深度丨2016年我国煤炭行业市场分析-北极星火力发电网

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摘要：前几年，煤炭是我国重要的能源与主要的工业原料，是中国经济高速发展的重要力量。不过，受环保与经济下行影响，我国煤炭黄金发展的十年已经过去。2013年以后，煤炭市场开始下行，产能问题突出。到2015年直至现在，煤炭产能过剩情况正持续恶化。以下是2016年我国煤炭行业市场分析：

前几年，煤炭是我国重要的能源与主要的工业原料，是中国经济高速发展的重要力量。不过，受环保与经济下行影响，我国煤炭黄金发展的十年已经过去。2013年以后，煤炭市场开始下行，产能问题突出。到2015年直至现在，煤炭产能过剩情况正持续恶化。以下是2016年我国煤炭行业市场分析：

去产能与“续一秒”悖论

煤炭开采企业在经营上有一个显著特点，即初始资本投入巨大，而后续无法轻易关停生产线。特别是井工矿，为了维持工作面的可开采性，即使产量下降，也必须每日抽水、抽取瓦斯及进行通风工作，这些支出基本可以视为刚性。在经营中，体现为部分刚性开采成本和产品市场价格大幅波动的矛盾。

一个典型的百万吨综采井工矿，当前开采成本在250-260元/吨，而目前晋北普通动力煤的坑口售价仅有200元/吨左右，也就是说，每生产一吨大约要亏损50-60元。为了降低吨煤开采成本，加大投入进行技术升级和提升单井产量是煤炭企业最理性的决策，而这恰恰与去产能的大方向是矛盾的。

以同煤为例，“十二五”同煤计划建设11座千万吨级矿井、5座500万吨级矿井、12座300万吨级矿井：2015年，集团对4座千万吨矿井成功实施了流程再造，新增产能2000万吨，麻家梁、色连、金庄3座千万吨级矿井也已进入试生产阶段，梵王寺、北辛窑、铁峰3座千万吨级矿井建设正在加速推进，白家沟、潘家窑2座千万吨级矿井已开始做前期工作。

煤炭市场的自然周期是“十年上坡，十年下坡”，一个矿井从开始建设到最终达产，一般需要六到七年时间，当期的投资成本大约为吨生产能力500元左右。在2009-2011年的周期顶峰，山西大型煤炭集团大量整合中小矿井，叠加2011-2013年高达13%-15%的市场实际融资利率，最终到达煤炭企业的财务成本负担接近20%。

一旦矿井开始出煤，其产能就很难退出。2014年，众多扩建、新建产能开始释放，导致煤炭企业不断降价保量，这也是煤炭企业现金流近年来急剧恶化，被迫举债维持经营的重要原因之一。

一个矿井如果建好不采，几年下来前期几十亿元投入就打了水漂，而维持生产可以源源不断有现金流入，即便摊销下来亏损，但其以可变成本计量还是合算的，这也是“亏损还要继续产”的核心原因。

“违心”去产量，未必去产能

中国国有企业普遍“顺周期加杠杆”，这与国有企业的产权体制、经营目标考核及管理层激励等均有关系。在矿业这种强周期性行业，这种加杠杆过程体现为：只有在周期顶峰才有动力和能力大幅融资，在周期下行过程中，过去提升的福利、工资薪酬等人员成本却无法削减。国有银行对企业的融资投放，也存在此类问题，即在企业最需要信贷支持时，反而是银行机构投放资金风险最高的时刻。

2011年前后，融资利率周期高点，叠加煤价高点，再叠加产能扩张，使煤炭企业融资需求高点出现三期共振。而大型企业的筹资周期一般为五年，二级市场上，煤炭股遭遇估值与利润双降的“戴维斯双杀”。产业周期上，山西大型煤炭集团普遍选择“煤电化冶”横向一体化，在大宗商品下行周期中，横向一体化的途径无法对冲全行业风险，反而造成集团层面的资金不断失血，全链条亏损。进入2016年，企业自生现金流已无法覆盖财务成本，导致债务违约频频爆发。

原标题：2016年我国煤炭行业市场分析

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