风电装备制造商对比之华锐风电、金风科技、明阳风电-第4页-北极星风力发电网

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2. 毛利率

鉴于三家公司绝大部分营收均是来自于风机销售(金风超过97%，明阳超过99%，华锐为100%)，我们主要从影响风机价格和成本的因素来考虑它们的毛利率变化。

金风科技早在2002年就开始向市场批量提供600KW-750KW风机，到2007年已经形成稳定的规模效应，当时750KW风机占到公司销售容量的88.7%，由于成本优势明显，风机单位价格也相对较高，金风科技2007年的毛利率达到29.52%;2008年毛利率下滑主要是因为750KW主力机型(仍占销售容量的62.2%)的原材料价格出现上涨;2009年，1.5MW风机取代750KW风机成为主力机型，占销售容量的78.2%，开始凸显规模效益，再加上原材料及零部件价格下滑，以及金风完成了对供应链的优化，使当年的毛利率上升至25.85%;2010年，1.5MW机型的销售容量占比进一步提高到96.1%，由于风机单位价格出现显著下滑，尽管金风通过核心零部件自产和规模化抵消了大部分价格下滑的影响，1.5MW机型的毛利率仍由2009年的24.1%降至22.9%，公司总体毛利率降至23.0%。进入2011年，市场竞争加剧，风机单位价格继续走低(资料显示，全国公开招标的均价由2010年12月10日的人民币3950元/KW降至2011年6月11日的人民币3615元/KW)，1.5MW主力机型的毛利率进一步下滑至18.5%;今年上半年，金风不再对外提供750KW机型，2.5MW新机型对外销售了14台，不过新机型的毛利率暂时是-6.4%，这跟该产品尚未完成批量化生产，以及市场竞争加剧售价不如预期有关，不过稀土价格飙涨也是金风2.5MW风机毛利率为负的重要原因。今年前三季度，金风的总体毛利率降至18.6%。

从华锐风电的招股书可以发现，从2007年到2009年，华锐1.5MW风机的单位价格并没有明显变化(如下图)。尽管2009年华锐开始对外交付3MW风机，但只有两台确认营收，销售占比仅为0.32%，影响可以忽略。3年来华锐的毛利率逐步上升主要归因于1.5MW主力机型规模效益的形成。2010年，1.5MW机型受均价下跌影响，毛利率略有下降;另一方面，随着3MW机型开始批量生产，其毛利率上升至24.0%，两相抵消，华锐2010年的毛利率与前一年基本持平。从今年上半年的数据来看，华锐3MW机型的毛利率已提升至27.4%，不过营收占比较小，未能有效抵销1.5MW主力机型毛利率降至19.6%的不利影响。今年前三季度，华锐的总体毛利率降至18.7%。

华锐风电主要产品平均单位售价变动情况(摘自《华锐风电招股书》)

明阳风电从2008年第四季度开始确认营收，截至今年第三季度末，其所有风机销售收入均来自1.5MW机型(2010年8月份运往江苏如东潮间带试验风电场的一台3MW样机并未确认营收，其后尚未有3MW风机正式对外交付)。除去上述市场因素的影响外，明阳风电毛利率的逐步上升，主要归因于随着1.5MW级风机的批量生产，规模效益的逐步显现，以及供应链的优化，单位成本的控制。今年前三季度，明阳风电的总体毛利率达到19.9%。三家公司的毛利率水平逐步趋近。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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