电力行业：电煤合同报价下调的预期逐渐加强-北极星电力新闻网

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资本市场对09年电煤的市场煤价格下降已经有了明确的预期，但是由于在煤炭订货会上煤炭企业要求涨价的强硬姿态，市场仍然担心09年电煤的合同煤价价格会比08年明显上涨。近期公开报导传递出的信息表明，煤炭企业对09年的电煤合同报价有所松动，市场对电煤合同成交价下调的预期逐渐加强。

　　神华电煤合同报价可能降至490元/吨。2月19日，多家媒体报导经过三个月的“煤电顶牛”之后，神华将在煤炭订货会时的电煤报价540元/吨，下调为490元/吨。这一价格虽然比08年神华电煤合同价仍有20元左右的上涨，但是已经明显低于市场的预期。对于这一报导，有些发电公司给予确认，但是神华并没有给予公开确认。

　　大同电煤合同报价可能下调20元/吨。2月24日又有媒体报导，大同电煤可能降价20元/吨。由于大同电煤在08年的实际执行价格较为复杂，对于这一信息我们认为还有待确认。不过，该报导(见参考资料二)所传达出的同煤集团领导的姿态更能说明问题：“同煤集团董事长吴永平正带领集团内的几个副总飞往华北、山东、广东等地拜访客户，如此大规模的集中出差在同煤集团极为少见”。我们判断，同煤集团的行为已经确认了市场供需关系的逆转。

　　需求不足，电煤价格总体趋势向下，中间会有波动。最新发电量数据表明，由于需求不足，2月份发电量虽然同比上升，但是和1月份相比回升并不明显。需求不足导致供大于求，如果电煤合同价格定的过高，必将出现市场价与合同价倒挂的现象。不过由于煤炭企业会进行限产保价，矿难带来的安全整顿也会对煤炭供应量产生负面影响，电煤价格在大的下跌趋势中也会有所反复，不过最终会在供需关系的影响下走向新的均衡。

　　市场煤价泡沫基本挤净，即将进入挤压合同煤泡沫阶段。以秦皇岛5500大卡山西优混为例，目前市场报价为565元/吨，已经与08年第二周的价格接轨，非常接近07年底的价格水平。这说明秦皇岛煤价08年初以来的“过山车”行情已经基本回到起点。在市场煤泡沫消除之后，未来将进入挤压合同煤泡沫阶段，合同煤的价格走势更加反应供需的关系，需要的时间估计更长。09年也可能出现合同煤实际执行价格逐步下调的情况。

　　维持行业“推荐”评级，重点推荐深圳能源、华能国际、华电国际、国电电力：合同煤价格下调对火电公司是系统性机会，电力需求下降是全国性的普遍现象。沿海市场煤价下跌较快，会使沿海电厂的业绩率先转好。但是，内地与沿海的电煤价格不会长期偏离很多。内地电厂比重较大的电力上市公司虽然短期业绩恢复较慢，但是一旦出现内地煤价明显补跌的现象，这类公司股价的上涨幅度可能超出市场预期。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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