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2017年三季度:汛期来水强势转丰,推动业绩大幅上涨
2017年三季度我国主要流域来水较上年同期偏丰,推动我国三季度水电发电量同比上升:三季度,全国规模以上水电机组完成发电量3,534亿千瓦时,同比增加7.19%;实现平均利用小时1,160小时,同比增加52小时。
截至2017年11月6日,水电板块PE为16.61,较沪深300溢价19.84%。
2017年三季度,在汛期来水极丰推高发电出力的影响下,水电板块实现营业收入241.92亿元,同比增加10.91%;实现归母净利润131.18亿元,同比增加17.63%;实现毛利率64.81%,同比上升0.25个百分点。三季度水电板块中仅湖南发展和梅雁吉祥出现营收和业绩“双降”,主要系其所在流域来水并不理想所致。
水电板块重点公司跟踪
长江电力:
受益费用下降与投资收益上升,公司业绩保持稳定增长。前三季度公司完成营业收入同比减少0.05%,业绩同比增加9.55%。公司营业收入变动与发电量变动基本持平:前三季度公司完成发电量1569.73亿千瓦时,同比减少0.62%。成本方面,公司营业成本同比增长2.83%,前三季度毛利率约为61.37%,同比下降1.08个百分点。公司业绩同比增长主因系:1、财务费用、管理费用减少。前三季度,公司财务费用较去年同期下降6.10亿元,管理费用较去年同期下降1.66亿元;2、投资净收益增加。前三季度,公司处置部分所持金融资产,投资净收益达到20.20亿元,同比增长幅度达到87.81%。
川投能源:
嘉阳电力停运致公司营收同比下滑,营收降幅收窄受益于控股水电表现好转。公司前三季度实现营业收入5.53亿元,同比减少21.06%(约1.48亿元)。公司控股的嘉阳电力自1月1日起停运至今,而去年同期嘉阳电力实现销售收入1.22亿元,故报告期内营收下降主要受嘉阳电力停运影响。若不考虑去年同期嘉阳电力的营收,前三季度公司营收同比下降4.42%,较上半年降幅(15.90%)大幅收窄,三季度单季营收同比增长25.67%。今年入汛后来水转丰,公司三季度水电发电量同比增长3.80%,平均上网电价同比上涨0.003元/千瓦时,公司营收降幅收窄主要受益于控股水电站电量与电价齐升。
雅砻江公司三季度业绩显著改善,带动公司业绩增幅回正。受益于汛期以来西南流域来水由枯转丰,雅砻江公司第三季度发电量263.83亿千瓦时,同比增长11.04%。雅砻江公司第三季度业绩达到34.31亿元,同比增加23.86%(约6.61亿元),公司获得的投资收益相应增加3.17亿元,带动公司前三季度实现业绩28.58亿元,同比增长2.02%。
桂冠电力:
三季度水电发电量大幅增长,公司业绩创单季度新高。受限上半年来水偏枯,公司前三季度营收业绩同比下滑,但相较上半年而言(营业收入同比减少26.89%、归母净利润同比减少59.31%)公司营收业绩已有较大幅度的改善。就第三季度而言,受益于水电大发,公司单季度表现抢眼。第三季度,公司完成营业收入28.75亿元,同比增长35.50%;归母净利润11.02亿元,同比增长75.42%。从公司历史单季业绩来看,2017年第三季度营收业绩创历史单季新高。考虑到汛期水情理想,龙滩水电站库容充足,公司四季度发电有水量保障,全年业绩有望改善。
黔源电力:
来水转丰水电大发,助力公司实现业绩同比增长。2017年前三季度,公司营收业绩的同比大幅增长主要受益于今年汛期来水转丰,公司三季度水电大发。今年汛期来水情况由枯转丰,第三季度公司完成发电量49.44亿千瓦时,同比大幅增长87.12%。除芙蓉江流域水电站发电量同比减少以外,公司其他电站均实现发电量的单季度大幅增长。上半年公司业绩仅为0.47亿元,同比减少54.01%,在三季度发电量大幅增长的带动下,公司业绩同比增速实现扭转,同比增幅达到78.56%。
高水位利好四季度发电,全年业绩有望创新高。截至2017年10月25日8时,光照水库水位为736.19米,较上年同期高出约7.27米。2016年由于下半年来水显著偏枯,公司在8月份即进入蓄水状态,导致三季度和四季度发电用水显著减少,且在四季度出现亏损。公司水位已经达到736.19米,四季度蓄水的难度低于上年同期,当前的偏高水位有助于公司四季度保持一定的发电流量,利好公司四季度业绩表现。考虑到公司前三季度业绩已经逼近公司历史年度业绩峰值(3.59亿元),今年全年业绩表现有望创历史新高。
地方电网板块:个性强于共性,部分企业表现不佳影响全局
2017年前三季度:行业业绩受部分公司影响持续下滑
2017年前三季度,电网板块实现营业收入181.33亿元,同比增长31.06%;实现归母净利润12.05亿元,同比减少12.45%;实现毛利率17.15%,同比下降4.65个百分点。其中,营业收入主要受各电网区域内用电需求的增长影响,在全社会用电量随经济同步回暖的驱动下,2017年前三季度电网板块10家公司中,7家实现营收同比增长,6家实现业绩同比增长。
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