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新能源汽车快速发展催熟动力电池市场。2013年以后我国加快推广新能源汽车，补贴力度明显增大，新能源汽车产量开始迅猛增长。2014年产量仅为7.8万辆，到2017年就增长至79.4万辆，年均增速超过110%。新能源汽车快速发展也催熟了我国动力电池市场，2017年我国动力电池装机量超过36GWh。巨大的市场前景吸引了众多企业纷纷投身其中，动力电池领域投资额在过去两年均超过千亿元。

一、背景

新能源汽车快速发展催熟动力电池市场。2013年以后我国加快推广新能源汽车，补贴力度明显增大，新能源汽车产量开始迅猛增长。2014年产量仅为7.8万辆，到2017年就增长至79.4万辆，年均增速超过110%。新能源汽车快速发展也催熟了我国动力电池市场，2017年我国动力电池装机量超过36GWh，而这一数字在2014年还不足4GWh。根据规划，到2020年我国新能源汽车产量将达到200万辆，届时动力电池装机量将增至100GWh左右。巨大的市场前景吸引了众多企业纷纷投身其中，动力电池领域投资额在过去两年均超过千亿元。

骨干企业的大跃进式发展导致产能过剩危机显现。面对快速扩大的动力电池市场，骨干企业纷纷加快布局，产能呈现大跃进局面。比亚迪、宁德时代、沃特玛、国轩高科、天津力神等骨干企业产能在过去两年实现了翻倍甚至再翻倍，其中沃特玛的产能从2015年的不足4GWh增长至2017年的20GWh，已经跃居至各大企业之首。产能大跃进加剧了市场竞争，形成了动力电池过剩格局。2017年我国动力电池装机量为36GWh，而前10大企业的产能就接近120GWh，整体产能超过200GWh。动力电池价格也一路下滑，过去两年降幅超过40%，绝大部分企业利润随着下降。

补贴政策调整致使动力电池市场格局大变。2017年，我国新能源汽车补贴政策调整，加大了对高能量密度动力电池的支持力度，大大改变了我国动力电池市场格局。以高能量密度著称的三元电池得到市场青睐，2017年装机量猛增10GWh，而能量密度较低的磷酸铁锂电池市场需求萎缩，装机量下降2.5GWh。以磷酸铁锂电池为主的骨干企业大受影响，其中以沃特玛为甚。沃特玛的营业收入和净利润在2017年下半年出现大幅下滑，加上回款周期加长，企业现金流出现问题，从而爆发了此次债务危机。

二、案例介绍

事件经过。沃特玛成立于2002年，专注于动力电池研发、生产和销售。自2014年开始，我国加大新能源汽车补贴力度，新能源汽车市场迎来爆发式增长，已经开展前瞻布局的沃特玛突飞猛进，年度营业收入由2014年不到4亿元猛增至2017年的100多亿元。与此同时，沃特玛加快扩产步伐，在铜陵、十堰、荆州、唐山、渭南等地建立生产基地，产能从2014年的近4GWh迅速扩大到2017年的近20GWh。大跃进式发展的背后，沃特玛的债台高企，如表1所示。可以看出，支撑沃特玛在过去两年飞速发展的基础是迅猛增长的账务尤其是短期借款。一路高歌猛进中，危机也在酝酿。由于新能源车补贴的政策变化，磷酸铁锂动力电池市场出现萎缩，沃特玛业绩在2017年下半年出现明显下滑(如表2所示)，回款出现严重问题。今年3月，沃特玛拖欠供应商款项一事被曝光。随后坚瑞沃能发布公告自曝公司目前已出现债务逾期，整体债务221.4亿元，逾期债务19.98亿元，主要来自沃特玛。债务压顶，银行冻结资金，业绩下滑，沃特玛已经到了生死存亡的紧急关头。

表1 2017年沃特玛债务变化情况(单位：亿元)

数据来源：公司财报，赛迪智库整理，2018年4月

表2 2017年沃特玛业务变化情况(单位：亿元)

数据来源：公司财报，赛迪智库整理，2018年4月

目前，沃特玛与供应商多方协调，决定通过存货销售和固定资产销售对供应商的应付债务进行抵扣。同时，沃特玛正在积极引入战略投资者，进行资产重组。但这些只能治标不能治本，银行之所以冻结资金、供应商主张回款，关键还在于沃特玛已经显露出发展颓势，业绩呈断崖式下滑，已经出现亏损，并且亏损势头还在扩大。以磷酸铁锂动力电池为主的沃特玛如果不能迅速完成转型，前途不容乐观。

三、简评

短债长投的盲目扩张方式值得警醒。沃特玛债务危机爆发的原因表面上是业绩下滑造成的资金链断裂，深层次上则是沃特玛采取的短债长投的盲目扩张。沃特玛为了追求产能快速扩大，四处借债投资，仅2017年就新增债务100亿元，其中短期借款新增34亿元，应付票据新增52亿元。骤增的短期债务加上营业收入断崖式下滑，压垮了供应商以及各大银行。在没有强大资金作为后盾支持下，盲目扩张尤其是短债长投的盲目扩张，只会令企业深陷被动，一遇“风吹草动”企业将会面临灭顶之灾。

沃特玛危机不是动力电池行业的个案。2017年补贴政策调整引起动力电池市场格局大变，受到影响的不仅仅只有沃特玛一家。对比2016年和2017年动力电池装机量前10企业就会发现(表3)，多达一半的企业发生了更替，落榜企业或多或少都出现了债务危机。比亚迪装机量下滑明显，但其主要是自产自用，问题不大。国轩高科装机量虽小幅增长，但净利润大幅下滑，只是扩张步伐没有那么快，资金链还比较安全，没有引发类似的债务危机。

表3 2016-2017年动力电池装机量TOP10企业

数据来源：公司财报，赛迪智库整理，2018年4月

防范行业性风险应引起主管部门的重视。从太阳能光伏到LED，再到今天的动力电池，我国电子信息产业近些年屡次发生细分领域的行业性风险，需要行业主管部门加以重视，并采取有效措施。一是加强窗口指导，行业主管部门要及时发布预警信息。二是强化上下联动，一旦收到预警，各地方政府要严控该行业的新上项目。三是加强产融对接，对于出现预警的行业和企业，金融部门要严控资金流向，加大资金审查，避免金融风险。

原标题：锂电巨头沃特玛大跃进后债务危机骤然而至

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