深度分析丨中国燃气分析报告

北极星火力发电网讯:一、中国然气概述

中国燃气是一家燃气运营服务商，主要从事燃气分销业务，专注于在中国大陆从事城市燃气管道投资、建设、经营，燃气接驳，压缩天然气╱液化天然气加气站建设和经营，管道燃气销售，液化石油气批发和零售，与燃气有关的终端增值服务。

截止2017年3月31日，北京控股公司有限公司(港股代码：00392)拥有24.91%股权，是第一大股东;公司执行主席、董事总经理及总裁刘明辉个人及受其控制公司拥有21.87%股权(个人拥有28163.6万股，以购股权方式实益拥有之5000万股相关股份;具有50%权益的CGGL实益拥有75490.8万股，CGGL另50%股权为受邱达强绝对控股公司拥有);韩国SK控股拥有15.72%股权;美国资本公司拥有5.95%股权。公司执行总裁黄勇拥有2.36%股权。

二、业务分析

(一)2009年-2016年业绩统计

备注：该公司会计年度截止为每年3月31日，如2016年财务年度为2016年4月1日至2017年3月31日。

2009年至2016年7年之间公司业绩大幅增加，营业额复合增长率为17.7%，销售成本复合增长率为16.5%，毛利复合增长率为21.7%，归属母公司股东净利润复合增长率为24.9%。特别是在2011年之前增长率很高，这一方面是因为公司基数比较小，且燃气市场发展迅速，另一方面也是因为公司不断外部收购。从2011年开始，营业额增速明显降低，但归属母公司股东利润仍然增长较快。从财务数据表现来看，是因为公司销售成本及三费控制能力强，一方面表现为销售成本增速低于营收增速，另一方面三费率从2009年的15.4%降至2014年的9.9%，近两年三费稍有增加。

公司的营业额、毛利增长相对稳定，但净利润容易受到国际金融环境、国际油价变动的影响。如2009年营业额、毛利大幅增长，归属母公司股东利润的则增加744.6%，除了毛利增加、三费率下降的影响之外，受其衍生金融工具公允价值变动影响很大。2008年因国际金融环境的急剧变化，在利率掉期合约的公允价值上确认了36632万港元的减值，2009年则增加37275.5万港元2010年则因为2009年金融工具公允价值增加较多，在毛利增加的基础上，净利润反而下降。

2015年营业额较去年下降6.9%，毛利增长11.7%，归属母公司股东净利润较去年同期下降

(二)具体业务分析

按照业务收入种类划分，公司业务可分为三大业务板块：天然气业务(含燃气接驳与管道燃气销售)、液化石油气业务、增值业务。2016财政年度燃气接驳占营业收入的比重为17.97%，燃气销售占营业收入的比重为43.07%，液化石油气销售占营业收入的比重为36.43%，增值业务占收入的比重为2.54%。

1、天然气业务

1.1 城市燃气管道投资、建设、经营

城市燃气管网是燃气供应企业经营的基础。公司修建城市天然气管网的主干管网及支线管网，将天然气管道接驳到居民用户和工商业用户，并向用户收取接驳费和燃气使用费。截至2017年3月31日，公司累计共于25个省、市、自治区取得330个拥有专营权的管道燃气项目，并拥有14个天然气长输管道，累计已建成95,455公里燃气管网。公司还拥有497座储配站和LNG气化站，站点设计日供气能力为105,210,000立方米。

在上游资源方面，公司还有1个煤层气开发项目。

1.2 压缩天然气╱液化天然气加气站建设和经营

公司本年度新增CNG/LNG汽车加气站9座。截至2017年3月31日，公司拥有580座压缩╱液化天然气汽车加气站。

1.3 天然气用户接驳

公司天然气用户分为居民、工商业及压缩天然气╱液化天然气加气站。

(1)居民用户

期内，公司完成新增接驳2,564,943户居民用户，较去年同期增长约22.1%，居民用户平均支付的管道燃气接驳费保持平稳，为每户人民币2,540元(截至2016年三月三十一日止年度：人民币2,530元每户)。公司在接驳新建楼房的同时，继续大力发展存量居民用户的接驳，新接驳存量居民用户数占当年新接驳居民用户总数逐年攀升，达到本财年之34%。

(2)工商业用户

本财政年度，公司共新接驳1,569户工业用户及27,411户商业用户(未包含期内新收购的1,244户工业用户及27,582户商业用户)，其中新开发的「煤改气」工业用户占新增工业用户的45.0%。截至2017年3月31日，公司共有7,403户工业用户及141,969户商业用户，分别较去年同期增长约61.3%和63.2%。工业用户及商业用户的平均接驳费分别为每户人民币235,525元及人民币28,706元。