来源：上海申银万国证券研究所有限公司2021-02-19

但是全年来看，受益于前三季度煤价同比大幅下降，火电板块全年整体盈利能力仍然大幅改善，实现自2018年低点以来连续两年修复。...，同时内生增长2021 年将进一步展现，双引擎共振下水电板块具备加配价值，重点推荐有装机增量的长江电力、国投电力、川投能源，以及供需格局改善的华能水电；2）火电公司加大清洁能源转型力度，当前估值水平普遍处于历史低位

来源：财信证券2021-01-12

2021 年 1 月份，重点关注新能源发电板块，跟踪 1 月底出台的碳排放权配额分配情况；火电板块，关注冬季极寒天气导致用电需求增加带来的短期投资机会，但需要注意河北疫情导致部分火电上市公司在河北的发电机组受到影响

来源：财信证券2021-01-05

比较主要火电企业近十年来的 pb 估值发现，火电企业的估值在电改后整体上呈现出下降趋势。对比大盘来看，电改后火电板块的估值进入了持续的下行通道。并且相对万得全 a 的市净率折价率呈现出明显的扩大趋势。

来源：中国能源报2020-11-11

根据wind数据，前三季度，上市公司火电板块营收整体同比下降3.7%，但扣除非经常性损益后的归母净利润却同比增长26.2%。...据统计，今年前三季度，全国火电发电量3.83万亿千瓦时，同比下降0.3%；全口径并网风电和太阳能发电量分别为3330亿千瓦时和2001亿千瓦时，同比分别增长14.3%和17.1%。

来源：国泰君安证券股份有限公司2020-11-05

受益于煤价下跌，2020年以来火电板块业绩显著改善，q1、q2、q3归母净利分别同比增长-23.0%、93.2%、56.2%（q1业绩下滑主要因疫情影响电量下滑），我们预计火电全年业绩将维持高增速，继续推荐低估值大火电华能国际

来源：国泰君安证券股份有限公司2020-11-05

受益于燃料成本下降，2020q3火电板块毛利率同比提升3.0个百分点，q3火电板块归母净利182.0亿元，同比大幅增长52.9%。2）水电：q3来水偏丰，水电板块业绩显著增长。

来源：北极星太阳能光伏网整理2020-10-26

今年3月份，国投电力成功转让国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权共计6处火电资产，超额完成集团“十三五”火电板块的退出任务

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-10-15

四川、云南汛期来水偏多，预计公司水电板块q3 业绩维持高增长。 供需形势向好，公司火电轻装上阵，盈利能力有望大幅提升。公司去年年底、今年年初先后出售经营业绩不佳的参控股火电。

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-10-15

年初出售亏损的参控股火电机组，火电板块风险提示：复工进度不及预期，电价下调风险...综合电量和煤价两面表现，我们认为三季度尽管煤价下降幅度有所收窄，但得益于电量表现提升，火电板块仍将延续上半年的业绩强劲修复趋势。水电汛期发力逻辑兑现，长江电力、华能水电等三季度业绩增幅预计亮眼。

来源：国泰君安证券股份有限公司2020-09-15

摘要：火电：中报业绩高增长，全年业绩有望维持高增速，继续推荐低估值龙头。2020上半年受益于煤价下跌，火电板块表现优异，2020h1火电板块毛利率由18%提升至21%，归母净利同比增长31%。

来源：中信建投证券股份有限公司2020-09-01

考虑到汛期红水河流域来水有望转丰，公司水电板块盈利有望持续改善。而随着市场煤价持续下行，叠加水火交易政策落实，公司火电业务也有望减亏。...火电业务利润下滑主要系本年火电板块的水火交易收入较上年减少所致。高分红高股息防御属性凸显，维持买入评级2020 年上半年公司期间费用保持稳定，期间费率为15.98%，同比提升0.61 个百分点。

来源：国泰君安证券股份有限公司2020-09-01

2020h1 电力板块实现归母净利润524.9 亿元，同比增长9.9%，利润增长主要受益于火电板块业绩显著改善（2020 年1-6 月秦皇岛动力煤价5500k 同比下降11.5%，受益于此，火电板块2020h1

来源：北极星电力网2020-08-25

报告称，上半年净利润增长主要系新能源板块发电量同比增长，火电板块燃煤价格同比下降。相关阅读：上海电力2019年净利润同比下降了65.03%

来源：天风证券2020-08-25

相比较大盘（上证综指）0.61%的周涨幅，本周火电板块超额收益明显，同时sw火电pb估值修复至0.9。...华能国际于8月18日披露中报，业绩大超预期，归母净利润同比高增50%，行业龙头的业绩超预期直接拉动火电板块大涨，6月19日sw火电指数上涨2.81%，本周涨幅达4.85%，sw三级行业中排名24。

来源：三峡集团2020-08-04

火电板块——鄂州电厂正朝着湖北省“规模最大、指标最优、效益最好”的滨江花园式火电企业阔步迈进；抢抓汉江生态经济带开放开发和浩吉铁路通车的重大历史机遇，超超临界燃煤路口电站建设拉开序幕；燃机项目正携手上下游构建全产业链发展格局

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-07-15

本期投资提示： 需求回暖+成本下行双重利好叠加，火电板块业绩二季度全面上攻。今年一季度受疫情影响，用电需求增速及煤价涨跌呈现区域分化态势，导致火电板块业绩分化严重。...双重利好叠加下，二季度火电板块呈全面好转态势。4、5月不同流域水情不一，6月来水普遍改善，水电板块业绩整体向好。

来源：财信证券2020-07-09

2020 年 7 月，建议三条主线布局电力板块：1）火电板块估值低、受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长江电力、湖北能源；3）风力和光伏板块市场回暖、政策保障

来源：EBS环保公用研究2020-06-15

根据火电板块营业收入、净利润、roe等指标变化情况，火电行业近20年来的长周期内增长动能逐步减弱，由“十五”期的内生增长阶段（2003-2004年尤为突出）逐步过渡到“十二五”至今的成本驱动盈利阶段（与煤价强相关

来源：华创证券2020-06-09

2016年前，虽然煤价有大幅波动，利用小时处于下行趋势，但由于煤电联动机制有效执行，火电板块平均净资产收益率可维持在8%，火电板块pb估值稳定在1.5倍以上，火电板块/沪深300pb估值比维持在1倍左右

来源：长城证券股份有限公司2020-06-05

随着低效火电资产的置出，公司火电资产质量显著提升，叠加动力煤价格中枢趋势性下移，公司火电板块业绩弹性值得期待。...雅砻江水电dcf估值显示归属于国投的股权价值约844亿元，仅水电板块合计估值约900亿元，保守给予火电板块50亿估值，合计约950亿元；而公司目前市值512亿元，显著低估。