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背景
2025年1月27号,国家发展改革委、国家能源局下发了《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》,即“发改价格〔2025〕136号”(以下简称 136 号文)。这个文件在行业里引起了较大的影响,有悲观者认为新能源未来要直面现货市场的负电价风暴,光伏没法投资了;也有乐观者认为未来储能和虚拟电厂将在这个政策下获得更大机会。
(来源:微信公众号“鱼眼看电改” 作者:俞庆)
总体
回到136 号文本身,个人的解读是:一个趋势,一个目标,两个缓冲
一个趋势:坚持市场化,新能源全面入市
一个目标:以稳为主,逐步推进
两个缓冲:项目分类的缓冲,和机制电量的缓冲
一个趋势:新能源,以人为本
136 号文在开篇的总体思路里明确提出:
坚持市场化改革方向,推动新能源上网电量全面进入电力市场,通过市场交易形成价格。
全面进入电力市场,是明确的趋势。
无论是给新能源的投资者,还是金融领域和资本市场,这个文件确定了一个未来几十年的明确趋势:
新能源从“政策性补贴+政策性全额收购”,转换为全面入市,由市场定价、市场销售;由市场交易价格,尤其是现货价格来指导新能源资源的有效配置。
这个中长期趋势信号的确立,对未来项目的投资决策、新建项目的转让估值,以及新能源相关企业在资本市场的价值,形成了显著的,长期的影响。
那种“跑马圈地,建成就卖”的项目,即使在 2025 年的 5.31 以前,对潜在投资者来说,也会有一定的影响。
新能源整体,明确了未来几十年的底层逻辑:由资产驱动逻辑,转换为资源驱动逻辑
从中长期来看,中国新能源将参考国外成熟电力市场的模式,新能源项目的资产是不是值钱,要看能不能在电力市场上获得更好的资源交易价格决定。
资源的时间价值和空间价值,将成为资产交易的估值基础,而不是资产本身的残值。
有点类似于高速公路,修路本身的投资,并不能作为融资和转让的定价基础,而是高速公路的收费权,以及未来几十年能收多少钱。如果一条高速公路修在偏僻的地区,车流稀少,投资再大也是低估值的。
因为这时的定价,是车流量这个软性资源。
所以未来一个新能源项目 20 年生命周期的现金流收入折现,将是资产定价和融资的基础。
那么需要考虑的东西就更多了,如何保证资源的时间价值?是不是需要通过新的交易结构,更多的签订多年中长期合约(136 号文的第三款中有相关鼓励性政策),甚至于开启新能源期货合约机制?
为了平抑短期合约的波动,是否需要配置时间对冲的资产资源,比如储能,比如虚拟电厂的负荷资源。所以这一切都将让价格说话,而不是政策说话,136 号文第四条第九款,不得将配置储能作为新能源项目前置条件,也是为了贯彻市场化逻辑。
同时,如何保证资源的空间价值?现货价格是基于节点电价形成的,越靠近负荷的地方,电价自然越高,所以高电价高回报需要更靠近负荷,当然自发自用是最理想的。
从这个逻辑说,新能源的底层逻辑,从关注资产本身,转换为管理这些资产所产生的资源的人。比如需要懂得电力+金融市场的交易人员,更能促进资源消纳和资源配置的营销人员,以及能与交易协同的新能源资源调度人员。
在股票市场上,有钱没用,有能把钱运用好的人,利用波动性赚取超过市场平均收益的团队和技术,才是核心资源。
所以,新能源的未来逻辑,是以人为本,谁能构建起让资产保值增值,让资源效率最优化的团队,赚到超过市场均值的钱,才是核心。
说句题外话:DeepSeek 的母公司,是幻方量化基金,人家买几万张卡玩 AI 是为了量化交易赚钱的,DeepSeek只是副业。
不以股市赚钱为目的的 AI 公司,不是好量化基金。
一个目标和两个缓冲:稳步过渡
但是全面,不代表立刻马上,也不代表一下子把所有项目的全部电量进入市场。
中国新能源的产业发展历史,以及中国电力市场的发展现状,决定了新能源不可能一刀切式的马上转入市场轨道
在计划性政策和彻底市场之间,需要有足够的过渡过程。
136 号文的总体特征,是高度的平稳,平衡好各方,平衡好短期长期,平衡好政策和市场。
所以设置了两道缓冲,拉到足够长的时间,去实现新老机制的转换。
缓冲一:531节点,新老交替
531 以前的项目,基本执行老办法,按现有的电量规模,以及现行价格,并且以现有政策的保障期限为准,给老项目业主以稳定的预期。
531 以后的项目,执行新办法,在保障性收购电量(即年度非水可再生能源电力消纳机制)之外的部分,采用机制电量*机制电价“新手村”机制进行过渡。
缓冲二:机制电量电价的新手村
对于 531 以后的新项目,政策也不是一把推入市场,而是给了一个机制电价*机制电量的新手村。
任何游戏新手村的特征是:熟悉规则,给予保护,成熟就出村。
一是练手,熟悉规则。
也就是 531 以后新项目,需要申报电量电价,并且参与年度、月度、周、多日、日前的中长期电量滚动交易。新能源项目的主体必须具备报量报价的能力。
新手村里首要目标是:学习打怪本领。
二是给与保护。
对纳入机制电量的项目的最终成交电价,是基于中长期电能量市场,以月度分解为尺度、由“市场平均成交价-机制电价”确定的差额,多退少补,大致来说还是给与煤电上网电价差不多的一个价格水平。
新项目需要参与报量报价,但是并不直接执行出清的价格,最终是以“入选项目最高报价,但不得高于竞价上限”确定“机制电价”,并且根据差额退补。
为了保护新手,一方面是不按照报的价格成交,另一方面是按照最高限价内的最高价格成交,甚至都不是平均出清价格成交。
新手村里打怪,伤害-90,血瓶随便捡,重在参与。
三是成熟要出村。
没有人可以一直留在新手村,当基本技能和物品具备了,就要出村真的打怪了。
新手村政策延续时间是:同类项目回收初始投资的平均期限(136 号文第五款)。纳入机制电量的 531 新项目,到平均回收期后,就必须逐步真正参与市场化了。
这样就对项目的质量和成本提出了限制,也就是没人可以无限制的留在新手村,大家差不多出村了,你也该出村了。
几年以后,这批项目在回本之后,就要真的出村直面电力市场,尤其是现货市场的腥风血雨了。
对于储能的影响
对于储能来说,个人认为在这个背景下,是短期利空,长期利好,适者生存的。
短期利空,是因为政策明确不得强制配储,逐步解决目前新能源配储领域的各种乱象,政策性配储市场消失,那些瞄着配储的政策性产品退出市场。
长期利好,因为 531 新项目出村以后,必然要考虑资源交易的价值最大化,基于市场价格信号,务实的考虑储能资源配置和调度,真实的需求带来真实的产品,那些实打实的,优质储能产品将受到欢迎。
适者生存,对储能产品来说,如何满足不同业主,不同市场,不同交易策略的不同需求,如何差异化产品,差异化服务,甚至在高度市场条件下,形成新的“光储一体化”方案,将成为未来的方向,适合的是最好的。
一切皆有可能。
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