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全社会用电量:2017-2018年,全社会用电量增速将维持在5%-6%左右
为实现2020年GDP和城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标,2016年至2020年中国经济年均增长底线是6.5%。根据细分子行业用电需求,我们预测2017-2020年的全社会用电量增速有望分别为:6.5%、5.5%、5.4%和5.1%,全社会用电需求将稳步增长,电力行业的盈利能力将得到保障,利好优质电力企业。
核电:三代核电进展顺利,2018年核电产业将迎快速增长
由于核电消纳有保障,且上网电价较为稳定,核电盈利能力主要由装机容量决定。2017年7月,三门核电1号机组热试结束,同时《华龙一号技术融合方案》亦获复批,由于十九大召开,核电审批工作延后。目前三门核电1号机组已经开始装料前准备,华龙一号后续项目的审批工作也将陆续展开,我们预计2018年或将迎来新一轮核电建设大潮,装机容量加速扩张,核电公司盈利能力有望大幅提升。三大核电企业积极布局海外核小堆,或将为核电市场带来新增量。
水电:盈利能力稳定,价值被低估,看好长期投资
水电是所有发电电源中成本最低廉者,并最终反映在上网电价上,目前水电上网电价具有绝对优势。2017年11月,《解决弃水弃风弃光问题实施方案》印发,弃水现象将得到缓解,利用小时数有望保持稳定。随着市场交易电量占比越来越大,将会缩小水电和火电的上网电价的差值,水电上网电价有望触底回升,水电企业的盈利能力将得到提高。绝对估值法显示大型水电企业内在价值高于当前市值,长期投资价值显著。
火电:火电行业盈利能力将改善,回归正常收益
2017年煤炭均价较2016年大幅上涨,或触发煤电联动。我们预计2018年煤价同比降低12.7%。如果启动煤电联动机制,经测算2018年的全国煤电标杆电价平均上调幅度为2.05分/千瓦时。全国平均点火价差将增加至0.155元/千瓦时,仍低于2016年的平均点火价差0.1664元/千瓦时。火电企业的盈利能力将较目前得到改善,但只是回归正常收益。
风险提示:用电量增长速度过低,核电建设和审批进度低于预期,来水偏枯风险,电价上调不及预期风险,煤价跌幅不及预期。
(文章来源:华泰证券 转载请注明来源)
正文
经济企稳,全社会用电量将持续增长
2017年前三季度,电力行业量增利减。根据中电联数据,2017年前三季度火电发电量34525亿千瓦时,同比增长6.4%,发电量增速是2014年以来的最高值;SW电力板块归母净利润合计为497.2亿元,同比减少28%,是2013年以来的最低值;SW电力板块平均净资产收益率为5.21%,同比下降2个百分点,是2012年以来的最低值。造成量增利减的主要原因是2016年以来煤价大幅上涨,火电企业的燃料成本随之大幅增加;水电上网价格降低等因素。
当前电力板块PB偏低。截止11月27日,64家SW电力板块A股上市电力公司PB中位数仅1.61倍,其中皖能电力PB更是跌至0.83倍。2017年前三季度,电力板块表现较为疲软。我们预计随着电力改革的持续推进,电力公司的盈利能力将得到改善,电力公司的估值将得到修复。
图表1:市值百亿以上的电力公司PE和PB(2017/11/27)
经济运行将保持稳定。十八大报告强调指出:确保到2020年实现全面建成小康社会的宏伟目标,实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番,2016年至2020年中国经济年均增长底线是6.5%。
我们预计2017-2018年全社会用电量增速有望达5%-6%,超年初预期。华泰宏观组预计2017年全年GDP增速有望达6.8%,超过年初预期目标的6.5%。2017年1-10月,全国全社会用电量52018亿千瓦时,同比增长6.69%,增速比上年同期提高1.93个百分点;分产业来看,第一产业用电量累计用电量995亿千瓦时,同比增长7.4%;第二产业累计用电量36279亿千瓦时,同比增长5.7%;第三产业用电量7366亿千瓦时,同比增长10.7%;城乡居民生活用电量7376亿千瓦时,同比增长7.6%。第二产业用电需求作为全社会用电量增长的主要原因,增速率低于整体用电需求增速,从4月份开始,第二产业用电量增速开始回落,月度增速环比呈现下降趋势。我们预计,2017年用电需求回暖迹象明显,全年全社会用电量增速有望达到6.5%,比去年高出1.5个百分点。我们预计2018年全社会用电量66542亿千瓦时,同比增长5.5%。
图表2:预测需求电量(亿千瓦时)和同比增速(%)
工业用电增速前高后低,2017年预计增速5.6%。工业用电作为全社会用电需求的主力军,预计2017年增速高于去年2.7个百分点,达到5.6%。根据2017年1-10月份分行业用电量的累计同比增速和当月同比增速趋势,我们对2017年用电需求预测如下:
图表3:2017年1-10月份分行业用电量累计同比增速(%)
图表4:2017年1-10月份分行业用电量当月同比增速(%)
