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东方钽业:钽铌筑基,新材建瓴
钽粉价格上涨大幅提升公司业绩。2011年全球钽铁矿价格明显上涨,我们推测钽粉价格至少已由2010年平均205万元/吨上涨至340万元/吨以上。公司产品议价能力较强,在需求旺盛阶段可以顺利转嫁成本上涨部分,盈利能力亦随之大幅增强,2011业绩同比可实现大幅上涨。
钽铌业务稳健发展中寻求突破提升。公司作为钽粉世界三大生产商之一,对下游具有较强的定价权,除去受2008年全球性金融危机的严重冲击,均能维持相对较高的毛利率水平,其长期所积累的生产技术和经验使得这部分业务经营较为稳定,在公司其他业务仍处于最初建立的摸索期时可起到相当重要的业绩稳定作用。前期募投方向中钽靶材、铌及铌基材料、一氧化铌三个项目是对现有钽铌业务的进一步延伸,由于潜在市场前景看好,部分项目未来存在继续扩大产能可能性。
新业务拓宽公司发展方向。光伏产业、钛材、能源材料将成为继钽铌业务外的三大核心业务,至“十二五”末期收入贡献超过50%,其中光伏产业、钛材以其长久以来的技术储备和市场成长潜力将成为公司业绩的有效补充,能源材料则有可能成为未来业绩潜在的爆发点。
预计2011年EPS 为0.70元(不考虑配股摊薄因素),首次给予“增持”评级。我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.70元、0.77元和1.17元,对应动态市盈率分别为39(X)、35(X)和23(X),估值水平较为合理。考虑到公司在钽铌业务的龙头地位和新兴业务的高速增长,首次给予“增持”评级。
杉杉股份:完美蜕变中的锂电材料先行者
锂电池市场未来的增长将主要来自:小型锂电池市场稳定增长及动力锂电池市场爆发式增长。锰酸锂和磷酸铁锂为首选的两种动力锂电池正极材料,未来增长迅猛。而随着日本地震带来锂电池产能对华转移,以及铅酸蓄电池行业整顿,出现锂电池替代机会,也进一步验证锂电池市场巨大的成长空间。
公司是我国最大的锂离子电池综合材料供应商。公司覆盖锂离子电池材料的3大关键产业链环节——正极材料、负极材料、电解液,走“超市型”道路,品种繁多,种类齐全,充分满足市场的多元化需求,同时在负极材料领域具有国际领先的竞争力。
锂电池产业链布局完整。形成上游收购镍钴矿+中游覆盖锂电池材料+下游进军新能源汽车及动力电池的一体化完整产业链。同时,与技术成熟的户田和销售网络全球化的伊藤忠的合作更是如虎添翼,形成技术领先+销售网络全球化双管齐下的独特竞争优势。
得益于公司市场先发与产业链整合优势,锂电材料业务快速增长。锂电池材料业务2010年就为公司净利润贡献了73.38%,已取代服装业务成为公司的主要利润来源;服装业务趋于高端化,稳定增长;投资业务不断寻求新的项目资源,将成为公司业绩新的增长点。
潜在资产价值巨大:镍钴矿产价值+银行股权价值+创投业务。公司投资的拟上市公司及现拥有的多家金融机构股权未来都有带来业绩爆发的潜力。
中长期公司拥有矿产价值对应每股价格为10.46-17.4元,将大幅增加公司价值。
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.48元、0.65元、0.88元,我们认为2012年公司服装业务贡献EPS约0.13元,锂电池业务EPS约0.52元,暂不考虑新购买镍钴矿的矿产价值,保守估计公司股价为26.37元,给予买入评级。
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