复盘兖矿澳洲：煤炭企业走向海外是自我救赎的良方？

导语：2017年大收购后，兖煤澳洲仿佛一扫以往亏损的阴霾。成绩也好，教训也罢，复盘兖矿澳洲一直以来的发展，或许更深的意义在于对煤炭企业走向海外的启示。

2017年澳大利亚煤炭出口额为565亿美元，创下新的纪录，较2016年增长35%，较2011年的467亿美元高出100亿美元，显示煤炭出口强劲。

清洁能源大行其道的世界，有的国家弃煤，有的国家难以摆脱用煤。煤炭是兴还是亡，能源变革的浪潮之下，这个问题并不容易回答。而对于国内的煤炭企业来说，不论是在国内还是海外，似乎已经习惯了这样的起起落落，兖矿集团有限公司(下简称“兖矿”)作为最早走向省外国外的大型煤企，不免经历了其中的酸甜苦辣。

“2002年上半年，兖矿开始进行调研全国煤炭资源的工作，成为最早一批走出省外的煤企，之后在全国刮起煤炭资源的抢占风。国外方面则更早，兖矿在2000年前后就开始在澳洲开展一些工作，一直到现在。”曾经担任过兖矿集团战略研究院院长的牛克洪告诉《能源》记者，“在澳洲多年的发展过程中，尽管有些教训，但是我认为路子走得比较好，总体上是取得了一定的成功。”

2017年6月27日、29日在RioTintoPlc及RioTintoLimited股东大会上，力拓集团(下简称“力拓”)97.2%的股东通过了兖州煤业控股子公司(兖矿控股境内外上市公司，下简称“兖州煤业”)控股兖州煤业澳大利亚有限公司(下简称“兖煤澳洲”)的收购方案。在经历了五轮竞价之后，兖矿获得了最终的胜利，以26.9亿美元完成对力拓澳洲动力煤资产的收购。

毋庸置疑，此次26.9亿美元的收购更是一个大手笔，兖矿又一次获得了“胜利”，不过胜利的喜悦能否持续下去?面对澳洲迥异的能源政策环境，以及波诡云谲的国际市场，兖矿想要下好澳洲这盘棋局却非易事。

历经十几年的收购，在累计投入资金高达40亿美元之后，兖矿一方面获得了澳洲79.24亿的煤炭资源量，另一方面也暴露出了许多的问题，煤炭高位时买入，举债扩张，汇兑风波，亏损困境等等。

成绩也好，教训也罢，复盘兖矿澳洲一直以来的发展，或许更深的意义在于对煤炭企业走向海外的启示。

「 亏损下的收购 」

“最好延迟一下到2月份，等澳洲公司的业绩已经对外公布后，就完全可以佐证诸多观点，掷地有声。”在得知《能源》记者想要了解其在完成大收购之后2017年成果后，兖煤澳洲方面这样婉拒了采访。

2018年1月19日，兖州煤业发布兖煤澳洲2017年第四季度煤炭产量、销量：2017年全年商品煤权益产量为2343.9万吨，同比增长47%，商品煤权益销量2854.3万吨，同比增长58%。

在经历了2017年的大收购之后，兖煤澳洲仿佛一扫以往亏损的阴霾，这还是那个自2013年开始连续亏损，累计亏损近90亿元的企业吗?

“2000年，兖矿当时的董事长是赵经彻，提出了建立国际一流竞争力煤炭企业的目标， 当年兖矿在澳洲准备兼并一个煤矿，结果在与中央一些领导开座谈会时提出来，受到了批评。因为当时国内煤炭产能过剩，国内煤炭市场很不好，供大于求，国家可能担心兖矿在国外开发煤矿返销国内冲击国内市场，所以兼并就搁置了下来。”牛克洪回忆兖矿最初的海外战略时谈到。

