深度解析|未来“能源互联网+金融”创新模式探析

能源资产证券化的重构创新，需要进行以下步骤。第一，建设能源资产证券化项目资产池。发起人选择一种或多种能源资产，使其产生独立且可预测的现金流量，并将能源资产的现金收益作为基础资产；第二步，设立特殊目的机构（SPV），其目标是实现能源资产项目的破产隔离。目前我国的SPV基本上有三种类型，即证监会主导的特殊目的企业（SPC）、专项资产计划的特殊目的载体（SPE）和银保监会主导的特殊目的信托（SPT）；第三，进行信用评级。独立第三方通过公开或内部评估，对受评对象的违约风险的大小、按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿进行专业评级；第四，确定融资计划，分析融资效果。根据项目的具体情况，确定专项资产管理方案，优化交易结构，以确保资产证券化融资的成功，通过一系列结构性安排，确保发起人实现其筹资目的，同时评估项目成本和风险；第五，后续管理，现金流及时转入专项计划的专项账户。按照托管协议，托管人应当管理账户资金，并支付投资者本金和利息，以及机构的服务费用。专项计划期满后，剩余现金结转发起人。

能源供应链金融创新

狭义的供应链金融是基于产业供应链的金融活动，其基本特质是立足供应链带动金融活动，反过来通过金融活动优化产业供应链，旨在帮助产业供应链中的中小微企业解决现金流问题，核心企业也可以通过加强对上下游合作伙伴的资金支持，稳定自身经营能力，提升市场地位，增强竞争优势。而广义的供应链金融可以上升到产业互联网金融层面，即基于对产业、业态、交易结构和利益相关者的洞察，在产业链上下游的交易关系中，重新构造资金流和信息流、商流、物流之间的次序和结构，结合业务现金流特点发现金融错配中蕴含的创新机会，基于大数据重新定义和设计分期付款、消费信贷、众筹、融资租赁、第三方保理、商业票据、仓单质押等传统金融产品，充分实现金融促进交易和服务实体经济的目的。

供应链金融主要模式包括应收账款融资、库存融资、预付款融资。应收账款融资包括保理业务、保理池融资、反向保理、票据池授信、出口应收账款池融资、出口信用险项下授信。库存融资包括静态抵质押授信、动态抵质押授信、仓单质押收授信。预付款融资包括先票后货授信、担保提货授信、进口信用证项下未来货权质押授信、国内信用证、附保贴函的商业承兑汇票等。

借助于能源互联网的发展，能源行业的供应链正在经历着一场前所未有的变化，这显然会影响各个环节能源企业的发展。在国家政策支持能源改革和能源互联网的推动下，包括商业银行、能源核心企业、第三方物流企业、能源电商平台等在内的各方参与主体将利用自身的优势在供应链金融领域展开充分的合作和竞争，供应链金融将成为我国能源产业结构调整和能源企业发展转型的重要手段。

笔者将以应收账款反向保理融资为例，说明供应链金融模式的重要作用与优势。应收账款反向保理融资是指银行或商业保理公司用核心企业作为买方的信贷，替代上游中小企业信贷，为上游供应商提供保理融资服务的一种信贷替代机制。主要分为以下步骤：第一，形成应收账款；第二，从银行保理融资申请，确认应付账款信息的核心企业；第三，银行审核后发放贷款，并扣除应收账款账户中的核心企业应收账款。应收账款反向保理融资的优势在于以下几个方面：第一，保障上游供应商的现金流，帮助供应链上下游企业建立长期稳定的战略合作关系，保持供应链双方稳定、和谐、良性发展；第二，加强行业核心企业话语权，通过解决供应商资金周转问题，延长核心企业的支付周期，节约核心企业的财务成本，提高资金利用效率；第三，应收账款的反向保理是一种无追索权的保理业务，通过应收账款报表，帮助供应商调整财务报表，加强应收账款管理。

能源金融衍生品开发创新

由于我国在国际能源市场缺乏定价权，在动荡的金融大环境下，我国大多数能源相关企业正面临着能源金融市场价格波动的风险，如外汇风险、石油价格风险等。这些企业缺乏参与衍生品金融市场的意识、经验和能力，也缺乏制度支持。随着能源价格市场化改革的深入，能源价格剧烈波动对我国经济发展的安全乃至宏观经济稳定的影响将越来越明显。

能源定价权缺失与应对能源价格波动风险不是两个独立的问题，投机性套利和跨市场套期保值是解决这两个问题的前提。结合能源互联网的发展，建立我国综合能源期货市场，为国内外企业提供套期保值的机会和场所，是解决问题的思路之一。随着交易活动的增加以及价格对国内市场供求关系的反映，我国将逐步在能源定价中具有一定的话语权。

