科创板专题——利元亨： 专注于锂电池检测等后道设备

2.3重视技术团队建设，研发体系健全

经过数年的人才培养和团队建设，公司拥有一支超过512人的研发人员队伍，占公司员工人数的比例为34.48%，拥有核心技术人员9名。研发体系健全，在机械设计、硬件研发、软件研发、设备研发等各环节均有布局。研发部门包括研究院和工程中心，前者负责针对新产品新技术进行工艺纵深研究和基础开发，后者负责日常订单产品的研发设计。

公司董事长兼总经理、实际控制人周俊雄毕业于计算机科学与技术专业，曾任香港亚美磁带有限公司工程研发部主管、装配部主管等，具有研发背景。公司核心技术人员除副总经理兼工程中心总监周俊杰、研究院院长杜义贤外，其余七名核心技术人员均为85后甚至90后，核心研发队伍年轻化。主要研发人员通过持股平台间接持有公司股份，有利于保持研发团队的稳定性，核心技术人员中有6名系2017年以前入职。

重视人才引进和培养，继续扩大研发队伍。截至2018年，公司共有员工1485人，大学本科及以上学历的人数占29.5%。未来三年，公司将将陆续从外部引进人才，公司智能协作机器人及成套装备生产项目将承接公司现有员工和设备，预计工业机器人智能装备生产项目全部达产时，将新增招聘员工1200人，研发中心项目新增招聘员工200人。

2.4 深耕锂电池制造，利润率处于行业中游

利元亨深耕锂电设备领域，产品以电池检测为主，电芯装配和电池组装为辅，竞争对手包括先导智能、赢合科技、科瑞技术、杭可科技、星云股份等。先导智能以卷绕、叠片等中、前道设备为主，赢合科技主打整线及涂布等中、前道设备，科瑞技术、星云股份、杭可科技的产品以电池检测等后道为主。从下游客户结构来看，利元亨与杭可科技的主要客户为消费锂电池企业，其他竞争对手客户主要为动力锂电池行业。

同行业上市公司对比来看，锂电池检测环节中，星云股份的主营业务毛利率最高，主要得益于公司锂电池成品检测系统、保护板检测系统和工况模拟系统超高的毛利率，而公司2017年锂电池充放电监测系统的毛利率在41.22%左右。主营充放电设备的杭可科技主营业务毛利率与星云股份接近。

毛利率处于行业中游水平。2016年毛利率显著低于同行业平均水平，2017年毛利率略高于行业平均。同时，毛利率低于主营电池检测设备的杭可科技、星云股份。主要原因是公司主要产品的技术发展阶段与同行业公司存在差异，但通过技术提升和产品升级，2017年公司毛利率有所提高，2018年基本稳定，整体毛利率处于行业中游水平。

应收账款周转率高于同行业竞争对手。公司应收账款周转率高于行业平均水平，主要原因一是公司给予客户的信用期相对更短，二是由于公司应收账款及应收票据中，以应收票据为主，应收账款占比较小。2016-2018年，公司应收账款占总资产比重为7.7%、4.5%、5.4%，相对较低，应收账款风险整体较小。

2016-2018年公司存货周转率分别为次1.41、0.99、0.96，存货周转率逐渐降低。公司产品及其应用领域与选取的同行业上市公司存在一定差异，不同产品以及不同应用领域的项目周期也会有所差异。公司产品根据客户需求定制化设计，生产周期与同行业公司相比较长，存货周转比较慢，导致存货周转率较低。

三、募投智能装备项目，布局前瞻技术

3.1前瞻性科研和技术创新，提高综合竞争力

利元亨将逐年提升产能、技术水平、拓展海内外市场，同时加大人才的投入，不断提升行业竞争力。公司募投项目智能装备研发中心将用于激光技术、智能控制技术和人机协作技术的研发，三个技术方向均具有较强的市场前瞻性。此外，公司不断进行前瞻性科研探索，在机器视觉、AGV导航、智能装备耦合同步、一体化控制技术等多方面都有研发投入。公司目前在研项目如下：

（1）混合视觉伺服控制系统关键技术：通过机器视觉技术，提高生产的柔性和自动化程度。利元亨正在开发的混合视觉伺服控制关键技术能够基于手-眼系统的视觉伺服技术，实现非静态“拍摄、抓取、放置”作业，当工作目标的位置、运动规律未知，而且机器人的手臂是柔性、不精确的情况下，通过视觉伺服系统对机器人进行控制具有明显的优势，能够较大地提高设备工作效率。

