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个股点评:
中恒电气:收入业绩延续高速增长,布局能源互联网开辟全新成长空间
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:胡路 日期:2015-04-30
报告要点
事件描述
中恒电气发布2015年一季报。报告显示,公司2015年第一季度实现营业收入1.43亿元,同比增长50.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2579万元,同比增长32.75%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2369万元,同比增长41.84%。2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.10元。与此同时,公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6061万元-6993万元,同比增长30%-50%。此外,公司发布公告称,拟出资9000万元增资苏州普瑞智能,交易完成后,公司将获得苏州普瑞智能60%股权。
事件评论
4G催生大量通信电源需求,支撑公司收入业绩延续高速增长:营收高速增长的主要原因在于,公司在2015年第一季度确认了大量通信电源订单收入,此外运营商4G建设给公司通信电源带来旺盛新增需求。净利润增长的主要原因在于,规模效应持续凸显,导致期间费用率同比下降8个百分点。2015年第一季度公司毛利率同比下降7个百分点,主要原因在于,通信电源收入占比提升拉低了公司整体毛利率水平。我们预计,随着后续公司软件产品收入占比增加,公司整体毛利率将呈现平稳回升态势。
硬件+软件协同发展,确保公司主营业务高速增长:公司通信电源、HVDC、LED驱动电源、新能源充电桩等硬件产品具有合理布局,足以支撑公司业绩高速增长。公司发挥软硬件产品协同效应以促进软件业务高速发展,具体而言:1、公司凭借电力电源渠道资源拓展电力应用软件市场,公司电力应用软件已经从国网、电厂向配电、用电领域延伸;2、公司借助通信电源客户资源开展基站能源管理业务,为运营商提供智慧监控解决方案。
全面布局能源互联网,分享行业爆发饕餮盛宴:在电力改革持续推进的背景下,公司开始全面布局能源互联网,以充分分享转售电市场万亿级行业盛宴,具体体现为:1、2015年4月公司出资9000万元增资苏州普瑞智能以获得其60%股权,此举有助于公司切入用电侧节能服务领域,为公司开展能源互联网业务奠定基础;2、2015年4月公司发布定增预案,拟募集10亿元建设能源互联网云平台及研究院,此外公司拟出资1亿元投资成立全资子公司中恒云能源,在能源互联网领域提供技术服务。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.75元、1.02元、1.32元,重申对公司“推荐”评级。
阳光电源:联手南车切入万亿轨交市场,电改加速推动能源平台成型
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张文博,苏晨 日期:2015-06-05
事项
公司发布公告,与南车株洲所签订市场业务战略合作协议,未来将推动核心产品互用,并在新能源电站项目开发方面展开全方位合作。并计划与南车株洲所一道共同推进合肥轨交项目。
主要观点
1. 携手南车提升产品竞争力,延伸轨交打造新增长极。
南车株洲所系中国南车股份有限公司的一级全资子公司,为国内领先的电力电子零部件厂商,其生产的变压器、电抗器、IGBT 模块等产品在逆变器成本中占比达50%以上,公司与其合作有助于进一步降低成本,提升产品竞争力。同时,公告中明确指出未来双方将携手推进合肥轨交项目,公司的本地资源结合南车在轨交领域的实力,有望携手获得合肥地铁相关项目,助力公司其它电力电子产品切入万亿轨交市场,创造新的业绩增长点
2. 能源互联网全方位布局,电改加速能源平台成型。
能源互联网顶层设计出台在即,行业将再次站上风口浪尖。公司在硬件领域全方面卡位光伏、储能、电动汽车等领域;软件方面,与阿里云合作打造光伏电站智能运维平台,借助鉴衡平台加速市场布局,已成为业内布局最为完善的龙头企业。同时,公司为安徽当地的新能源龙头企业,属于国家鼓励的售电主体之一,且曾经明确表示将争取售电牌照,公司未来获得售电牌照概率较高,结合其与阿里云联手打造的智能运维平台,推动公司能源平台加速成型。
3. 产业联盟再次扩容,传统业务加速带动业绩翻倍。
公司前期已与林洋电子、东方日升等电站运营龙头企业签署战略合作协议,加上此次与南车合作,产业联盟范围再次扩大,公司与合作方之间优势互补,有利于推动电站项目建设加速,进一步提升公司逆变器及EPC 业务的市场份额, 助推公司15年逆变器出货量、EPC 建设规模分别达到6.8GW、500MW 以上, 从而带动15年业绩实现翻倍以上增长。
4. 投资建议。
按照增发1.2亿股本测算,我们预计2015~2017年摊薄后EPS 为0.86、1.22、2.23元,对应PE 为57、41、22倍,加速构建产业联盟推动传统业务再加速, 切入轨交领域打造新增长极,全方位布局能源互联网,看好其平台战略发展前景,维持“强推”评级!
风险提示: 光伏装机低于预期。
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