未来，我国应进一步发展能源期货品类，逐步降低国家对能源期货市场的调控，更加充分地发挥能源期货对冲风险和套期保值的作用，降低能源价格波动对企业经营的影响，提高中国企业在国际能源贸易中的地位。同时，加强相关政策法规的制定和调整，逐步推进能源远期交易市场等能源衍生品市场的建设和发展。在当前条件下，国家应鼓励有实力的金融贸易公司进入国际能源期货市场进行风险采购，间接帮助国内能源企业规避国际能源价格波动风险[8]。

能源金融相关公司案例分析

绿色ABS云平台—能链科技

2016年，中国能源区块链实验室（以下简称“能链科技”）推出绿色资产证券化云平台，基于联盟链登记电站发电机组、发电瓦数等信息，使电力资产的生产过程清晰可见，回报收益可预测，在提供生产监测的同时保证信批透明及时，为电站解决了融资困境，为监管机构打造了穿透式管理，为投资人降低了投资风险。

此外，在环境容量与资源储备的双重限制下，可再生能源与节能减排成为环境保护的两大重要利器。能链科技与深圳排放权交易所合作共同搭建的“碳链”于2016年12月底落地应用。该项目建立了基于区块链的绿色碳减排资产[如国家核证自愿减排量（CCER）]数字化交易平台，以增加企业参与度、激励企业节能减排、巩固环境保护成果。

能源行业投融资具有投资回报稳定，但前期投入巨大、资产信息不透明的特点。基于更加透明的可追溯的区块链技术，增加资产细节，提高投资环节透明度，使传统能源企业的优质资产能获得更低成本的融资渠道，进而降低投资者风险以及政府的监管成本。

能源供应链金融创新——瑞茂通

瑞茂通供应链管理股份有限公司（以下简称“瑞茂通”）是国内领先的大宗商品供应链平台服务商，于2000年进入供应链服务领域，构建了大宗商品供应链、大宗商品电子商务平台、供应链金融三大战略板块。瑞茂通2013—2018年营业收入年复合增长率达39.06%,2018年营业收入380.96亿元，利润4.75亿元。

瑞茂通供应链金融业务主要从事线下保理业务，经营主体是2013年5月注册成立的天津瑞茂通商业保理有限公司。保理指卖方将其与买方订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商（提供保理服务的金融机构），由保理商向其提供资金融通、买方资信评估、信用风险担保、账款催收等一系列服务的综合金融服务方式。保理商主要赚的是保理手续费与融资成本之间的利息差。

围绕产业上下游环节的痛点，深耕煤炭供应链，对于开展供应链金融业务来说极为重要。2015年，瑞茂通上线了易煤网，其通过实现煤炭供应链的“信息流、商流、物流、资金流”数据化、可视化，提高融资效率，助推煤炭产业链优化升级。易煤网的上线，标志着瑞茂通完成了商品板块、电商板块、供应链金融板块的战略布局，以及“供应链管理+供应链平台+供应链金融”的复合发展模式的构建。

易煤网在瑞茂通开展供应链金融业务中起到极为重要的作用。供应链金融平台的建设需要有极强的融资能力和风控能力，在这个过程中不仅需要产业资源与金融资源的支持，还需要产业上下游相关数据的沉淀与积累以及平台的高效运营。瑞茂通的成功，不仅是抓住了煤炭行业景气度持续下行的机遇，还包括其易煤网的打造，形成线上、线下的良性互动，沉淀了强大的数据资产，最终形成了强大的风控体系。供应链金融的创新，离不开与产业深度融合、尊重产业规律、瞄准产业痛点、真正以产业为本，也离不开互联网思维与大数据的积累。

结论与展望

能源互联网的发展以及带给金融创新的机会，已经成为学术界和产业界关注的焦点和创新的趋势。基于对各类能源金融模式创新分析，本文认为能源资产证券化的重构创新、供应链金融创新、能源金融衍生品开发创新可成为未来“能源互联网+金融”的主要发展方向。

金融要服务实体经济，尤其要服务于代表未来发展方向的新兴产业；在能源互联网的模式创新和业务发展中，有针对性的金融创新往往能解决交易结构和资金链上的痛点，成为推动发展的重要助力。同时，金融的创新既要合规，也要建立在“产业为本”和“价值驱动”的基本原则之上。只有能源互联网和金融形成良性互动和深度融合，通过金融模式创新，实现能源互联网快速发展，未来才能真正颠覆传统能源利用方式，这将是人类社会生产生活方式的一次根本性变革。

本文作者【松，南开大学法学院 ；伏跃红系国网电子 商务有限公司（国网金融科技集团）法务风 控中心主任 ；江河系北京师范大学经济与工 商管理学院环境经济研究中心研究员。金松 系本文通讯作者】