（2）视觉测量与检测关键技术：能够基于视觉成像、深度学习等技术，实现精确测量规则物体尺寸、识别缺陷的功能，主要是为了电芯外观缺陷检测难题，同时，该视觉检测技术还可以应用到其他相关视觉检测产品中，目前处在开发阶段。

（3）复合感知环境的AGV导航关键技术：采用传感器融合重构技术，以测距精度高、响应快的激光雷达作为主要导航方式，以空间感知能力强的视觉系统辅助激光进行3D空间环境构建，可以快速、准确地跟踪目标实现末端精准对接，弥补现有单一AGV导航方式的不足。该项目目前处于测试阶段

（4）智能装备耦合同步控制关键技术：锂电池主要原材料多为柔性体，保证锂电池的生产质量和品质的核心是进行柔性体的柔顺张力控制，而张力控制的关键是实现多轴伺服系统的耦合同步控制。公司研发的耦合同步控制技术采用同步控制技术实现多轴精准耦合控制的功能，实现对高度复杂非标自动化智能装备的快速定制要求。可以将锂电智能装备的张力控制在±5%以内，实现张力的柔顺控制，多轴的同步线速度波动控制在±2%以内，目前已经处于试用阶段。

（5）一体化控制技术：公司一体化控制技术目前处于测试阶段，一体化控制平台用于非标自动化设备，能够有效降低设备成本、缩短开发周期，提升企业交付能力。

3.2智能协作机器人项目预计19年投产

通过自建智能协作机器人及成套装备生产项目和工业机器人智能装备生产项目生产基地，提升产能。智能协作机器人及成套装备生产项目预计在2019年可以投入使用，规划产能可容纳公司现有业务量。工业机器人智能装备生产项目预计2021年投入使用，承载未来的新增市场需求。

将在现有客户和市场的基础上，纵向丰富产品线，横向拓展客户群。受益于我国新能源和电子行业的高速发展、锂电池制造行业集中化的趋势以及公司积累的技术实力，公司的锂电池制造厂商客户大幅增长，其他制造业客户稳步发展，拓展了包括新能源科技、宁德时代、力神等在内的优质客户。未来，公司将一方面通过市场渗透满足公司长期合作客户更多的自动化生产需求，产品将从单一工作站及工段到整线和工厂整体解决方案方向发展。另一方面，发挥跨领域应用经验丰富和口碑卓越的优势，主动拓展多行业多维度的客户，提升市场竞争力。

积极获取海外客户。公司拥有海外提供设备和服务的经验，近几年在北美、欧洲等地培养了稳定合作的客户，并在当地长期设置售后和技术服务人员，同时公司积极参加业内知名的海外展会，未来将会获取更多的海外客户业务机会。

3.3拟投资6.95亿元建设智能装备生产和研发中心

利元亨本次募集资金将计划投资于生产和研发两个项目，分别为工业机器人智能装备生产项目和工业机器人智能装备研发中心项目，并补充公司流动资金需求，项目投资总额为7.45亿元。募投项目一是用于满足公司产能扩充需求，通过建设智能化仓储及合理的厂房规划，提升成本竞争优势；二是提升公司技术竞争力，激光技术、智能控制技术可以较大提升公司现有设备的技术水平，人机协作技术市公司未来研发新产品的技术基础，为拓宽公司未来的产品线做技术储备。

智能装备生产项目拟投资5.67亿元，在广东惠州市惠城区马安镇新乐村新建6.5万平米的智能装备生产厂房，建设周期为2年。项目建成后将扩大公司产能，降低产品成本，增强公司产品的市场竞争力。建设投资包括厂房建设装修费2.97亿元，设备购置费1.21亿元，工程建设及其他费用2497万元，预备费2.58万元。

智能装备研发中心项目拟投资1.28亿元，在广东惠州市惠城区马安镇新乐村新建2万平米的研发中心，建设周期2年。智能装备研发中心用于研发激光技术、智能控制技术和人机协作技术，新技术可以提升现有产品的性能，且为开发新产品提供技术储备。预计2021年末独立建设的激光实验室、智能控制实验室和人机协作实验室将合计增加研发人员200人左右。公司研发中心项目拟投资包括实验室装修费2973万元，设备购置费8356万元，研发人员的招聘及培训费1500万元。

