我国首个民营LNG接收站运营商九丰能源“带伤”登陆资本市场

九丰能源此次登陆资本市场，计划募集约26.77亿元，主要用于购买2艘LNG运输船。但其盈利能力明显受到毛利率波动较大，环保和安全生产风险等问题影响。

历时两年多，江西九丰能源股份有限公司(下称“九丰能源”)近日终于迎来“高光”时刻。

日前，中国证监会发布消息称，已按照法定程序核准了九丰能源的首发申请，该企业及其承销商将分别与交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。4月30日，九丰能源披露了《首次公开发行股票发行安排及初步询价公告》《首次公开发行股票招股意向书》等文件。

作为我国首个民营液化天然气（LNG）接收站运营商，九丰能源是国内专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商，主要经营产品包括液化石油气(LPG)、液化天然气(LNG)等清洁能源。此次登陆资本市场，九丰能源将募集约26.77亿元，其中21.27亿元将用于购建2艘LNG运输船。若顺利实施，九丰能源在产业链上中下游的业务布局将更近一步。

募资超20亿元布局全物流通道

根据九丰能源最新公布的招股意向书，本次拟发行8296.9866万股，占发行后总股本的18.73%，拟募集资金约26.77亿元。其中，21.27亿元用于购建2艘LNG运输船，5.5亿元用于补充流动资金以及偿还银行贷款。

公开信息显示，九丰能源是我国LPG、LNG行业的重要参与者，在华南地区拥有突出的行业地位。以2020年LPG进口量计算，是我国第四大、华南地区第一大LPG进口商。

截至2020年末，九丰能源总资产为43.5亿元，负债16.6亿元，净资产达26.9亿元。核心资产为用于进口LPG、LNG等的一座5万吨级综合码头、14.4万立方米LPG储罐以及16万立方米LNG储罐，其中LNG储备设施被《广东省能源发展“十二五”规划》列为天然气应急调峰和储气设施重点建设项目。

“为向客户提供高纯度的优质清洁能源，公司选择的货源地主要为东南亚、中东及非洲等优质海外气源产地，采购后需通过远洋运输船舶运输到东莞立沙岛综合能源基地。”九丰能源称，“远洋物流运输能力是保障公司货源采购，为下游客户提供稳定供应的重要影响因素，目前公司运输船只大量采用租用形式，而国际航运市场波动较为频繁，公司迫切需要拓展远洋物流运输能力，形成‘远洋船队+仓储基地+码头岸线’的全物流通道布局。”

据悉，2018年7月9日，九丰能源曾与中国船舶工业贸易有限公司和江南造船（集团）有限责任公司签订了2份船舶建造合同，船型为目前公司码头适航的中型LNG运输船，吨位约为3.53万吨/艘，使用计划为完全替代公司目前在租赁的2艘中型LNG运输船用于货物采购。

毛利率波动较大影响盈利能力

九丰能源盈利能力如何？

资料显示，九丰能源主要经营产品包括LPG、LNG等清洁能源以及甲醇、二甲醚等化工产品，主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等领域。

2018—2020年，九丰能源分别实现营业收入114.9亿元、100.2亿元、89.1亿元，其中来自LPG、LNG产品的销售收入占比分别为96.2%、95.88%、95.35%，是其主要的营收来源，分别实现净利润1.84亿元、3.72亿元、7.73亿元。

就经营模式来看，九丰能源采购的LNG、LPG主要来源于国际市场，采购定价主要挂钩国际市场指数，销售则主要是面向国内客户，价格受市场影响较大。

Wind数据显示，2018年1月至2021年1月期间，全国LPG市场价格波动较大，最低不到2500元/吨，最高则接近5000元/吨；LNG销售市场价格最低不到2500元/吨，最高则近5500元/吨，差距均高达1倍之多。

相应地，九丰能源销售收入也呈现一定波动。2018—2020年，LPG销售收入分别为62.84亿元、56.86亿元、47.6亿元，后两年分别比上年同比下降9.51%、16.28%；LNG销售收入分别为46.4亿元、38.19亿元、36.66亿元，后两年分别比上年同比下降17.74%、4.01%。

这也导致了九丰能源毛利率波动较大，且对比前几年销售毛利率，九丰能源近几年毛利率有所下降。2016—2019年，LNG销售业务毛利率分别为24.09%、18.68%、12.71%、16.69%;LPG销售业务毛利率分别为为8.62%、7.08%、4.35%、4.59%。2020年，LNG、LPG毛利率有所上升，分别为21.56%、8.50%。

九丰能源称，公司产品的销售价格和采购价格随境内外市场行情波动。若上下游环节出现不利变化，公司将面临经营产品的毛利空间缩小使公司盈利能力下降的风险。

环保及安全问题频现

值得注意的是，九丰能源主营的LPG、LNG业务均为危险化学品，相关安全、环保管理规定较为严格。

记者发现，2015年以来，九丰能源就牵涉多起环保处罚。

2015年12月22日，与九丰能源相关的广九燃气塘口加气站建设的汽车加气站项目，因未及时办理配套建设的环境保护设施竣工验收，被广州市黄埔区环保局作出行政处罚，责令该加气站停止从事汽车加气站项目的使用，并罚款1万元。

2016年9月，九丰能源子公司东莞市九丰能源有限公司，因在立沙岛综合能源基地增加3000立方米压力球罐、2KW/h发电机、装车台、30m地面火炬等设备未及时履行环保部门审批手续及环境保护设施未经验收合格即投入使用，被东莞市环境保护局处以3万元的行政处罚。

九丰能源在招股说明书中指出，下属公司广九燃气曾经营服务广大城镇居民的瓶装LPG零售业务，经营网点较多，由于一线操作人员操作不当等原因，导致九丰能源在2016年-2017年间，发生较多违反《广州市燃气管理办法》规定的情形。

据悉，为降低管理风险等，2018年，九丰能源陆续以转让、关闭或注销等方式处置了广九燃气名下储灌站等经营网点。

“为了确保安全生产，公司建立了用于预防、监控、预警和减轻安全风险的完备体系，并制定了安全管理制度和操作规程。但若公司在生产管理方面不能保持良好的安全运行状况，将不能完全排除发生安全事故的风险。一旦发生安全事故，公司的正常生产经营活动将受到重大不利影响。”九丰能源称。