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再看货币这一块，接下来我们最为关心的，可能影响金融市场，就是美联储的决策，在美联储9月份的决议中，中国把美国吓坏了，突然是8•11的贬值，所以美国推迟到了12月，我们目前判断12月加息的概率高达80%。在我们过去高速的增长中，千万不要低估美联储给我们提供的动力，大家知道中国高达120万亿的M2来源于两个途径，第一个是基础货币，第二是货币乘数，这两者叠加使M2高达125万亿，用M2做一个凸显你会发生一个非常残酷的事实，这张图左边这张轴是M2红色增长轴，这个数据只有30年的时间。在某一年的高峰一度突破40%，现在只有12%左右。但是做一个年化之后发现重要的事实，从1985年到2014年我们广义货币M2面年复合增长率是21%，这意味着每年广义购买力增长21%，我们的印钞机每年为大家多印21亿的钞票。

根据我们的发现，现在为数不多的资产能够战胜这台印钞机，比如说冬虫夏草，上海的车牌。还有一类资产也就是核心城市和核心区域的房地产，其实房地产很多数据告诉大家，房地产这轮高峰就是这10年翻了10倍，你把他拉到30年的时间长度，他每年年化以后就是6%，6%年华的收益怎么样打赢这台印钞机，为什么大家乐此不疲把钱配置到地产上呢?因为我们进行融资融券，因为房地产是首付两成加了五倍的杠杆，差不多每年就是23%这有，这就是房地产永远不败的关键道理，你没有一种办法保卫你财富，在这样的过程中，在巨大货币幻觉中，你有没有成功保卫你的财富，现在这些东西都开始变化。

这些事情开始倒转，最甜蜜的全球化在货币和实体都开始反过来了，在这个2003年这个周期开始时候，我们外汇储备是4000亿美金，我们银行的存款准备金是6.5%，我们看到这个过程会像慢动作重新放一遍。我觉得今年四季度两个风险，第一个是美联储加息，第二个竞争性的贬值，巴西的拉丁美洲已经处于崩溃的边缘，那个蝴蝶可能在哪儿煽动一下翅膀，基本上到1997年金融危机的前夜，到一个远远未知道的世界，这是我们说的全球化和我们的关系。

第二重发展的断裂带，GDP锦标赛与改革锦标赛之间的断裂，反腐与放权使传统的GDP锦标赛的能量级明显下降，但激发民间资本的活力尚需时日，因而出现明显推动力落差。第一是权利清单和负面清单，第二个以透明预算和全口径预算为核心的公共财政的确立。

现在每一个大的国有企业、金融机构后面都有两个小组，第一个小组是巡视组，他是负责抓人，还有一个组是督察组，他是逼你干活的。我们不是说现在发现大家消极怠工，我们三年以前就预测到有消极怠工。所以我们某种程度上又进入一个垃圾时间，这是我们看到非常尴尬的一个变化，那就意味着我们传统发展的动力已经跟我们说永别了。我给大家一个简单的例子，如果我们当时有一个刺激叫做4万亿，当时除了中央投资有4万亿，地方政府配套了32万亿。今年中央政府拿出5万亿，地方政府才拿出15万亿，所以GDP下降太正常了。

大家提到希望推动改革，经过我们认真的研究，我们是这样研究改革的。其实我们问题发现在哪里呢?有些改革太快，有些改革太慢，最快的就是金融体制改革，我们经过金融市场的波动，我们非常谨慎所有从业者担心金融改革的创新会因此停顿下来。领导人表态说我们决不会停下来，当你无穷慢的时候就接近停下来。也就是说我们当时所憧憬的创新，他现在反过来已经成为吞噬我们的工具，比如说我们金融的改革，我们多层次的资本市场，新三板的交易市场一天的量没有超过1亿，现在还有人谈注册资金。简单地说我们已经输了，无非就是我们有没有回来的机会，不是财富的多少，而是能不能回到全面改革上去。

原标题：中国经济进入垃圾时间，投资机会在哪儿（深度好文）

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