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“慷慨”高新铝电成就宏桥超高毛利率
作为一家传统的铝业公司,中国宏桥却拥有迥异于同行的高毛利率。据招股说明书披露,2009年,中国宏桥铝产品每吨的平均成本仅为10627元,而据专业市场研究公司安泰科的数据,当年的行业平均水平为11375元;2010年前三季,其铝产品的平均成本更是“匪夷所思”地下降至每吨8256元。
从利润看,2010年,中国宏桥利润达到惊人的42亿元,约是同期国内上市企业中孚实业、云铝股份、南山铝业、焦作万方、明泰铝业和东阳光铝净利润之和的2.5倍,而同期收入只有它们的36%(表6 ),2011年度,中国宏桥这一领先优势不但继续保持,并有扩大的趋势。
那么,中国宏桥的低成本战略是如何形成的,张士平又如何打造出了“宏桥奇迹”呢?铝合金最大的成本是电力、氧化铝及碳阳极块,其中,电力和氧化铝的成本总和大概占76.3%(图9),低成本的铝合金须得此二者成本之优势,而为中国宏桥在这两方面带来低成本优势的“白武士”,则是一家独立第三方公司—高新铝电。
电力供应涉嫌输送利益
电力是铝合金产品生产成本的最主要组成部分,拥有自己的电厂可以更有效发挥成本优势,虽然中国宏桥逐年加大装机容量,但也无法满足全部生产需要,截至2010年9月30日,内部供应电力占其总耗电的57.4%。其外购电力最开始由魏桥创业提供,但自2008年开始也向独立第三方高新铝电采购电力。从2010年1月开始,高新铝电成为中国宏桥唯一的氧化铝和外部电力供应商,同时也成为了中国宏桥最大的供应商。
但高新铝电铝电供应电力事件曾一度让香港媒体炒得沸沸扬扬。据公开报道,2011年1月26日,在上市发布会上,中国宏桥行政总裁兼执行董事张波表示,未来有信心维持近40%的毛利率水平,因获高新铝电长期提供低于市价的电力供应,加上内地氧化铝持续供应过剩,中国宏桥生产成本已属全行业最低水平。香港媒体因此质疑,这是否涉及为上市公司输送利润。1月28日,中国宏桥随即发布公告对此予以澄清,说是媒体错误引述张波讲话,称公司并无任何资料以断定生产成本是否业内最低,以及高新铝电供应电力的价格并非低于市价。
按中国宏桥披露,高新铝电从2008年开始供应给中国宏桥的基准电价为0.34元/千瓦,比同期从魏桥创业采购的价格还要便宜9分钱,自从高新铝电成为唯一外部电力供应商后,中国宏桥的电力采购均价由2009年的0.442元/千瓦大幅下降至2010年的0.291元/千瓦,此外,中国宏桥的外购电价甚至低于同时期的当地政府基准价(表7)。基准价由当地政府制定,即电力供应商能够向国有电网出售电力的平均基本价格,而国有电网实际向工厂售出的电力价格是在基准价上进一步上调,也就是说,相较其他工厂的实际电力采购价,中国宏桥的电力成本优势更为明显。
对于低成本的电力,中国宏桥解释称,2010年的电价成本大幅度下降是由于先前修建的连接高新铝电的发电机电网系统成本已经在2009年度摊销完毕,而高新铝电是按价格较低的网外定价(即不使用高新铝电的电网系统)供电,并由双方协商达成。
不可否认的是,与高新铝电的密切合作对中国宏桥的低成本优势起着至关重要的作用。“具有竞争力的成本结构及确保电力供应是中国宏桥关键成功要素及竞争优势体现”,其招股说明书如是说明。
那么,到底魏桥创业或高新铝电有没有给中国宏桥输送利益?媒体公开披露的《山东首富自办电厂供电》一文,为我们提供了另外一个解读角度。文中提到,魏桥创业集团供电给自己旗下企业的价格不到0.3元/千瓦,给周围商家的价格是0.6元/千瓦,而国家电网为当地居民供电的价格超过0.6元/千瓦,工业用电价格更是达到接近1元/千瓦。由此看,中国宏桥的低成本电力在当地或不鲜见,令人反思的倒应是电力企业垄断带来的高价对企业成本的挤压。
在铝加工业中,电力成本大约占总成本42.5%,中国宏桥在电力采购上的成本优势,会为其带来强大的竞争优势。截至2010年9月30日,中国宏桥外购电力43亿千瓦时,随着其产能的提高,外购电力会进一步加大,如果上述媒体报道属实的话,那么,中国宏桥从高新铝电获得比魏桥创业更低的电力成本而带来的巨大竞争优势是不言而喻。
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