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CME列入负价格的天然气期货合约持仓量
为什么除了Henry Hub的基准价格之外,其他天然气期货合约价格可以为负呢?我们简单拿TTF和JKM两个合约来看。TTF合约是实物交割,最后交易时间在合同月份前一个月的第二个伦敦工作日伦敦时间17:00终止(比如6月合约在5月底倒数第二个伦敦工作日伦敦时间17:00终止),如果Henry Hub的期货价格是2美元/MMBTU,那加上运费及存储成本,TTF的价格有可能为负——FOB价格需要在DES价格上减去运输成本。
至于JKM期货,该期货现金交割(跟布伦特原油交割模式一样),最后期货价格靠拢于普氏JKM价格指数,并基于普氏的JKM价格指数现金交割。JKM(Japan/Korea Market)指数指代的是DES到日本/韩国市场LNG价格的算术平均值,该价格是普氏能源资讯在LNG日报中发布的,为负的可能性非常小,虽然现在该价格在4月28日下降到了1.8美元/MMBTU历史低位水平,因为该价格指数参与方都是普氏验证过的有交易能力的产业方,基本不会受到资金炒作影响,该价格形成负值的可能性较小。
其余天然气期货合约不再一一分析,基本没有持仓量和交易量,CME公布这些基本没有交易的天然气期货合约允许负价格,更多从理论上来考虑。
所以来讲,最主要的Henry Hub 天然气期货合约并没有列入负价格名单,市场上所认为天然气价格为负,如果是理解Henry Hub 天然气期货合约价格为负,则可能理解可能有出入了。
NYMEX天然气期货会出现负价格吗?
这里特指在NYMEX交易的NG合约,该合约会在CME允许负价格情况下跌入负值吗?
NG连续合约价格当前已经跌到了25年来低位。虽然CME允许负值的期货合约中并没有列入NG合约,但当前NYMEX天然气期货(NG合约)已经跌到了1996年的水平,4月2日的NYMEX天然气收盘结算价收于1.55美元/MMBTU,处于25年来低位。
NYMEX天然气期货价格走势
个人认为,NYMEX天然气期货合约(Henry Hub交割的NG合约)价格不太可能跌为负值。按照WTI期货价格跌入负值的逻辑,NYMEX天然气期货(NG合约)价格为负需要具备原因包括:1)多头不具备交割能力,形成“空逼多”;2)基金没有及时移仓换月,形成流动性风险;3)CME允许WTI合约负价格。前两个原因都较难实现,首先美国天然气库存当前虽然高于5年均值,但并未高出5年最高,依然有一定空间(EIA5月7日公布的美国总天然气库存23190亿方,较上周上涨1090亿方,高于5年平均的19240亿方。美国目前天然气库存水平较过去5年同期高出20%)——当然低价格下这些库存空间有可能被提前预定,如果真没有交割能力,市场参与者应该提前移仓(WTI负价格已经给了教训),其实我们已经看到5月11日,主力合约已经从6月移到了7月,所以形成流动性风险的可能性比较小。另外很重要一点,CME并未允许Henry Hub交割的NG合约负价格。
NYMEX天然气期货主力合约移仓到7月
但是不排除其他区域的天然气价格以及其他合约价格可能为负。理由因为有运输成本存在,如果交割到Henry Hub的价格为2美元/MMBTU,那么减去运输与储存成本,天然气产地价格有可能为负,而且天然气当前很强的区域市场特性,所以在Henry Hub基准价格基础上减去运费,并不排除部分地区产地价格可能为负。
美国天然气价格基于地理位置而定
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