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华锐债:扭亏无望 是馅饼还是陷阱?

2013-08-13 11:48来源:证券市场周刊关键词:华锐风电大连重工国资委收藏点赞

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事实上,此次华锐债陷入支付风波是由其本身及外界的一系列负面新闻引起的。就公司可变现资产来说,即使是债券被暂停交易,债券持有人失去的也只是流动性。

从会计角度看,营运资金是指流动资产与流动负债的净额,其值越大,表明公司对于支付义务的准备越充足,短期偿债能力越好。如果营运资金为负数,也就是说公司的流动资产小于流动负债,那么其营运可能随时因周转不灵而中断。公司的营运资金到底应该保持多少才称得上具备良好的偿债能力,这是决策的关键。

从最近三年的数据来看,华锐风电的营运资金始终保持在百亿元之上,虽然环比略有下降,但并不明显。也就是说,从这个方面来看,公司短期内不可能破产。尤为值得一提的是,截至2013年一季度,公司还手握逾50亿元的货币资金,跟不足6亿元的长短期借款相比,华锐风电并不担心短期债务问题的爆发。

大连国资委身影闪现

最近一次债市风波要追溯到2012年山东海龙的海龙短债。联合资信最初对“11海龙CP01”授予A-1评级,但经过一系列下调后至“C”级。彼时,山东海龙早已“资不抵债”,仅凭自己的实力根本无法如期兑付。但最终,在潍坊市政府提供资金担保的背景下,在距离偿还大限不足一周之时,山东海龙最终化解了兑付危机,即将发生的首例债市违约在政府干预下消失的无影无踪。

华锐风电背后同样无法忽视地方政府的身影。公司第一大股东与另一家上市公司大连重工一样,都是大连重工·起重集团有限公司(下称“重工起重”),而后者的最终控制人正是大连市国资委。

根据华锐风电的招股说明书,重工起重为华锐风电最大供应商,重工起重持股近80%的大连重工更是华锐风电的债主。根据大连重工2012年年报,两家企业当年的关联交易超过13亿元,大连重工主要向华锐风电提供风机制造的零部件设备,如齿轮加工、铸铁件制造等。

也就是说,华锐风电应付金额中,有37.08亿元属于大连重工,这占了华锐风电应付金额的32.84%。可以说,大连重工就是华锐风电更具现实意义的“债主”,其逾三成应收款全部来自华锐风电,如果华锐风电出现意外情况,无法支付资金给大连重工,那么大连重工的资产状况将直线恶化。

对于一家净资产只有62亿元的公司来说,如果突然逾37亿元的款项无法收回,后果不堪想象;同样,对于大连重工背后的大连市国资委来说,无法收回款项的风险更是无法轻视。

在经历了一系列丑闻、资本大佬尉文渊闪辞之后,来自大连重工的新任董事长王原挂帅华锐风电。由于华锐风电是大连重工最主要的客户,两家企业可以说已经成了利益共同体,站在两家企业身后的大连市国资委显然不会容忍两家企业出现重大闪失。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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