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低毛利率
长期以来,中兴通讯都是A股科技板块的领头羊,也是诸多指数的成分股,不少券商研究员视之为重要标本,中兴通讯更是基金公司重仓股榜单上的常客。正因如此,此次中兴通讯“雷区”爆发,受到波及的机构数量颇多。
根据Wind资讯数据,截至2012年6月30日,共有157只基金持有中兴通信,合计共4.1亿股,期末持股市值则为57.2亿元。假设持有量没有变化的话,仅在10月15日当日,上述157只基金就浮亏逾4亿元。
一位曾于7月份对中兴通讯进行过调研的券商研究员称,“完全没有想到三季度亏损这么多,这个雷的确有点大,我们当时了解到的情况是生产、研发、销售都比较正常。”
中兴通讯方面将业绩亏损的原因归结于受到部分国际项目工程进度延迟、国内运营商集采模式的改变、低毛利率合同在报告期确认业绩等因素影响。许多业内人士认为,其中最核心的问题在于毛利率过低。对此,上述研究员表示,毛利率低是中兴通讯惯有的问题,但是多数研究员认为影响周期不会太长,并不至于形成如此恶劣的财务表现。
事实上,以低价占领市场份额已经成为中兴通讯发展过程中的特色。且不说早年间华为状告中兴海外低价抢单涉嫌不正当竞争,近期中兴通讯亦实践“大国大T(Telecom)”的低价战略在国际市场中大展手脚。以印度市场为例,此前印度国有运营商BSNL公司公布了全国网络扩容计划,中兴通讯就以压倒性价格优势胜出,成功获得订单—在这次大单争夺中,中兴通讯出价为8.4亿美元,而它的对手诺西出价25亿美元,爱立信出价23亿美元,华为出价13亿美元。
一位接近中兴通讯的人士称:“中兴许多海外订单不仅仅是毛利率低的问题,有许多根本挣不到钱。中兴内部管理和预算制作等方面并没有十分严格,真正实施后才发现利润率没有那么理想。”中兴通讯的大国大T战略自2010年加快实施脚步,按照中兴通讯总裁史立荣当时的解释,大国大T背后的逻辑就是牺牲短期利润,尽可能从大市场和大客户手里拿到最多的订单。
兴业证券研究员李明杰认为,这一海外扩张战略过于激进。“虽然华为和中兴都在走全球化扩张的道路,但是华为起步得更早,选择的时点也更合适。中兴大举海外扩张的这两年里,恰逢全球经济增长乏力,通信行业总体并不乐观,此时仍以低成本扩张并不理智。”
根据三季报,中兴通讯的单季毛利率为18.2%。而对比其他通讯公司,虽然今年以来毛利率均有所下降,但是爱立信、华为等公司的毛利率仍在30%左右,中兴的盈利水平明显弱于这些竞争对手。
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