报告｜煤价下行带来火电业绩改善对煤价乐观的基础是对利用小时数的悲观-第7页-北极星火力发电网

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最艰难时期或已逐步渡过，点火价差在冬季需求旺季结束后有望迎来进一步改善。2016年中，随煤价上行，河北地区点火价差逐步恶化，并在2016年底迎来最差时期。2017年中上网电价调整带来点火价差的阶段性修复，但后续随着煤价的继续上行，点火价差又开始恶化，并在2018年出的冬季需求旺季再度陷入低谷。2018年中至今，随着煤炭供给的逐步释放，煤炭价格开始逐步下行趋势，河北地区点火价差也逐步走出恶化趋势。我们认为，最艰难的时期已经逐步渡过，煤炭供给形势不断向好，市场化电价让利持续收窄，河北地区点火价差有望实现进一步改善。图15为2016年以来冀南、冀北点火价差变动统计。

我们认为，作为资源中心，河北地区煤炭来源相对丰富，有助当地火电企业合理控制煤炭采购成本，在标杆上网电价不大幅调整的情况下有助维持高的点火价差；作为负荷中心，河北火电机组承担了为京津供电及保障冬季采暖的重任，有助其保持较高的利用水平。合理的点火价差以及较高的利用小时数是火电企业能否能力的重要考量标准，我们认为，公司旗下所有控股机组均位于河北，有望充分受益其资源与负荷双中心的特性，保持优于全国多数地区火电机组的盈利能力。

3机组优异、煤价下行，公司业绩有望持续改善

3.1.公司装机结构优于全省平均，环保水平优异，不受行业去产能影响

公司旗下火电机组均为30万千瓦以上机组，具有容量大、效率高的特点，且总体装机结构优于全省平均水平。截至2018年底，公司控股总装机规模为7.8GW，其中600MW级别机组合计规模为2.52GW，300MW级别机组合计规模为5.28GW。根据河北省物价局于2017年中公布的《关于合理调整电价结构有关事项的通知》，其统计的河北省至2017年中的火电装机规模约为42.08GW，其中600MW级别机组规模为12.36GW，300MW级别机组规模为22.98GW，300MW以下级别机组为6.74GW，装机结构以300MW级别机组为主，且截至2018年底，河北省内尚无百万千瓦级别机组商运，仅有华润曹妃甸二期两台百万千瓦级机组处于调试阶段。图16与17分别为公司火电机组装机结构和河北省火电机组装机结构统计。

目前公司全部控股发电机组均实现了大气污染物超低排放，脱硝、脱硫、除尘设备全部运行正常，氮氧化物、二氧化硫、烟尘全年平均排放浓度均优于国家超低排放标准。2017年，公司控股发电公司氮氧化物排放量5417吨，同比减少103吨；二氧化硫排放量2194吨，同比减少585吨；烟尘排放量458吨，同比减少826吨。表8公司旗下机组2018年上半年排放水平统计。