图表5:分行业用电需求预测(亿千瓦时)
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1月3日,生态环境部发布关于公开征求《火电行业建设项目温室气体排放环境影响评价指南(试行)(征求意见稿)》意见的通知。本指南适用于《建设项目环境影响评价分类管理名录(2021年版)》中“火力发电4411”和“热电联产4412”类别编制环境影响报告书的新建、改建、扩建项目(含异地迁建项目)温室气
1月3日,生态环境部办公厅发布关于公开征求《火电行业建设项目温室气体排放环境影响评价指南(试行)(征求意见稿)》意见的通知。本指南适用于《建设项目环境影响评价分类管理名录(2021年版)》中“火力发电4411”和“热电联产4412”类别编制环境影响报告书的新建、改建、扩建项目(含异地迁建项目)
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2022年度电力行业火电机组能效水平对标结果公布[$NewPage$][$NewPage$]
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12月16日,国家发展改革委召开12月新闻发布会,回应煤价相关问题。
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今年受到高煤价影响,很多火电企业陷入利润下滑甚至亏损的困境,多个省份开始调整电力市场化交易价格区间,11月2日,中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在国家电网调研时表示,政府要依法加强对煤炭价格的调控,加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。近期,多地部署2022年电力交易工作,明确2022年实行煤电联动机制。实行电价与煤价联动,可以合理体现发电、用电的成本,降低市场风险。
年度电力直接交易价格采用“煤电联动”机制,实现交易价格与电煤价格联动。取4500千卡/千克动力煤价格700元/吨(含税)为基准,每月20日月度电力直接交易组织时,以国能宁夏煤业公司发布的最近一期动力煤调价通知价格作为参考,动力煤价格每下降60元,次月年度长协分月电量交易价格下浮30元/千千瓦时。
为切实保障四川省经济发展和民生用电需求,保障电力系统安全稳定运行和全省迎峰度夏度冬电力供应,今年8月四川省经济和信息化厅等10部门联合印发了《四川省2021年度迎峰度夏(冬)电煤电力保障供应九条措施》,四川省发改委出台了对四川统调燃煤火电企业实施临时补贴以及燃煤发电市场化配比电量电价浮动等政策。
韩正强调,各地区各有关部门单位要牢固树立大局意识,切实落实责任,将今冬明春能源保供作为重点工作抓紧抓实。要多渠道增加电煤和天然气供给,继续抓好电煤保供稳价,大力推进煤炭清洁利用。要尽快把煤电企业发电能力恢复到正常水平,促进非计划停运发电机组实现常态化运行。政府要依法加强对煤炭价格的调控,加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。鼓励金融机构保障煤电和供暖企业合理融资需求,加强财税等政策支持,帮助企业缓解阶段性困难。要坚守安全底线,统筹抓好煤炭和电力企业安全生产、电网安全运行、全社会安全保供。
北极星电力网获悉,华电能源发布2024年第一季度报告,一季度,华电能源实现营业收入53.54亿元,同比减少7.49%;归属于上市公司股东的净利润4.22亿元,同比增长160.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.72亿元,同比增长860.98%。
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北极星电力网获悉,中国神华4月27日发布一季度业绩公告称,2024年第一季度营收876.47亿元,同比增加0.7%;归属于上市公司股东的净利润158.84亿元,同比减少14.7%;基本每股收益0.799元,同比减少14.7%。
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北极星电力网获悉,大唐发电4月27日发布一季度业绩公告称,2024年第一季度营收约307.37亿元,同比增长9.58%;归属于上市公司股东的净利润约13.31亿元,同比增长872.26%;基本每股收益0.0505元,同比增加517.44%。
北极星电力网获悉,新集能源披露2024年一季报。2024年第一季度,公司实现营业总收入30.58亿元,同比增长5.59%;归母净利润5.98亿元,同比增长0.62%;经营活动产生的现金流量净额为9.78亿元,同比增长40.35%;报告期内,新集能源基本每股收益为0.23元,加权平均净资产收益率为4.32%。
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