实际上兖矿真正实现国外开发是2004年，以3200万澳元兼并第一个煤矿南田煤矿，后来改名奥思达煤矿。澳洲的煤炭资源比较好，此前经手的公司开采露天矿居多，井工矿开采比较少，奥斯达煤矿井下着火、灭火问题得不到解决，九易其主后最后由兖矿接手。兖矿利用自身的灭火技术使得奥斯达重新开始盈利，被澳大利亚视为标杆矿。第一例收购为后续收购奠定了基础。

2012年6月，兖煤澳洲与澳洲格罗斯特煤炭有限公司合并在澳交所挂牌交易，当年实现利润3.75亿澳元。但是从2013年开始到2016年，兖煤澳洲便一直连年处于亏损的状态。

造成兖煤澳洲2013年亏损的原因是汇率变动，由于澳元对人民币汇率大幅下跌，汇兑损失22.2亿元。而在此之前，2010年，兖州煤业在澳洲汇兑收益上获得了18.8亿元的净利润，2011年虽然有所减少，但是汇兑收益仍然达到了5.19亿元，2012年汇兑收益为7.14亿元。

汇兑无疑是把双刃剑，兖煤澳洲既尝到了甜头，同时也尝到了苦头。2016年，为管理预期销售收入的外币风险，兖煤澳洲与银行签订了外汇套期保值合约。为对冲汇率波动造成的美元债务汇兑损益，兖煤澳洲、兖煤国际对美元债务采用会计方法进行了套期保值，有效规避了汇率波动对当期损益的影响。

“改进记账办法，用澳洲公司预期半年能够实现的销售收入与需要偿还的美元贷款相匹配，覆盖账务，这样就符合不计算汇兑损失的国际会计准则。”兖矿董事长李希勇在接受媒体采访时曾这样表示。

除了汇兑造成的巨额亏损，兖矿在多年扩张过程中，还大举借债，例如2009年收购澳洲菲利克斯公司，借款高达30.4亿美元。举债扩张的一大弊端就是财务费用居高不下，且越积越多。

2015年，兖煤澳洲设立全资子公司Watagan，公司性质为特殊目的实体(SPV)，用以向集团外部投资人发行期限为9年的附带卖方期权的9.5亿美元的债务。同时，兖煤澳洲拟以拥有100%权益的奥斯达煤矿、阿什顿煤矿、唐纳森煤矿下属的Abel和Tasman煤矿认购Watagan发行的约13亿澳元债券。2015年12月31日，兖矿将相关煤矿的资产转入持有待售的资产，相关负债转入持有待售的负债列报。

2016年2月，上述交易全部完成后，根据相关协议，外部债权人可任命Watagans的多数董事，取得该公司董事会的控制权。因此，上述相关煤矿资产、负债不再作为持有待售资产及负债列报，不纳入兖矿的合并范围。显然，此举也是为了控制兖煤澳洲高企的负债率。

而对于2017年的这桩收购大案，业界分析兖矿通过此次收购一方面可以获得优质的煤炭资产，拥有新的赢利点，另一方面也可以优化已有的资产。

不过，如此优质的煤炭资产到底是怎样的?力拓又为何要出售呢?

「 力拓退出煤炭? 」

2017年9月1日，力拓宣布向兖州煤业澳大利亚有限公司出售全资子公司联合煤炭公司的事项业已完成，交易对价26.9亿美元。

“此次出售的是力拓在联合煤炭公司中的全部股权、资产及其附属公司，包括猎人谷运营煤矿(Hunter Valley Operations mine)67.6%的股权、索利山煤矿(Mount Thorley mine)80%的股权、沃克沃斯煤矿(Warkworth mine)55.6%的股权、瓦拉塔港务集团(Port Waratah Coal Services，在纽卡斯尔港拥有一个煤炭出口码头)36.5%的股权以及其他一些尚未开发的煤炭资产，包括各种土地权。”力拓方面如此回复《能源》记者。

在出售完联合煤炭之后，力拓在澳大利亚昆士兰州还持有Hail Creek煤矿和Kestrel煤矿，力拓各持股82%、80%，两个煤矿均由力拓澳大利亚煤业公司(RTCA)管理。