四、锂电设备——行业红利将继续释放

4.1锂电池制造产业链概述

锂电池是指锂离子嵌入化合物锂离子嵌入化合物为正负极，依靠锂离子在正负极之间移动来实现充放电的二次电池。根据形态可以分为圆柱、软包、方形及其他锂电池。与其他电池相比，锂电池具有工作电压高、比能量高、无记忆效应、无污染、自放电小、循环寿命长等特点，已为当前二次电池的主流。目前整个二次电池的产业链几乎已转移至亚洲，2016年中日韩三国占占据全球锂电池电芯产值总量的98.11%。

锂电池的下游应用可以分为消费类、动力和储能锂电池。消费锂电池主要用于手机、笔记本电脑、数码相机等3C类产品，三星SDI、LG化学、新能源科技是消费类锂电池的三大巨头。动力锂电池应用于电动汽车、电动自行车，2017年我国动力锂电池市占率前三位是宁德时代、比亚迪和沃特玛。储能锂电池主要应用于储能电站，属于相对新兴的应用场景，占比较小。

近年来，全球锂电池市场的增长主要得益于消费类电子产品的普及换代及新能源汽车的高速发展。2015年消费类锂电池占全球各类锂电池出货量的62%，以消费电子产品为代表的消费锂电池市场需求将呈现稳步增长的局面。而随着新能源汽车产业的兴起，动力类锂电池占比逐渐上升，推动未来动力锂电池市场的快速增长与发展。我国动力锂电池出货量在2017年超过50%，2018年占比进一步提升，达63.7%

锂电池生产制造流程按照生产工序划分为前道、中道和后道。前道和中道完成电芯制造，后道负责电芯装配、检测和电池组装。前道主要工序包括配料、涂布、辊压、分切、制片、模切环节，正负极活性物质经高速搅拌后，均匀涂覆在金属箔的表面，烘干制成正负极极片，经过辊压机对涂布表面挤压，后裁切成需要的宽度和规格，满足卷绕工艺的要求。中道主要工序包括电芯卷绕/叠片和注液，将极片卷绕（方形、圆柱形电池）或叠成（软包电池）锂电池电芯，后在电芯中注入电解液。后道主要工序包括电芯封装、化成分容、模块装配及PACK等，将电芯封装入外壳，进行充放电循环并检测各项参数，筛选出合格的电芯进行PACK装配、检测，最终达到出厂要求。

锂电池后道设备关键在于自动化和柔性化。从锂电池设备的角度，锂电池生产各环节的核心设备包括涂布机、辊压机、分切机、卷绕机/叠片机、化成分容及检测设备、组装设备等。前道设备和中道设备是决定锂电池质量和性能的关键，对设备的精度和稳定性要求较高，从而技术门槛较高。而后道设备的柔性化要求更高，提高后段设备的自动化程度是关键。由于锂电池生产过程的工序复杂性、材料特殊性与多元性、工艺参数敏感性与高标准，智能制造装备是锂电池生产流程中的必要装备。

电池检测环节的核心设备为化成分容机。后道设备在整条锂电池产线中的价值量占比约为30%，其中化成分容检测系统约占70%。是后道环节的核心。化成即通过充放电过程激活电芯，使电芯具有存储电能力。分容是将化成好的电芯按照设计标准进行充放电，以测量电芯的电容量。

4.2新能源汽车销量突破百万辆，带动产业链发展

中国新能源汽车在2015年前后迎来了爆发式发展。在政策支持，技术突破等因素推动下，新能源车产销量增长迅猛。2018年新能源车销量125.6万台，同比增长61.67%，产量127万台，同比增长60.01%。其中，纯电动汽车产量98.56万台，插电式混合动力车产量28.33万台。在汽车市场整体低迷的情况下，新能源汽车成为行业增长的亮点。

国内产业规划明确，海外企业纷纷布局。按照国务院的规划目标，2020年我国新能源汽车产量将达到200万辆，新能源汽车保有量将达到500万辆。自主品牌国产汽车是这次电动化的最大受益者，然而，电动车的竞争激烈程度也会随着参与者的增加而加剧，众多外资整车企业纷纷在2018，2019年进入中国，积极布局，推动行业往成熟方向发展。2019年新能源补贴落地或对整个新能源汽车产业链形成压力，但长期来看，市场化发展会使得行业集中度提升，低端产能退出，产业将更加健康发展，龙头企业的优势更加突出。