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比如同为铁路基建商的中国中铁[-10.00% 资金 研报]与中国铁建[-9.99% 资金 研报]的合并,便在高度预期内。这两家公司业务相似,均覆盖铁路、公路、市政、房地产等,整合后可避免恶性竞争相互压价,损害国家利益。在国际高铁、铁道建设中,二者分别是第一和第二的承包商,整合后国际竞争力进一步增强。
另外考虑到“走出去”战略中南北车合并在先,高铁动车组输出后需配套的高铁线路建设,也增加了合并的可能性。不过管清友认为与南北车合并稍有不同的是,中国目前生产高铁动车组的只有南车和北车两家,而在国际基建市场中,与中国中铁和中国铁建竞争的还有中国交建[-9.98% 资金 研报]、中国建筑[-10.02% 资金 研报]等大型央企,两家公司合并不能从实质上建立起集中度的相对优势,反而有可能丧失竞争主体的数量优势。再者两家公司内部各工程局业务雷同,为避免内耗,两公司尚处于内部重组阶段,合并难度大。
重组的路径
李锦认为,中国企业正在迎来与全球企业接轨的重组潮,兼并、分立、剥离等各类重组动作的频率都会升高。因此央企重组潮是可期的,央企将在未来的一段时期,由内而外地革新以做大做强做优。不过这个时期是有条件的,不是马上就来的。
管清友也提示称央企的整合是一项难度极高的系统工程,如果图一时之快而盲目合并,后患无穷,过往已经有过很多惨痛教训。所以,对中央来说,未来对央企整合必定是谨慎而有选择的推进,坚持“成熟一家,重组一家”的节奏。而对市场来说,相关主题必将经历一个去伪存真的过程。
李锦表示,强强联合与兼并重组是有区别的,它仅仅是企业扩张性重组中的一种现象。从方式上来看,央企兼并重组路径预计可以作如下设计:
第一条路径是“合并同类”。按业务相近、优势互补、有利于资源优化配置和比较优势最大化的方向。
第二条路径是采取“混合所有制”。国家将列出“负面清单”,涉及国家安全的行业,底线需要守住,发挥国有经济在其中的控制作用。除此之外的企业则逐步退出或进行重组。
第三条路径是企业集团内部的纵向集结。纵向联合方式目前主要在两个层面进行:一是类似于中石油、中石化内部上市公司的整合,二是央企某个行业上下游的整合。
第四条路径是合资重组和跨国并购。随着“一带一路”上升为国家战略和企业境外投资新政策的实行,国内企业的海外并购机遇和并购效率都在进一步提高。
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