寻踪觅源看泛在：对电网投资"刹车"的几点看法-第2页-北极星火力发电网

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2泛在的投资只会加大且加快

在我们2019年10月13日外发的行业深度报告《泛在深度解码之三：共享万亿饕餮盛宴，重塑行业未来发展》中，我们明确提出了如下几点：

1、电网投资规模或将保持低增长的态势。从电网企业本身的投资能力来看，由于2018/19连续两年要求一般工商业电价下降10%，电网企业的盈利能力和再投资能力也将受到限制。2018年度，国家电网公司售电量增长9.3%，营收增长8.7%，但利润下滑14.3%。2019年，国家电网公司规划电网投资5,126亿元，同比增长4.8%；资产总额4.17万亿元，同比增长6.1%。综合考虑用电量增长、电网建设阶段及电网企业投资能力来看，我们认为未来几年电网投资规模将保持在3-5%。

2、电网投资结构将发生根本性变化。不过，由于骨干网架建设基本完成，电网投资将出现长期的结构性转变：一是配用电端投资的占比会持续上升；二是基于泛在电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升。

3、2019年国家电网的投资规模或将压缩600-800亿。2019国家电网规划投资额为5,126亿元，从19年前3季度电网经营和投资情况来看，我们判断全年投资额会有所削减。在我们对泛在投资规模的测算中，我们预计国家电网公司2019年投资额会减少至4,500亿。

4、我们认为，泛在的投资可从大范围和小范围两个层面去理解。泛在电力物联网的投资与电网智能化投资、智能配电网投资及配网自动化投资存在一定的交叉。基于对过往电网投资结构分布及对泛在业务涉及的内容，我们认为对泛在投资的测算可以从大范围和小范围两方面来把控。

大范围的投资包括感知层、网络层、平台层和应用层，其中感知层是对现有电网二次设备投资的全覆盖，网络层和平台层则会因泛在建设增加新的内涵，而应用层未来则是基于电力大数据增值服务的应用场景。大范围的投资我们认为需要基于对电网公司的整体投资来定，并按照电网整体的投资规模、配电网投资占比及其构成等作如下假设：

■ 国内用电量增速保持在5%左右；

■ 国家电网公司电网投资规模保持在3-5%；

■ 2021年特高压网架结构基本形成后，配网投资占比快速提升；

■ 配网端的泛在投资占比在2020年开始快速提升；

■ 发电端与输电端的泛在投资约为配网端20%；

■ 预计2019年会有泛在专项投资建设的预算外增补。

基于如上假设，我们测算国家电网公司泛在电力物联网2019-2024年间总投资规模将达到8,647亿元，投资占比将从当前的12%提升到50%。

同时，南方电网公司亦在同步执行其《公司数字化转型和数字南网建设行动方案》，数字南网的发展方向和目标与国网的泛在电力物联网建设规划不谋而合。从过往南方电网公司的经营数据来看，其经营体量约为国网的20%，每年电网投资额也约为国网的20%。因此，我们对南方电网未来5年数字南网建设的投资额以国网的20%水平进行估算。基于如上测算，两家电网公司2019-2024年间合计在泛在电力物联网方面的投资将会达到10,377亿元。

狭义的泛在投资可以聚焦在两家电网公司对信息通信领域的投资。泛在电力物联网与过去智能电网的区别在于泛在连接，信息通信将是泛在连接的基础，也是泛在电力物联网未来的投资重点。根据国家电网泛在电力物联网建设规划，未来将构建基于“有线+无线，骨干+接入，地面+卫星”的“空天地”协同一体的电力泛在通信网。因此，我们认为狭义的泛在投资可以聚焦在两家电网公司对信息通信领域的投资。

2016-2018年间，国网信息通信类投资的规模约120亿元，根据建设方案推进任务和近期信息通信设备招标情况来看，我们预估未来信息通信类投资的占比有望上升到40%以上，并且在2020/21年逐步建成后占比开始有所下降。

