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2015-01-21 16:12来源:证券之星关键词:深圳输配电价改革试点漳泽电力电力企业收藏点赞
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国投电力 600886
研究机构:申银万国证券 分析师:刘晓宁,梁鹏 撰写日期:2015-01-12
投资要点:
事件:国投电力公布2014年度业绩预告。初步测算,预计公司14年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年度同比增长60%以上。对应净利润52.9亿元以上,对应EPS高于0.78元/股,基本符合申万预期(0.82元/股)。
水电机组投产与煤价下行是业绩增长主因。1)雅砻江水电受益于14年区域来水较好以及锦屏一级、二级电站新投产机组和13年投产机组在14年度全面发挥效益,(至14年底,公司投运水电装机容量1552万千瓦,雅砻江水电1350万千瓦),预计14年发电量同比增长35%左右。2)火电受益于煤价下行,预计14年平均标煤单价较去年同期下降12%左右。
集团入选首批央企改革试点名单。国投集团被选定为首批6家央企改革试点单位之一(或成为资本投资方面试点)。国企改革的推进,有利于集团增强企业资本实力,运营效率和市场竞争力。公司作为集团电力能源建设运营的重要平台,有望从中受益。截至13年底,国投集团资产总计3481亿元,旗下7家上市企业,13年实现营收986亿元,利润115亿元。公司总资产1596亿,营收283.4亿元,利润65.8亿元。
大型水电将受益于电改推进。电力体制改革方案或将于15年初出台,将采取输配电价独立核算+经营性电价市场化方式展开。发电行业整体利润空间或受挤压,但市场竞争比拼成本优势,大型水电等低成本企业将受益更多改革红利。
持续看好水电行业:1)优先开发水电已形成共识,我国水电装机占技术开发量48%,与发达国家仍有较大差距(均70%以上),国家级会议多次强调要求积极开工西南大型水电基地;2)稳定的投资回报得到普遍认可,投资热度持续升温(10年850亿,13年1246亿);3)水电开发显著改善项目所在地区基础设施水平,可拉动地区经济;4)增值税政策调整减轻大型水电负担,提高收益率,本次期限5年,后续仍有调整可能。截至14年9月公司控股水电企业累计确认增值税退税款4.6亿元;5)上网标杆电价形成有利于提升水电盈利能力,推进项目投资。
成长性可期,维持‘增持’评级。预计14-16年公司可完成营业收入341.0、375.0和417.5亿元,实现(归属母公司股东)净利润55.6、64.6和69.0亿元,对应EPS分别为0.82、0.95和1.02元/股。对应当前股价,15PE估值12倍。国企改革与电改推进有望提升大型水电企业估值预期,公司作为优质水电资源企业,将持续受益于水电行业向好趋势。且公司后备项目充足(国投北疆、钦州二期、宣城二期和雅砻江中游两河口电站均已获得核准),看好公司成长性,维持‘增持’评级。
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随着新一轮电改的进行,政府提出愈加完善的输配电价核定办法及操作规则,已基本适用于我国所有的输配电价领域。形成了我国输配电价体系改革的基本政策框架。2014年度深圳输配电价改革试点以来,省级电网输配电价改革按照国家政策指导与分省试点制定相结合的原则,积极又稳妥地推进和实施;在较短的时间
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