年营收489亿市值3500亿！整个水电行业的投资逻辑都在它的财报里-第3页-北极星水力发电网

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2014-2016年，长江电力营收268.98亿、242.39亿、489.39亿；归母净利润为118.3亿、115.2亿、207.81亿；经营性现金流为212.99亿、177.17亿、389.9亿；毛利率为63.1%、59.58%、60.69%

注意，长江电力的毛利率高达60%，它是A股水电板块，乃至整个电力板块中最高的一家。

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（数据来源：choice）

此处，给你一个思考题，同样是做水电，长江电力的毛利率，为什么会比别人高出那么多？

答案：

1）要么它的电价贵；

2）要么它的成本低；

一个很有意思的细节

大家都是搞水电站的

为啥就你毛利率高？

▼

先看电价，我们先来分析——目前，国家逐步取消了各地水电标杆电价政策。2014年1月，有关部门发布《关于完善水电上网电价形成机制的通知》：“各省（区、市）水电标杆上网电价以本省省级电网企业平均购电价格为基础，统筹考虑电力市场供求变化趋势和水电开发成本制定。

水电上网电价的确定方法有三种：

1）成本加成电价；

2）标杆上网电价；

3）根据受电市场平均上网电价倒推机制。

各家的价格总体相差不大，我们以另一家水电行业的代表公司川投能源做个对比，2016年川投能源的毛利率为39.67%，两家的电价如下：

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注意，长江电力的电价和川投能源相差不大，但是毛利率高达60.69%。

因此，很明显，毛利率高的根源，不在于销售单价，而是在成本上。

水电这门生意很特殊，它的成本主要就是，水电站的前期建设和后期折旧。

水力发电的原理也很简单，就是利用水位落差，用水流来推动水轮机，将水的势能转换为水轮机的机械能，再以机械能带动发电机，将机械能转换为电能。这个过程，需要经历以下几个步骤：

1）将具有较高势能的水体，经过压力管道或压力隧洞进入水轮机转轮流道（或直接进入水轮机）；

2）水轮机的转轮在水流冲击作用下旋转（水能转换为机械能）；

3）水轮机转轮带动同轴发电机旋转；

4）发电机定子切割转子绕组产生的磁场磁力线（根据电磁感应原理发电，完成机械能到电能的转换）；

5）产生的电经升压变压器后与电力系统联网，送至电网。

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很明显，这是一门资产极重的生意，它的所有收入，都来自于水电站。

2014-2016年，长江电力的固定资产为1240.98亿、1188.52亿、2617.82亿。这，恐怕是证监会行业分类目录表里资产最重的行业了。

原标题：年营收489亿，市值3500亿！这领域中国若称第二，没人敢当第一！整个水电行业的投资逻辑，都在它的财报里

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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