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1)套保年限
RWE的煤炭和核电部门的套保头寸从2017年一直套到2020年。相比之下,国内最多只能套一年,而且黑色化工等还只能套159,而且除了主力合约,远月合约流动性也堪忧,如果量大远月还不是你想套就能套上)。
没错,老外就是今年到三年后的头寸都做套保,而且告诉你总共多少量要保,现在保了多少比例了(2017,2018和2019年都保值了超过90%的计划,2020年超过70%)。但隔得近的年份多套些,隔得远的年份少套些,随着时间的推进,慢慢的移仓,慢慢的加大较远年份的套保比例直到完成总计划套保的比例,也起到了平滑套保成本的效果。
2)直接和间接套保
上图深蓝色的柱子代表直接套保,表示电力就用电力期货或掉期来保值;浅蓝色的柱子代表间接套保,表明电力可能用发电的原料-煤炭按照生产比例或热值守恒来套保。间接套保有一定的基差风险,所以比例较小,但有时候可能有流动性方面的考虑,间接套保效果更好。
3)价差套保(下半张图)
对于电厂来说就是原料端买入煤炭或者天然气的同时在成品端卖出电力,对应钢厂就是买矿石焦炭卖出钢材。但国内就要一条腿一条腿自己凑。
由此可见,在玩转套保的道路上,国内的电企和国际先进水平相比,还有着相当大的差距,远非一日之功。
博弈终非长远,双赢才是追求
煤电博弈不应是你赢我输的零和博弈,“双赢”才是最佳选择。而从目前来看,矛盾的主要方面还在发电企业这一头——市场煤,计划电的结构性矛盾并未根本改变。
为了达到这种双赢,近年来,在电价改革方面的政策可谓不遗余力。近三年来,输配电价改革的顶层设计涵盖了跨省跨区专项工程、区域电网、省级电网、地方电网和增量配电网等输配电各个环节、全部领域,初步建立了电网企业激励约束机制。
但相比而言,发电企业的市场意识还有待提高、改革意识更要加强。唯有通过电力改革的方式,顺势而为,提高自己的竞争力和盈利能力,才能求生存谋发展。否则优胜劣汰,大浪淘沙,撑不住的电企就得出局。
总而言之,电价市场化是大势所趋。但是,在当前市场不够成熟、规则尚不健全、电力交易市场还未建立的情况下,放开上网电价可能导致价格非正常波动,影响电力系统安全运行,不利于经济社会发展。
因此,应该结合当前实际情况,通过分步骤、分阶段、按次序,采取两部制、市场电价试点和建立完全交易市场等途径,逐步增加电力用户和发电企业的选择权,一步步提高电力市场化程度,最终使电力企业不再因煤炭价格的大幅波动而陷入困境。
参考文章
1. 用历史推演未来,动力煤的下行之路如何走?易芳,2018
2. 度电成本——如何测算火电厂的发电成本?北极星电力网,2017
3. 简述“上网电价(标杆电价)”的前世今生:北极星电力网,2018
4. 追本溯源,从寻煤炭定价机制、先行指标到形形色色的煤价,中债资信,2017
5. 煤电联营:市场经济40年,煤炭价格还是双轨制?改!能源杂志,2018
6. 市值风云——40张图表详细解读煤炭行业周期拐点:常山,2018
7. 世界电力报告&中国电力报告:2018
8. 缘何2018年煤炭市场“旺季不旺、淡季不淡”?谭亚敏,2018
9. 动力煤——漫漫熊途何时休,振翅破茧看需求:东海期货,2018
10. 从财报看德国电力RWE如何玩转套期保值,老马识途,2017
11. 煤电博弈何时才能双赢?证券时报,2018
12. 中国上网电价机制改革研究:胡军峰、南珂,2018
本文转载自公众号扑克投资家,全球产融人士的加油站。微信号:puokertrader。
相关阅读:国务院官宣:明年煤电将实行“基准价+上下浮动”机制 但明年暂不上浮!
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