电力行业2017年三季报综述：量价升助火电苏甘霖落而水电惠-第7页-北极星火力发电网

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2017年三季度：汛期来水强势转丰，推动业绩大幅上涨

2017年三季度我国主要流域来水较上年同期偏丰，推动我国三季度水电发电量同比上升：三季度，全国规模以上水电机组完成发电量3,534亿千瓦时，同比增加7.19%;实现平均利用小时1,160小时，同比增加52小时。

截至2017年11月6日，水电板块PE为16.61，较沪深300溢价19.84%。

2017年三季度，在汛期来水极丰推高发电出力的影响下，水电板块实现营业收入241.92亿元，同比增加10.91%;实现归母净利润131.18亿元，同比增加17.63%;实现毛利率64.81%，同比上升0.25个百分点。三季度水电板块中仅湖南发展和梅雁吉祥出现营收和业绩“双降”，主要系其所在流域来水并不理想所致。

水电板块重点公司跟踪

长江电力：

受益费用下降与投资收益上升，公司业绩保持稳定增长。前三季度公司完成营业收入同比减少0.05%，业绩同比增加9.55%。公司营业收入变动与发电量变动基本持平：前三季度公司完成发电量1569.73亿千瓦时，同比减少0.62%。成本方面，公司营业成本同比增长2.83%，前三季度毛利率约为61.37%，同比下降1.08个百分点。公司业绩同比增长主因系：1、财务费用、管理费用减少。前三季度，公司财务费用较去年同期下降6.10亿元，管理费用较去年同期下降1.66亿元;2、投资净收益增加。前三季度，公司处置部分所持金融资产，投资净收益达到20.20亿元，同比增长幅度达到87.81%。

川投能源：

嘉阳电力停运致公司营收同比下滑，营收降幅收窄受益于控股水电表现好转。公司前三季度实现营业收入5.53亿元，同比减少21.06%(约1.48亿元)。公司控股的嘉阳电力自1月1日起停运至今，而去年同期嘉阳电力实现销售收入1.22亿元，故报告期内营收下降主要受嘉阳电力停运影响。若不考虑去年同期嘉阳电力的营收，前三季度公司营收同比下降4.42%，较上半年降幅(15.90%)大幅收窄，三季度单季营收同比增长25.67%。今年入汛后来水转丰，公司三季度水电发电量同比增长3.80%，平均上网电价同比上涨0.003元/千瓦时，公司营收降幅收窄主要受益于控股水电站电量与电价齐升。

雅砻江公司三季度业绩显著改善，带动公司业绩增幅回正。受益于汛期以来西南流域来水由枯转丰，雅砻江公司第三季度发电量263.83亿千瓦时，同比增长11.04%。雅砻江公司第三季度业绩达到34.31亿元，同比增加23.86%(约6.61亿元)，公司获得的投资收益相应增加3.17亿元，带动公司前三季度实现业绩28.58亿元，同比增长2.02%。

桂冠电力：

三季度水电发电量大幅增长，公司业绩创单季度新高。受限上半年来水偏枯，公司前三季度营收业绩同比下滑，但相较上半年而言(营业收入同比减少26.89%、归母净利润同比减少59.31%)公司营收业绩已有较大幅度的改善。就第三季度而言，受益于水电大发，公司单季度表现抢眼。第三季度，公司完成营业收入28.75亿元，同比增长35.50%;归母净利润11.02亿元，同比增长75.42%。从公司历史单季业绩来看，2017年第三季度营收业绩创历史单季新高。考虑到汛期水情理想，龙滩水电站库容充足，公司四季度发电有水量保障，全年业绩有望改善。

黔源电力：

来水转丰水电大发，助力公司实现业绩同比增长。2017年前三季度，公司营收业绩的同比大幅增长主要受益于今年汛期来水转丰，公司三季度水电大发。今年汛期来水情况由枯转丰，第三季度公司完成发电量49.44亿千瓦时，同比大幅增长87.12%。除芙蓉江流域水电站发电量同比减少以外，公司其他电站均实现发电量的单季度大幅增长。上半年公司业绩仅为0.47亿元，同比减少54.01%，在三季度发电量大幅增长的带动下，公司业绩同比增速实现扭转，同比增幅达到78.56%。

高水位利好四季度发电，全年业绩有望创新高。截至2017年10月25日8时，光照水库水位为736.19米，较上年同期高出约7.27米。2016年由于下半年来水显著偏枯，公司在8月份即进入蓄水状态，导致三季度和四季度发电用水显著减少，且在四季度出现亏损。公司水位已经达到736.19米，四季度蓄水的难度低于上年同期，当前的偏高水位有助于公司四季度保持一定的发电流量，利好公司四季度业绩表现。考虑到公司前三季度业绩已经逼近公司历史年度业绩峰值(3.59亿元)，今年全年业绩表现有望创历史新高。

地方电网板块：个性强于共性，部分企业表现不佳影响全局

2017年前三季度：行业业绩受部分公司影响持续下滑

2017年前三季度，电网板块实现营业收入181.33亿元，同比增长31.06%;实现归母净利润12.05亿元，同比减少12.45%;实现毛利率17.15%，同比下降4.65个百分点。其中，营业收入主要受各电网区域内用电需求的增长影响，在全社会用电量随经济同步回暖的驱动下，2017年前三季度电网板块10家公司中，7家实现营收同比增长，6家实现业绩同比增长。

原标题：甘霖落而水电惠，量价升助火电苏——电力行业2017年三季报综述

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