2019年度策略：风电制造环节盈利复苏特高压建设加速-北极星风力发电网

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新能源：开工密集期将至，风电加快复苏

风电方面：2019年风电新增装机规模将延续2018年的改善态势，制造环节有望迎来盈利改善：整机方面，从应收预付款项来看，预计运营商资本开支改善将逐步反映在交付环节，且随着开发商关注点逐步由初装成本向LCOE转化，整机龙头竞争力将进一步显现，优质产品有望享受溢价；零部件制造方面，钢材价格自2018年9月份起下降，利好零部件制造环节盈利改善，在装机规模放量的背景下，若原材料价格持续下降，零部件制造将是业绩弹性较强的环节。我们认为2018-2020年将是风电新一轮发展恢复期，在风场盈利环境已明显改善的背景下，看好制造端盈利改善的长期逻辑，建议适时布局整机与零部件龙头企业，相关标的：金风科技、天顺风能。

光伏方面：国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会，光伏行业的悲观预期得以修复，根据会议内容，保守预计2019-2020年年均装机约为35-40GW。作为最具发展潜力的新能源发电方式之一，光伏行业未来成长空间较为广阔，但短期来看，在平价上网的压力之下，预计光伏产业链竞争将进一步加剧，而各环节市占率较高的企业有望在进一步扩大市场份额，关注各环节市占率较高的企业，相关标的：隆基股份、阳光电源。

电气设备：特高压建设加速利好主设备供应商

2018年9月国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，提出加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设。我国特高压建设进度于2017年放缓，年内仅有两个项目核准，此次能源局提出加快输变电工程项目，保障了2018-2019年特高压项目的核准数量。参考此前特高压项目投资额，我们预计本次加快推进的9项重点输变电工程建设总投资额约为1800-2000亿元，其中设备采购金额占比约为60%，设备总体市场空间约在1080-1200亿元。若本次加快推荐的项目均能按时核准，预计2019-2020年为项目开工密集期，预计核心主设备供应商将业绩在2019年、2020年逐步释放，建议关注特高压交直流主设备上市公司，相关标的：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。

风险提示：风电新增装机不达预期、弃风率上升、原材料价格上涨、特高压项目核准进度不达预期。

正文目录

一、2018年回顾：电气设备板块整体跑输大盘

二．新能源：开工密集期将至，风电加快复苏

2.1 2018年新增装机容量大概率改善

风区建设向东南部转移影响2017年新增装机

2018年弃风率明显改善

2.2 2019年新增装机增长有望延续

弃风率下降助力2019年装机增长

三省份解禁贡献装机增量

补贴下调催发抢装预期

分散式风电是未来发展亮点

海上风电或将是意料之外的增量

2.3 关注制造环节盈利复苏

2.4 光伏预期修复，静待补贴政策下发

531新政影响下半年新增装机

行业悲观预期修复

光伏空间广阔，关注高市占率企业

三．电气设备：特高压建设加速利好主设备供应商

3.1 政策催化特高压建设步伐加快

3.2 特高压助力缓解区域间电力供需不均衡

保障可再生能源并网，促进新能源消纳

3.3 特高压确定性较强，建设提速利好主设备供应商

交、直流主设备供应商充分受益于建设提速

3.4 主设备制造公司受益于特高压建设提速

四．风险提示

以下为原文：

一、2018年回顾：电气设备板块整体跑输大盘

2017年12月31日至今（2018年11月27日），上证综指下跌22.15%，沪深300指数下跌22.17%，创业板指数下跌24.95%，电气设备指数下跌33.94%，整体跑输大盘。

受市场整体表现影响，A股28个行业板块均有一定程度的下跌，其中电气设备跌幅为33.94%，位于行业涨幅第23位。细分子板块来看，新能源汽车板块跌幅较高，为37.99%，新能源板块跌幅为32.75%。

二．新能源：开工密集期将至，风电加快复苏

2.1 2018年新增装机容量大概率改善

风区建设向东南部转移影响2017年新增装机

2018年前三季度我国风电新增并网装机12.61GW，同比增长30%；累计并网容量176.28GW，同比增长12%。风电建设由三北地区向东南部地区转移的换挡期切换完毕，预计全年并网容量大概率超预期。

2018年弃风率明显改善

2018年前三季度风电发电量2676亿千瓦时，同比增长26%；利用小时数同比增长178小时至1565小时，风电消纳有较为明显的改善。

2018年前三季度，原“红六省”弃风率好转，内蒙古、吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆弃风率分别为16.70%、6.10%、5.00%、20.50%、1.60%、28.90%，除甘肃与新疆弃风率仍超20%外，其他省份弃风率均降至警戒线以下。

2.2 2019年新增装机增长有望延续

弃风率下降助力2019年装机增长

自国家能源局下发《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》后，我国弃风率进入下降通道，2018年前三季度全国弃风率为7.7%，延续2017年的改善态势。目前我国弃风率与《电力发展“十三五”规划》要求仍然有一定差距，2019-2020年仍然有改善空间。

受弃风率下降的影响，2018年前三季度我们统计的8家风电运营商收入同比增长19.82%至354亿元，归属母公司所有者净利润同比增长60.33%至65亿元。此外，大部分运营商资产负债率持稳、资产收益率改善，流动比率与速动比率较2017年有一定程度的改善。

弃风率好转对风电运营商财务状况的改善已初步显现，预计这一变化将持续改善2019年运营商资本收支情况，进而提升其开工能力。

原标题：【川财研究所*电气设备2019年度策略】风电制造环节盈利复苏，特高压建设加速

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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