根据近期泛在建设的推进情况来看，我们判断2020年或将是信息通信类建设的大年，因此对2020-2024年间狭义泛在的投资测算进行了更新。

基于如上假设，我们测算狭义泛在领域在未来5年国家电网公司的总投资规模有望达到2,507亿元。同样，我们仍按20%比例估算南方电网在该领域的投资，则两家电网公司的总投资有望达到3,008亿元。

3泛在是电网企业转型的关键支撑

国网和南网同时出台文件严控电网投资规模，既出于深层次的现实利益考虑，也有立足长远推促高质量发展的战略考量。2019年上半年国家电网公司实现营收1.24万亿元，同比增3.33%，但净利仅304亿元，同比减少15.26%，扣非净利281.53亿元，同比减少17.38%。从现实角度来看，用电量增速持续走低、电网业务盈利能力受到挤压、全社会对降电价仍存在普遍预期，这些都要求电网企业亟需建立精准投资管控体系，提高投资的效率和效益，推进高质量发展。

从长远角度来看，过去依靠电量高速增长支撑大规模投资的电网发展方式，正面临难以为继的局面。在电力体制改革的大背景下。不论是社会形态和电网生态都对给电网企业及电力行业带来全新的挑战。积极进行转型，由粗放式发展转向集约化发展模式正成为电网企业长期的首要任务。

泛在电力物联网是电网公司转型的重大支撑点。泛在的本质就是“业务数据化+数据业务化”，业务数据化就是要做到“数据一个源、电网一张图、业务一条线”，解决的是电网企业及电力系统的安全问题和效率问题。而数据业务化则是激活电力“数据蓝海”，在电力大数据应用、综合能源服务、电动出行服务及培育新兴产业等领域创造新的业务增长点。

泛在前期以基础设施投资为主，后期则重在运营。从国网公司“一年试点、两年推广、三年见效”的实施策略来看，未来几年将逐步加大泛在电力物联网领域的投资力度。2019年是泛在推广的元年，从4月份建设任务下发以来，技术验证、试点先行、5G基站共享共建、3省专项招标等均陆续推出。我们预计泛在相关的投资规划有望在19Q4集中推出，建设任务也将同步快速启动。从投资金额来看，泛在电力物联网广义范围的投资未来5年（2019-2024）将有望达到1万亿以上规模，而狭义的信息通信类投资规模则有望达到3,000亿以上规模。

从受益的节奏与体量来看，我们重点推荐三条投资主线：

主线一：具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元，有望全面受益泛在投资建设，重点推荐：国电南瑞、岷江水电（信产集团）。

主线二：适应泛在电力物联网广泛互联深度感知需求并具备技术竞争力的智能感知量测类设备企业，重点推荐：金智科技、海兴电力；建议关注：许继电气、四方股份、新联电子、炬华科技、林洋能源、合纵科技、亿嘉和、朗新科技、恒华科技、创意信息等。

主线三：聚焦于泛在电力物联网平台建设和应用场景的相关企业，重点推荐：远光软件、涪陵电力。

4风险提示

1、技术及应用场景变化的风险：当前对于泛在电力物联网的定义及应用尚在摸索中，信息/通讯技术的变化或应用环境的变化则可能带来发展方向的不确定性；

2、国网投资/建设力度不及预期：特高压、农网与配网构建的坚强智能电网尚在建设中，其建设进度和投资可能会影响后续泛在电力物联网的投资；

3、核心竞争力不及传统信息企业：国网打造的泛在电力物联网是一个开放的平台，在平台建设及场景应用方面将直面网外信息企业的直接冲击；

4、泛在相关投资规模低于预期：国网目前尚未给出明确的泛在投资规模，本文基于用电量增速、电网投资需求及增速、电网投资结构及未来泛在建设的重点方向对未来5年的泛在投资规模进行了相应的测算，这些测算都是基于一定的假设条件。如果未来行业环境发生变化，则泛在投资规模或有可能低于我们的测算。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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