风电装备制造商对比之华锐风电、金风科技、明阳风电-第3页-北极星风力发电网

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三、盈利能力分析

在讨论公司的盈利能力之前，需要说明的是，由于上市地点不同，三家公司公布的财务报告分别依据了不同的会计准则。这使得它们的财报中有许多会计项目的定义并不完全一致，甚至无法对应，这给我们考察公司的盈利能力带来了不便。为此，我们去繁就简，选取了三家公司近5年来的营收、毛利润、净利润数据，尽管也存在会计口径不完全一致的问题(比如基于股权的薪酬费用，尽管它是非现金的费用，依据美国的通用会计准则，明阳风电必须将其计入主营业务成本和运营费用，为了尽可能口径一致，凡是报告期内出现此类费用，计算利润额时均做了修正)，幸运的是，这些“麻烦”并不对分析结论造成实质性影响。

1. 营收

首先考察一下，三家公司近年的营收增长情况。中国政府将风电作为鼓励并大力发展的可再生能源，2006年1月《可再生能源法》实施以来，中国年新增风电装机容量从2005年的506.91MW突增至2010年的18927.99MW，复合年增长率(CAGR)高达106.3%。2006年2月才成立的华锐风电可谓是抓住了行业发展的关键时机，当年9月由其生产的中国第一台国产化 1.5MW 级风电机组并网发电，2007年华锐风电的新增装机容量达到679.5MW，国内市场占有率20.57%，成为国内第二大风机供应商;2008年新增装机容量一举超越金风科技成为中国最大的风机供应商(但营收尚未超过金风科技);2010年新增装机量已达到4386MW，营收203.25亿元人民币，较2007年增长713.38%。

2009年，是金风科技实施主要产品由750kW、 1.5MW机组并重过渡到1.5MW机组为主的转型时期，同期的风机销售容量(销售容量指确认营收的装机容量，不同于新增装机容量)为2035.5MW，较2008年仅增加了48.3%，而华锐风电2009年的风机销售容量同比增加184.2%，达到2758.5MW，使其在营收上超越了金风科技。

2011年，市场需求减弱、银根紧缩、产能过剩、设备商利润率下滑等问题使中国风电产业进入了转型期。作为风电设备制造商，华锐和金风未能幸免。在风机销售容量减少、平均售价下滑的双重作用下，金风今年前三季度的营收较去年同期减少13.5%;华锐同期的营收下滑幅度更大，达到27.3%。明阳风电反而成了一个“异类”，今年前三季度的营收在风机出货量的推动下，“逆市”增长23.7%。

明阳风电成立于2006年6月，时间上仅比华锐完了4个月，但颇有一点“厚积薄发”的意思。明阳风电是通过和德国风机设计公司Aerodyn签署联合设计合同的形式获得了1.5MW风机的相关技术，直到2007年10月明阳风电的1.5MW风机才在湛江粤电广东湛江徐闻洋前风场完成并网，并华锐晚了一年多的时间;而风机真正投入商业运行并确认营收的时间更是迟至2008年第四季度。之后，明阳开始进入营收爆炸式增长的阶段，2009年营收同比增幅达841%;2010年，在国内市场新增装机量增幅降至37.1%的大背景下，明阳的营收增幅仍达到371%;明阳2010年的营收额还比华锐、金风少了一个量级，今年前三季度却已经超过华锐同期营收的一半。按照明阳风电Q3财报的预期，2011年的风机销售容量仍将将同比增长50%-66%。

谈到风电的发展状况，人们最爱提到的数据是年新增装机容量，咨询公司BTM和CWEA都已经提供了详尽数据，这里不再敷述。下表统计的是三家公司近年来风机的销售容量，该容量直接影响到报告期内营收的确认，数据来源为公司的财务报告和招股书。

华锐风电没有披露2010年和2011年上半年具体的风机销售容量，招股书中也只给出了2010年上半年的风机销售情况：1.5MW风机941台，3MW风机34台，共计1513.5MW。明阳风电今年上半年销售1.5MW风机443台，共计664.5MW;第三季度单季销售达555MW，同比增长54.6%，环比增长50.82%。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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