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新能源:开工密集期将至,风电加快复苏
风电方面:2019年风电新增装机规模将延续2018年的改善态势,制造环节有望迎来盈利改善:整机方面,从应收预付款项来看,预计运营商资本开支改善将逐步反映在交付环节,且随着开发商关注点逐步由初装成本向LCOE转化,整机龙头竞争力将进一步显现,优质产品有望享受溢价;零部件制造方面,钢材价格自2018年9月份起下降,利好零部件制造环节盈利改善,在装机规模放量的背景下,若原材料价格持续下降,零部件制造将是业绩弹性较强的环节。我们认为2018-2020年将是风电新一轮发展恢复期,在风场盈利环境已明显改善的背景下,看好制造端盈利改善的长期逻辑,建议适时布局整机与零部件龙头企业,相关标的:金风科技、天顺风能。
光伏方面:国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会,光伏行业的悲观预期得以修复,根据会议内容,保守预计2019-2020年年均装机约为35-40GW。作为最具发展潜力的新能源发电方式之一,光伏行业未来成长空间较为广阔,但短期来看,在平价上网的压力之下,预计光伏产业链竞争将进一步加剧,而各环节市占率较高的企业有望在进一步扩大市场份额,关注各环节市占率较高的企业,相关标的:隆基股份、阳光电源。
电气设备:特高压建设加速利好主设备供应商
2018年9月国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,提出加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设。我国特高压建设进度于2017年放缓,年内仅有两个项目核准,此次能源局提出加快输变电工程项目,保障了2018-2019年特高压项目的核准数量。参考此前特高压项目投资额,我们预计本次加快推进的9项重点输变电工程建设总投资额约为1800-2000亿元,其中设备采购金额占比约为60%,设备总体市场空间约在1080-1200亿元。若本次加快推荐的项目均能按时核准,预计2019-2020年为项目开工密集期,预计核心主设备供应商将业绩在2019年、2020年逐步释放,建议关注特高压交直流主设备上市公司,相关标的:国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。
风险提示:风电新增装机不达预期、弃风率上升、原材料价格上涨、特高压项目核准进度不达预期。
正文目录
一、2018年回顾:电气设备板块整体跑输大盘
二.新能源:开工密集期将至,风电加快复苏
2.1 2018年新增装机容量大概率改善
风区建设向东南部转移影响2017年新增装机
2018年弃风率明显改善
2.2 2019年新增装机增长有望延续
弃风率下降助力2019年装机增长
三省份解禁贡献装机增量
补贴下调催发抢装预期
分散式风电是未来发展亮点
海上风电或将是意料之外的增量
2.3 关注制造环节盈利复苏
2.4 光伏预期修复,静待补贴政策下发
531新政影响下半年新增装机
行业悲观预期修复
光伏空间广阔,关注高市占率企业
三.电气设备:特高压建设加速利好主设备供应商
3.1 政策催化特高压建设步伐加快
3.2 特高压助力缓解区域间电力供需不均衡
保障可再生能源并网,促进新能源消纳
3.3 特高压确定性较强,建设提速利好主设备供应商
交、直流主设备供应商充分受益于建设提速
3.4 主设备制造公司受益于特高压建设提速
四.风险提示
以下为原文:
一、2018年回顾:电气设备板块整体跑输大盘
2017年12月31日至今(2018年11月27日),上证综指下跌22.15%,沪深300指数下跌22.17%,创业板指数下跌24.95%,电气设备指数下跌33.94%,整体跑输大盘。
受市场整体表现影响,A股28个行业板块均有一定程度的下跌,其中电气设备跌幅为33.94%,位于行业涨幅第23位。细分子板块来看,新能源汽车板块跌幅较高,为37.99%,新能源板块跌幅为32.75%。
二.新能源:开工密集期将至,风电加快复苏
2.1 2018年新增装机容量大概率改善
风区建设向东南部转移影响2017年新增装机
2018年前三季度我国风电新增并网装机12.61GW,同比增长30%;累计并网容量176.28GW,同比增长12%。风电建设由三北地区向东南部地区转移的换挡期切换完毕,预计全年并网容量大概率超预期。
2018年弃风率明显改善
2018年前三季度风电发电量2676亿千瓦时,同比增长26%;利用小时数同比增长178小时至1565小时,风电消纳有较为明显的改善。
2018年前三季度,原“红六省”弃风率好转,内蒙古、吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆弃风率分别为16.70%、6.10%、5.00%、20.50%、1.60%、28.90%,除甘肃与新疆弃风率仍超20%外,其他省份弃风率均降至警戒线以下。
2.2 2019年新增装机增长有望延续
弃风率下降助力2019年装机增长
自国家能源局下发《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》后,我国弃风率进入下降通道,2018年前三季度全国弃风率为7.7%,延续2017年的改善态势。目前我国弃风率与《电力发展“十三五”规划》要求仍然有一定差距,2019-2020年仍然有改善空间。
受弃风率下降的影响,2018年前三季度我们统计的8家风电运营商收入同比增长19.82%至354亿元,归属母公司所有者净利润同比增长60.33%至65亿元。此外,大部分运营商资产负债率持稳、资产收益率改善,流动比率与速动比率较2017年有一定程度的改善。
弃风率好转对风电运营商财务状况的改善已初步显现,预计这一变化将持续改善2019年运营商资本收支情况,进而提升其开工能力。
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