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2. 全数据化分析:宁德时代惊人实力
2.1. 业绩高速成长,动力电池制造和回收打造闭环
公司以锂电池为最核心业务,包括电芯原材料、电芯、电池组的生产制造及拆解回收,下游客户涉及新能源商用车与乘用车、储能等多领域。
图3:宁德时代主营业务
资料来源:宁德时代招股说明书(申报稿),天风证券研究所
图4:宁德时代动力电池主要产品
资料来源:宁德时代官网,天风证券研究所
公司自2014年以来维持惊人增速,2016年和2017年1-6月份的营收分别为148.8亿和62.9亿,净利润分别为30.2亿和18.6亿(2017H1扣非后净利为5.6亿)。公司2014年底净资产为3.4亿,2017年H1末为231.5亿元,对比增长了68倍。
公司的收入和利润增长显著,虽然毛利率在2017年上半年有所下降,主要原因与今年初电池行业整体降低价格密切相关。随着未来规模的扩大,盈利能力有望保持高位。
公司的核心产品为动力锂电池,占收入比重超过85%,未来仍将成为公司最主要收入和利润贡献业务。而锂电材料(回收业务)也维持高速增长,未来有望成为公司新的增长点。
图5:CATL三年一期的营收和净利(亿元)
资料来源:宁德时代招股说明书(申报稿),天风证券研究所
图6:CATL净资产
资料来源:宁德时代招股说明书(申报稿),天风证券研究所
图7:宁德时代主营业务结构
资料来源:宁德时代招股说明书(申报稿),天风证券研究所
图8:宁德时代动力电池产销量
资料来源:宁德时代招股说明书(申报稿),天风证券研究所
伴随旺盛的行业需求,公司产能也随之大幅增长,2017年H1时达到10.36GWh(年化数据),而产能利用率一直维持在90%以上,显示公司的产品市场接受度极高。
图9:CATL产能及产能利用率
资料来源:宁德时代招股说明书(申报稿),天风证券研究所
注:2017H1产能为年化数据。
2.2. 垄断主流车企,锁定未来几年高速增长
目前CATL主要乘用车客户包含吉利、上汽、北汽、福汽、东风、长安、宝马、大众、蔚来等,主要客车用户包含宇通、福汽、湖南中车等,并且已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系。公司前五大客户的集中度逐渐从90%以上降低到60%,而且乘用车的占比逐渐提高。可见公司的动力电池客户数量和质量都在不断提升,领先优势明显。
表4:宁德时代前五大客户及销售金额(亿元)
资料来源:宁德时代招股说明书(申报稿),天风证券研究所
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