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下面我们对国内煤炭供求关系做一个简要的分析。首先看需求，2012到2014，到底需求端出现了哪些变化？今年是经济转型的拐点之年，我认为2014年是改革逐渐深化的，我们认为需求不会出现大的波澜，2012年行业的需求是出现了比较大的问题，今年从我们几个主要的下游行业判断，基本上还是相对比较平稳的，因为总体的经济增长的模式发生了比较大的变化，过去是以投资和出口拉动的经济增长模式，在将来肯定要发生比较大的变化，实际上中央政府，包括地方政府还是在偷偷摸摸的在去年下半年和今年做了一些保增长的措施，所以我们看下游行业的产量增速其实并不低，其中我们看发电量数据，去年发电量实际上是低速增长的，今年我们从1到10月份的发电量数据已经到7个百分点，其中火电发电量是6.8，去年同期是负增长，这个反弹的力度是很大的。其次就是粗钢产量，1到10月份增长8.3%，比去年同期回升了6.2个百分点，从主要下游行业趋势来看并不差的。

为什么今年的煤炭价格仍然表现非常弱势呢？我们认为主要还是在供给端，供给端我认为第一个就是库存，去年年底来说库存是处在相对的高位，从今年全国全社会库存的走势来看，基本处于下降通道当中，今年全社会库存大约是下降了4700万吨，第二个仓单供给就是煤炭的进口，大家知道这几年煤炭供给是出现高速增长的态势，2009年的时候整个全国煤炭进口量实际上才5000多万吨，到今年我们预计煤炭进口量将突破3亿吨，我们预计大约在3.1亿到3.2亿吨的水平，这个增速是在去年2.89亿吨的基础上再增长一些，这两个是充当供给，一个是库存调整，去库存，进口继续维持高速增长，所以我们看到国内的煤炭产量增速其实是接近于0的，1到10月份整个国内的煤炭产量大约是增长只有一个百分点不到。如果要具体分析主要下游行业的变化，我们可以看到，今年下游火电行业结构出现了明显的变化，2012年由于水电增速飞涨迅速，去年的水电增长是27%左右，今年非常弱，今年1到10月份同比只增长了3个百分点，主要的发电替代能是此消彼涨的状态，所以今年的火电增速是非常好的，大约是接近7个百分点。但是如果展望明年，我们这个是不好判断的，因为水电是靠天吃饭的，来水量的多少对明年整个发电量的结构是有影响的，去年火电大概占比是78%，今年是回升到80%以上，明年会是多少？在我们假设的情况下明年的火电增速仍然有7个百分点，我相信这个预测在行业里面应该算是比较乐观的。

还有一个主要行业就是钢铁行业，去年钢铁行业经历了去库存，今年正好相反，去年年底的时候整个产业链是经历了整个库存的最低点，从今年年初开始企业恢复，整个产业链，包括焦煤行业去年年底进入了去无可去的地步，今年处于库存调整回升之年，明年我们预计整个焦煤行业库存是不会出现大的波动，对整个上游的采购我们预计增速会在5个百分点，今年的需求是非常好的，今年整个需求量是增长了8.3%，去年基本上只有3个百分点，所以说如果我们去看下游的增速，明年我们认为需求增速主要是从两个方面考虑，第一个就是下游产量的增速，我们预计明年火电大约是在接近7个百分点，其他的像水泥仍然会有9个百分点左右，这几大行业基本上占到了整个下游煤炭消耗的80%以上。第二个就是库存，今年下游行业的库存调整正好跟去年是相反的，去年的整个火电是动力煤这一块，动力煤的库存去年是逐渐往上走的，所以去年年底动力煤库存压力非常大，焦煤去年全年处于去库存，去年年底库存压到最低，今年情况正好相反，就目前情况来看，今年整体而言电厂的库存处在去库存的状态，同比数据，目前电厂库存在21天左右，跟去年同期相比大约是下降了7天，所以我们看，目前动力煤价格走势和焦煤价格走势正好是完全相反的，无论是看现货价格还是看期货价格走势，正好是完全相反的，因为现在焦煤的库存是处在相对比较高的水平，这个跟整个下游行业的旺季需求，还有补货的需求，还有企业目前的定价能力来说都是有很大的关系。总体而言，我们对2014年判断，从需求端来看是相对平稳的，对煤炭全行业的需求量会从今年的6.7%回落到6.3%，全行业的固定资产投资会略有回落。以上是我们从需求端来判断。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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