【先驱者安然】“天然气银行”与“水银行”：能源金融创新实践必看的经典案例-北极星火力发电网

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安然公司(已然崩塌的能源巨人)曾在天然气、电力和水行业等能源管制行业采取了诸多金融创新气(如“天然气银行”与“水银行”)导致了其最初的成功和最终的失败(安然在天然气与电力行业获得了巨大的成功，但在水行业却经历了致命的失败)。天然气银行”就是将天然气生产商当作是“天然气银行”的“储蓄者”，而将天然气消费者当作是“天然气银行”的“借款者”，安然作为“天然气银行”的经营者与两者之间签订不同期限的固定价格天然气合同(类似于普通银行的存贷款利率)。而今日此时，曾经导致安然失败的许多因素将不复存在，而相应的能源金融创新经验教训更值得我们总结发现，以应对放开中的中国产业与金融市场。

要研究水与金融的关系就必然要提及安然—这个已经倒闭的能源巨头，以及该公司在天然气、电力和水行业的金融化方面的先驱性的探索和实践。实际上，正是由于安然在几个管制行业(包括天然气、电力和水)所做的金融创新导致了安然最初的成功和最终的失败。本文研究的目的并不是要为安然正名，而是希望总结其中的经验教训，为中国管制行业的放松管制和金融化做好理论准备。

一、安然的“天然气银行”创新

在上世纪80年代以前，由于天然气被认为是稀缺商品，美国政府一直对其天然气行业实行严格的行业管制。严格的行业管制造成天然气价格在很长一段时间内被人为地压得很低，天然气生产公司也没有动力开采新的气源，结果导致上世纪70年代美国许多城市都经历了天然气供应的严重短缺。1978年，美国能源监管委员会(FERC)放松了对天然气的价格管制，天然气生产公司开始有了天然气的自由定价权。随着价格的上涨，天然气供应量出现了直线上升。很多天然气管道(运输)公司由于担心天然气供货不足和价格再次上涨，被迫以固定高价与天然气生产公司签订了照付不议的长期供货合同。

但80年代早期的经济萧条沉重地打击了天然气市场，天然气销售价格下跌了一半以上,很多天然气管道公司处于破产的边缘。1985年，FERC颁布了著名的436号决议要求管道公司对所有用户实行公开进入(Open access)，进一步放松了对天然气行业的管制。这样，消费者就可以直接向天然气生产公司购买天然气，然后自己选择管道公司运输以到达目的地，而天然气管道公司却只能按照FERC规定的费率收费。

天然气购买和运输业务的分离使得天然气行业内部竞争加剧，管道公司在行业内部的竞争地位进一步弱化，许多管道公司不得不通过横向并购以增加自身的竞争实力。同时，天然气行业结构和业务模式的改变使得天然气交易变得更加灵活，合同期限大为缩短，从原先的以年计到以月计，最终出现天然气的现货市场(spot market)。天然气消费者和生产商之间的现货交易很快就占据了天然气交易方式的主流，90年代初甚至达到了总交易额的75%。与长期批发合同交易方式相比，这种消费者与生产商之间的现货交易虽然有许多优点，但其致命的缺点在于由于需求的变化(如天气原因)会引起天然气价格和需求量的剧烈波动，这就给天然气生产公司的勘探和生产以及消费者的安排消费支出带来了很大的不便，安然看到了这个市场机会，通过创建“天然气银行”( GasBank)解决了这一问题。

所谓“天然气银行”就是将天然气生产商当作是“天然气银行”的“储蓄者”，而将天然气消费者当作是“天然气银行”的“借款者”，安然作为“天然气银行”的经营者与两者之间签订不同期限的固定价格天然气合同(类似于普通银行的存贷款利率)。这样，生产商就能根据合同安排他们的勘探和开采，消费者也能根据合同安排跨年度的燃料支出，而安然则通过与二者之间的交易价差获取利润。随后，在安然和相关各方的推动下，天然气的期货和期权市场也逐步成立。

“天然气银行”的成立极大地改变了天然气行业的生产和消费方式，它不但促进了天然气消费量的提高，而且提高了天然气行业的运行效率。“天然气银行”的成立也成为安然公司发展的转折点，安然由一家管道公司迅速跃变为天然气行业的主角，并为其未来的发展打好了基础。通过成立“天然气银行”，安然实际上成为了天然气行业生产方和消费方的中介，或者也可以说是天然气市场的“做市商”，安然可以利用其优势地位提供更多的中介服务和为市场提供流动性获取更高额的利润。

原标题：先驱者安然，“天然气银行”与“水银行”：能源金融创新实践必看的经典案例

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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