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四、电力基础设施REITs可以选择的资产
1、发电资产。预估资产总额9万亿
以目前全国发电装机容量20亿千瓦计算,资产总额至少在9万亿以上。我们认为按照各地经济发展情况的不同,胡焕庸线右边区域的发电资产有条件成为REITs的选择对象。同时部分发配售一体化的地方能源公司的发电资产也可以作为发行对象。
2、电网侧电力资产。预估资产总额6万亿
按照公开信息,目前国网和南方电网资产总额接近5万亿。其他地方电网约为1万亿。电网侧基础设施资产总额预估为6万元。这部分资产将成为未来最有可能发行REITs的最佳选择之一。
3、用户侧配电资产。预估资产总额10万亿。
据统计,目前全国一般工商业用户(主要是商业企业及规模以下工业企业,配变容量在315kVA及以下的工业企业)约8000万户,大工业用户(主要是规模以上工业企业,配变容量315kVA以上的工业企业)约66万户。按照国外电网公司和用户电网资产1比2的资产比例,考虑到电网和用户侧投资造价的区别,我们预估用户侧配电资产总额约为10万亿。
五、存量配电网资产成为电力REITs的最大红利
结合基础设施REITs发行条件的要求,我们可以轻易判断电力基础设施中哪些资产适合用于发行REITs?如下表所示:
1、从上表可以看出,发电类资产由于受地区负荷影响很大,加上产能严重过剩,只有优秀地区的发电资产或者部分发配售一体化的发电资产适合发行REITs 。
2、电网侧电力资产质量最好。但是受制于收益率很低,对于追求稳定型低收益率(比如保险、养老基金等)的投资者有极强的吸引力。
3、用户侧配电资产属于沉睡中的狮子,目前虽然有很稳定的现金流,但是还需要在电力改革的过程中加以整合、盘活和改制。其收益率必然高于银行贷款利率,可以吸引更多非机构投资者,是REITs发行的首选目标。
综上所述,存量配电资产(无论是电网侧还是用户侧)是电力基础设施REITs的最大红利。
参考文章:
1、中国证监会 国家发展改革委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知《证监发〔2020〕40号》
2、肖光睿 朱霞 杨晓怿《REITs试点政策系列专题之一:基础设施REITs来了,谁将受益?》
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