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对上市公司而言,收购负极企业的逻辑是:一方面看好新能源行业的发展前景,收购负极企业之后将成功切入新能源领域,实现“原主营业务+新能源”的双轮驱动战略;另一方面标的在营收业绩、产品毛利、产品技术和市场份额的等方面的优良表现,使标的公司具备较强的盈利能力,从而成为公司新的业绩利润增长点。
对负极材料企业而言,当前负极材料市场竞争激烈,新进入者逐渐增多且大规模扩充产能,二线梯队企业想要进一步提升市场竞争力,就必须不断提升产品品质、扩充产能规模、加大研发投入以及降低制造成本,这一切都需要大量资金给予支持。
在下游市场需求强劲拉动下,动力电池产业链上的各大锂电企业正在迎来资本估值的最佳时机。对于负极材料企业来说,盈利状况良好、技术实力过硬、成本管控能力强的标的更容易获得资本偏爱。
优质负极标的成上市公司抢购“香饽饽”
投资或兼并购现有负极材料的优质标的,无疑是上市公司快速切入这一市场获利的有效捷径。但在补贴退坡和市场竞争加剧的作用下,优质标的将日渐减少,上市公司或因考虑市场环境变化、政策波动或者与标的企业估值价格无法达成一致等原因而终止收购。
事实上,锂电行业兼并购失败案例也在逐渐增多,因此优质负极标的就成为了上市公司争夺的对象。
以派思股份收购正拓能源为例,成立于2009年的正拓能源,在经过5年的市场沉淀和线路抉择,最终叫停此前的粗放式增长模式,选择了以技术创新为主的市场路线。通过锻造和升级技术、开发高端负极产品,重构了一套甄别客户的系统,实现了业绩的大幅增长。
目前,正拓能源的市场策略是围绕硅碳材料和高端人造石墨重点布局,侧重硅碳。
在高端人造石墨方面,正拓能源的H系列高能量密度人造石墨材料,已经逐渐在众多品牌电池企业内渗透和扩量,市场份额逐年上升,高端石墨出货比例目前已经超过了公司整个出货量的60%。2018年,正拓能源的整个经营目标是实现高端石墨市场比例超过10%。
在硅碳负极材料上,正拓能源通过产品不断升级,逐渐优化硅碳的膨胀和循环指标,目前已经发展到第三代硅碳产品,已经获得比亚迪、维科电池、比克电池、哈光宇等优质电池企业的认可,为未来即将来临的硅碳时代奠定了坚实的产品基础。其主打纳米多孔硅为基材的硅碳负极已经具备量产能力,并实现吨级以上出货,逐渐导入到有车企资质的动力电池客户和高端数码客户,一旦未来硅碳负极市场爆发,前景不可估量。
毛利方面,凭借着与一批优质客户的稳定合作,正拓能源2016年、2017年和2018年1-3月负极材料的销量分别为3488.72吨、6558.63吨和1834.09吨,产品毛利率分别为27.65%、28.68%和29.22%,呈逐年上升趋势。
业绩方面,随着客户的升级、出货量的增长及高端石墨出货比例的攀升,正拓能源迎来快速发展。根据派思股份披露,正拓能源2016年至2018年1-3月,营收收入和净利润均呈现较快的增长态势。营收上,正拓能源2017年相比上一年约同期增长71%;净利润上,2017年同比增长236%。
“不经一番寒彻骨,哪得梅花扑鼻香”。正拓能源经历客户甄选、产品塑造等方面的系列努力后,迅速跻身国内前十的负极材料企业。
高工产研锂电研究所(GGII)统计数据显示,2017年正拓能源负极材料总出货量超过6500吨,位列2017年国内负极材料出货量第7位。
此时,派思股份以9.5亿收购正拓新能100%股权,恰逢其时。双方的对赌是以正拓新能未来三年平均承诺净利润9431.67万元为依据,正拓能源的市盈率为10.07倍,与近期可比并购案例平均市盈率水平(10.6倍)比较,处于合理水平。
从市场环境来看,受新能源汽车市场持续增长拉动,动力电池企业纷纷扩充产能带动负极材料市场需求量同步增长。对此,正拓能源在为比亚迪、比克电池等动力客户批量供货的同时,也在积极开发新客户。如CATL、天津力神、孚能、国轩高科、万向、多氟多、捷威等优质动力电池公司,一旦成功导入,将为正拓能源未来业绩大幅增长提供保障。
派思股份表示,收购正拓能源后将实现双方优势资源互补,增强上市公司盈利能力,并在发展战略、公司管理和资金等方面实现协同效应。
中天国富分析师对高工锂电表示,参考正拓能源近几年的业绩增长情况,公司的营收和净利以及毛利率都呈现增长态势,产品销量随客户结构调整或将持续增长,是负极材料行业的一个优质标的。综合来看,派思股份收购正拓能源有利于公司布局新能源行业,增厚公司业绩,收购价格也较为合理。目前该收购项目正在稳步推进。
而导入资本力量之后的正拓能源,将会在第二梯队的负极材料领域跃升,有望冲入第一梯队参战,这对于现有固化的负极产业格局可能带来积极影响。
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