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国投电力:14年业绩同比增长69.3%,下半年税费返还大幅改善
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,安鹏,沈涛 日期:2015-04-15
14 年业绩同比增长69.3%,下半年税费返还大幅改善。
公司14 年实现归母净利润56 亿元,同比上涨69.3%,折合每股收益0.82元。其中单季度EPS 分别为0.12 元、0.17 元、0.39 元和0.14 元。公司全年累计收到税费返还约10 亿元,其中下半年累计收到返还金额约8.4 亿元,环比大幅改善。
14 年发电量同比增长21.6%,雅砻江贡献65%利润。
公司14 年累计完成发售电量1131.3 亿千瓦时和1099.8 亿千瓦时,同比分别增长21.6%和22.2%,增量主要来自于锦屏一级、二级水电站2014 年新机组投产和2013 年投产机组在本期全面发挥效益,报告期内公司水电发电量完成698.91 亿千瓦时,同比增长44.3%。
而从利润构成来看,雅砻江水电14 年贡献归母净利润36 亿元,占公司归母净利润总额的65%,此外津能发电和大朝山水电对净利贡献占比分别为7.8%和5.2%。
公司计划15 年发电量同比增长8%。
根据经营计划,公司2015 年将实现发电量1228 亿千瓦时,预计增量主要来自于桐子林(4×15 万千瓦)水电机组、宣城二期(1×66 万千瓦)火电机组、新能源项目等项目投产,计划新投产装机110.7 万千瓦。
公司2016 将实现主要包括钦州二期(2×100 万千瓦)火电机组,以及国投北疆(2×100 万千瓦)火电机组等项目投产。
公司业绩成长确定性较强,龙头地位稳健。
预计公司15-17 年EPS 分别为0.898 元、0.903 元和0.914 元,伴随新增机组投产,未来两年公司业绩成长确定性强,龙头地位稳健,维持公司“买入”评级。
风险提示:上网电价下调,利用小时降幅超预期。
赣能股份:受益于国企改革和新电改的地方性电企
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威,车玺,肖扬 日期:2015-06-05
投资要点:
投资建议:江西省电力供需环境好转,加之煤炭价格回落,公司存量资产近两年盈利修复到历史较高水平,大容量储备项目获得实质推进打开未来业绩成长空间。未来新电改推行售电侧放开,地方性发电企业是原有电网公司之外最具竞争力的售电主体,公司有望受益于此且弹性较强。公司引入国投电力成为战略二股东,与江西省国企改革整体思路吻合,在政府支持下,公司有望获得新的项目开发机会。核电龙头上市将带动参股核电公司估值上行,公司亿元市值对应核电权益装机容量位居参股核电公司之首,将显著受益。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为4.56、4.98、5.54亿元,不考虑增发股本摊薄,对应EPS 分别为0.70、0.77、0.86元,综合PE 和PB估值,给与公司目标价24.0元,首次覆盖,给予“增持”评级。
受益于新电改推行售电放开。从电力系统运行特点来看,不拥有电源或电网资产的第三方进入售电领域,缺乏较清晰的价值创造形式及有效盈利模式。地方性的发电企业,拥有电源资产,结合区域背景有望争取到更多大中型工商业用户,更大可能受益于售电侧放开。粗略估算江西省售电市场容量451亿元,公司单位市值对应售电市场容量在省级国资控股发电公司中属于较高的第一梯队,受益弹性较强l 国企改革先行者,引入战投深度合作。公司早在2010年前后即考虑引入战略投资者,解决储备项目资本金的同时谋求主业更好发展。此次引入国投电力,在政府支持下,有望获得新项目,实现快速成长。
风险因素:火电利用小时回落,煤价超预期上涨,储备项目推进不达预期或与国投电力后续合作缺乏亮点等。
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电力股迎来了久违的大涨。6月28日,华电能源、西昌电力、江苏新能、晋控电力等电力股涨停,华能水电、川投能源等大幅上涨。这与一则消息有关。近日,国家发改委在答复网民关于“建议完善居民阶梯电价制度,鼓励城乡居民多用清洁的电力资源”的留言时提到,下一步要完善居民阶梯电价制度,使电力价格更好地反映供电成本。
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