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公司的在建机组中燃煤发电占比已不足一半，燃气发电等清洁能源发电占比有望持续提升。据公司公告，截至2017年末公司总在建机组容量约12.02GW，具体结构如表2，其中燃气及可再生能源发电装机为7.12GW，占比达到59%，体现出清洁能源装机替代的趋势，后续亦有助公司持续优化资产结构。

同时公司还通过参股投资了一批优质火电、水电及风电资产，进一步拓宽了公司的利润来源。截至2017年末，公司参股电站权益装机为3.99GW，相当于公司2017年底控股权益装机的8.11%，如表3。

随着公司旗下十里泉发电厂、江陵公司、康保风电公司、龙口风电公司、昌邑风电公司、宁夏新能源公司、湖州新能源公司、枣阳光伏发电公司等一大批新电厂的投产，公司装机规模稳步提升，装机结构有所优化，图4与5为公司火电与可再生能源装机规模变动统计。其中2017年公司新增火电装机容量1320MW，新增可再生能源装机容量707.9MW。2012年以来，公司火电装机容量增速有所放缓，同时受近年来电力供需相对处于较为宽松的状态，公司发电量利用小时数略有下降，两方面影响致发电量增速趋于下降，图6与7为公司装机总规模与发电量变动统计。

2需求仍具韧性，煤价中枢回落，火电行业将迎反转

2.1. 用电结构持续优化，电力需求仍具韧性

2018年一季度用电量增速创2013年三季度以来新高，电力需求仍具韧性。根据国家能源局以及中电联最新公布数据来看，2018年一季度全国全社会用电量达到1.59亿度，同比增长9.8%，为2013年三季度以来季度用电量最高增长水平。4月份用电量需求依然具有韧性，4月全社会用电量为5217亿度，同比增长7.8%，较去年同期提高1.8个百分点。图8与9为近年来国内月度用电量水平及增速变动统计。

3-5月发电量煤耗高频数据持续改善，总量需求无需过渡悲观。从高频发电煤耗数据来看，3-4月煤耗数据增速处于回升态势，其中2018年3、4月六大电厂煤耗为分别为1977.83万吨和2019.33万吨，较去年同期分别增长-2.5%和5.5%，这或与本年复工延后存在一定关系，另外根据5月上半月发电煤耗来看，1-15日的日均煤耗为67.06万吨，较去年同期60.82万吨水平增长10.26%，日耗增速处于持续回升过程中。图10为近年来六大电厂煤耗变动统计。

第二产业用电量占比高达65%以上，对后续全社会用电量需求增速影响重大。近年来，我国逐步施行以调整结构为基调的经济政策，以及以节能增效为导向的能源政策，总体使得第二产业用电量增速弱于第三产业及城乡居民用电量增速，第二产业用电量占比持续走低，但仍在65%以上，如图11所示。我们认为，在未来很长一段时间当中以工业为主的第二产业用电量需求波动仍将对全国用电量增速起到举足轻重的作用。

原标题：深度 | 华电国际：火电行业反转，业绩弹性有望凸显

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