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潘多拉之盒关闭?
从一个历史的视野来看,银行正式获准涉足大宗商品业务不过十年左右的时间。
2003年,时任美联储主席的格林斯潘打开了银行插手大宗商品业务这个潘多拉之盒,这一制度安排,为大宗商品黄金十年,增加了重要动能。
1998年,花旗银行并购旅行者集团(TravelersGroup),创下当时美国史上最大的企业并购纪录。合并后,花旗集团成为世界上规模最大的全能金融集团公司之一,同时也继承了旅行者集团旗下极富盛名、专门从事大宗商品与能源交易业务的分支机构Phibro。根据法律,花旗拥有五年的宽限期。直到2003年10月2日,美联储才致函花旗集团,允许其保留Phibro公司及其相关业务,距离宽限期到期仅差六天时间。
以此为起点,2008年,美联储在经过九个月的严格审查之后,授予苏格兰皇家银行从事大宗商品业务的许可权——苏格兰皇家银行收购了能源交易商Sempra50%的股权,美联储漫长的审议,导致交易达成时间较原计划推迟数月,但最终给予苏格兰皇家银行涵盖广泛领域的现货交易权限。不过,2010年,苏格兰皇家银行又以17亿美元的价格,将Sempra卖给了摩根大通,仅保留了其北美业务。
数年来,美联储对类似申请都进行严格审查,即便有些银行只是申请类似花旗银行那样的交易许可,他们也不会轻易放行,而且往往拖到最后期限才给予回复。2008年金融危机爆发以后,美联储的相关审批工作更加谨慎。比如2008年美国银行收购美林银行之后,试图扩展其大宗商品业务,但迄今为止仍未获答复。因此有人曾经不无揶揄地说,但凡涉及大宗商品业务,美联储总是习惯性地谨小慎微,深入质询,冗长评估,不过最终总归会通过。
实际上,自2003年起,美联储便对银行开展大宗商品业务附加了诸多条件。比如交易活动必须是对银行衍生品交易的有效“补充”,并有利于公共利益;商品贸易的价值必须低于一级资本的5%,必须同在美国期货市场交易的期货品种挂钩等等。而且,美联储还反复强调,任何“提炼、运输、储存或配送”业务的产权、投资等均不在受限范围之内。
看似简单的决策,却因为两个问题而变得复杂。
一是1999年的《银行控股公司法》修正案新增的所谓终生条款,该条款允许任何投资银行转变而来的“控股公司”继续其大宗商品业务。2008年金融危机之后,投资银行在华尔街销声匿迹,高盛、摩根士丹利均转变为银行控股公司。尽管美联储给予他们5年时间剥离所有违规业务,但这些银行,尤其是摩根士丹利的原油和物流业务极为庞大,他们倾向于打打政策的擦边球,以保留这些利润丰厚的业务。
另外一个棘手的问题是商业银行业务。根据监管规定,商业银行只要不涉足日常操作,理论上来说他们可以投资任何商业企业,但也被要求在十年内剥离。摩根大通和高盛都是2010年才买进如今饱受争议的仓储业务,当时美联储已经明确这样的控股模式不受许可。但银行则认为自己持有的股权,只是商业性投资,而非交易性投资。
尽管此前有论者认为,美联储还会像往常一样,雷声大雨点小,银行也试图据理力争。但争议最终以监管方胜出而告终。
金融机构控制大宗商品业务的模式为华尔街带来了巨额利润。由于相关信息并不透明,据相关报道估计,2007年至2009年期间,高盛和摩根士丹利的大宗商品业务规模达到80亿美元,占其总收入的1/5。金融危机之后,监管政策有所调整,但2012年华尔街十大银行来自大宗商品的营收仍达到60亿美元左右,其中包括实物商品和相关金融产品的交易。
但是,近几年来,华尔街银行涉足大宗商品业务可谓争议不断。尤其在电力市场方面,摩根大通和巴克莱都曾收到天价罚单。
2012年10月,美联邦能源管制委员会(FERC)指控巴克莱涉嫌操纵美国西部四州现货电力市场,以便从衍生品市场的相关仓位中谋利,并于2013年7月下令巴克莱支付4.53亿美元民事赔偿,并且提交3490万美元利润,以补偿受到违规交易损失的美国家庭。同样受罚的还有摩根大通。2013年7月底,摩根大通也被FERC起诉,并最终以支付4.1亿美元罚金的代价形成和解。
在业内人士看来,掌握重要的金属、能源仓储及输送管道等可以为银行带来许多利润空间。一是可直接获得现货的仓位优势;二是可通过控制仓库的出入货速度来调整供需,操控价格,还可以通过延迟出库增加租金收入;三是通过仓单注销等渠道获得交易信息,在商品现货和期货市场上套利。金融大鳄们因此赚得盆满钵满,而广大民众却因大宗商品价格被操纵成了真正的输家,有研究认为,美国民众每年因此多支付50亿美元。
美联储加强对银行大宗商品业务的监管,甚至强制其剥离,短期内有可能导致交易对手减少,市场流动性下降,竞争不充分。而且,如果银行集中剥离相关业务,导致大量库存集中入市,有可能对市场构成打压,对于目前本已愁云惨淡的国际大宗商品市场来说,恐怕难言利好。但从长远来看,有助于市场将更趋公平,能源、基本金属等大宗商品的价格有望回归供求基本面。
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