涨知识｜负电价、负气价、负油价为何频现？-北极星火力发电网

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2020年4月20日，美国CME交易所WTI2005合约出现-37.63美元/桶的结算价格，为历史上首次负的原油期货价格。但在能源行业中，负电价、负天然气价格并不罕见。美国历史上也因洋葱出现负价格的恶劣影响出台《洋葱期货法案》。本文梳理历史上商品负价格及其成因，认为负价格在市场机制下并非价格失灵，而是对生产端缺乏运行灵活性的一种经济惩罚。在疫情导致供需失衡和未来不确定性仍较强情况下，大宗商品出现负价格的概率可能上升。建议警惕国内国际商品期现货价格持续大幅波动风险，加快提升我国期货行业抗风险能力和竞争力；资本市场应大力支持我国能源产业企业加快转型升级、资源整合、风险管理，以应对全球产业加速出清和商业模式转型。

（来源：微信公众号“中证金融研究院”，中证金融研究院为中国证监会政策研究机构）

一、历史上的商品负价格及成因

（一）负价格商品具有生产启停成本高、难以储存和运输的特征，且价格波动大

目前，全球出现负价格的商品主要来自能源领域，包括电力、天然气和原油。其共同特征是，生产设备启停成本较高、难以储存和运输。当短期需求侧出现大幅缺口，或供给侧出现大幅增加形成供过于求格局时，可能出现负价格。此时生产商卖出商品还需向用户支付一定费用。

出现负价格的商品一般其价格波动也较大。以2018年至今全球主要大宗商品期货价格的离散程度来看，排名前十名中，天然气、电力、石油的相关品种占据了七个，与出现负价格的商品品种高度重叠（附图 1）。

（二）历史上的商品负价格梳理

1.负电价。引入负电价机制是欧美电力市场发展的一大趋势。在清洁能源发电占比较高的国家，负电价是正常的市场现象。早在2007年，德国电力日内交易市场首次引入负电价。此后，奥地利、法国、瑞士分别在2008、2010和2013年引入负电价。在美国，风力、水力、太阳能资源丰富的地区出现负电价的频率也较高。如西北部地区和加利福尼亚州（水电较多），以及德州地区（风电较多）。当电力市场中结算价为负值，意味着发电企业每发一度电，要向购电者支付费用，购电者不需要支付电费，反而可以从发电企业获得收入。

负电价的产生原因主要是短时间供过于求、且供应调节难度较大。常规电源中除了燃气机组可以灵活启停外，煤电、核电的启停和调节成本代价高、速度慢，且技术存在瓶颈。当自然环境适宜时，风力、太阳能等发电量大幅增加，导致市场供过于求。煤电为了避免启停导致的经济损失，只要负电价代价比启停代价低，一般选择倒贴钱以获得继续发电的权利。以德国为例，德国在过去20年大力推动清洁能源，2018年可再生能源占公共用电量比例为40.4%，首次超过煤炭发电占比38%。据欧洲电力交易所数据，近十年以来，德国每年均出现数十个小时的负电价情况（附图 2）。2019年10月，德国负电价曾持续近31个小时，每千度批发电价需要倒贴消费者98美元。

近期我国也出现了“负电价”情况。4月13日，山东省电力现货调电电价试运行中，日内价格出现-20元/兆瓦时，4 月17日也出现连续五个小时的-0.0002元/兆瓦时的价格（附图 3）。尽管是试运行，但是竞价产生的负电价给出了强烈的市场化信号，对我国电力市场化改革具有重要意义。

2.负天然气价。天然气负价格最早出现在美国。美国是全球天然气产量最大的国家，由于压裂和水平钻井技术不断进步，市场出现供过于求。与原油全球定价不同，天然气受到运输限制，不具备全球流通的能力，主要采用区域性定价。2019年3月28日，美国西德克萨斯州的瓦哈（Waha）枢纽天然气价格跌至负值，为历史首次（附图 4），生产商需要支付费用请买家运走天然气。4月3日，瓦哈天然气价格进一步跌至-5.75美元/百万英热单位，比美国天然气基准亨利中心价格低8.42美元/百万英热单位。2020年3月初，瓦哈天然气价格再度跌到-0.5美元/百万英热单位以下，为今年来的首次。