登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
我要投稿
图表41:2012-2016年公司折旧变化(百万元)
图表42:2012-2016年公司财务费用变化(百万元)
财务成本受市场利率影响。公司成本费用端主要由财务费用构成,公司财务费用占三费比例在90%左右。财务费用随综合借款利率变动而变动:2016年,公司财务费用为66.8亿元,同比下降23.9%,主要原因是利率下降所致。公司财务成本控制较好,发债成本低于同期银行贷款利率。
图表43:长江电力近年来发债成本vs同期银行贷款利率
享受税收优惠。水电企业在收入端会享有一定的增值税优惠政策,税收政策的变动会对企业的盈利产生较为重要的影响。2014年,财政部发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》。其中规定,100万千瓦的水力发电站(含抽水蓄能电站)销售自产电力产品,自2013年1月1日至2015年12月31日,对其增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策;自2016年1月1日至2017年12月31日,对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。2017年9月份国家能源局发布《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》,单个项目装机容量5万千瓦及以上的水电站销售水力发电电量,增值税税率按照13%征收,过100万千瓦的水电站(含抽水蓄能电站)销售自产电力产品,自2018年1月1日至2020年2月31日,对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。水电企业由于享受一定税收优惠政策,在净利润上会产生积极影响。以长江电力为例,2016年长江电力收到退税28.7亿元,占当年归母净利润13.8%。由此可见税收优惠政策大大削减了水电企业的成本,再加上本身成本低廉,从而使水电拥有得天独厚的优势。
绝对估值:内在价值丰厚,看好长期投资
成本法估值:针对水电站已建设完毕,进入稳定运营期的水电企业。可以采用采用成本法水电站进行评估,计算资产的重置成本。以长江电力为例,长江电力拥有的四座水电站早已建设完毕,进入稳定运营期。我们采用成本法对四座水电站进行评估,三峡水电站、葛洲坝水电站、溪洛渡水电站、向家坝水电站投资造价分别约为6874元/千瓦、5000元/千瓦、9429元/千瓦、9500元/千瓦,结合四座水电站在2016年底的装机容量,考虑物价指数的上升,得出CPI调整后平均造价,算得四座水电站的重置成本将达4,565亿元。
图表44:四座水电站成本法估值
公司参股的资产的重置成本估值。公司积极参与产业投资,在一级市场和二级市场的股权投资是公司资产的重要组成部分。保守来看,我们对这部分资产采取公允价值计量,对参股的上市公司当前价值以当前股价对应的市值计量,对非上市公司(三峡财务、湖北清能)参考公司账面价值(假设公允价值=账面价值)进行合理估算,得出公司参股资产的重置成本为262亿元。
图表45:参股资产成本法估值
成本法得出公司内在价值每股18.8元,当前估值仍处于低位。在考虑公司拥有的四座水电站和参股资产情况下,公司资产的重置成本将超过4,819亿元(其中水电站重置成本达4,565亿元,参股资产重置成本达254亿元)。通过重置成本倒推计算得出公司股权内含价值为4,143亿元,对应每股内含价值18.8元,高于目前股价11.8%。
DCF估值:水电企业不同于A股的大多数企业,其自由现金流一向相当不错:由于水电成本的刚性特征,且水电业务毛利率较高,发电消纳有保障,除去水电项目建设期需要大量的资本性开支外,后续现金流稳定且有保障。基于上述逻辑,可以长江电力进行DCF估值分析。
假定条件:基于公司历史财务报表中反映的公司资本结构和财务状况情况,我们假定有效税率为25%,目标权益资本比为20%,贝塔系数为0.6,无风险利率采用10年期国债到期收益率为3.0%,风险溢价为6.0%,债务资本成本为4.4%,计算得出WACC值为5.9%。
DCF估值结果:在永续增长率为0%的假设条件下,未来现金流折现至2017年,得出长江电力的权益价值为4,919亿元。由于自由现金流折现中并未考虑公司在一级市场和二级市场的股权投资未来的收益,我们进一步对参股的上市公司当前价值以当前股价对应的市值计量,对非上市公司(三峡财务、湖北清能)参考公司账面价值进行合理估算,得出公司参股资产当前市场价值为254亿元。则DCF估值考虑公司的股权投资后,长江电力的权益价值为5,173亿元,对应每股权益价值为23.5元,高于目前股价39.7%。
图表46:自由现金流预测(单位:亿元)
敏感性分析:我们对WACC和永续增长率做了一系列的敏感性分析,以便分析假设条件和永续增长率对企业价值的影响,我们看到,永续增长率在原始假设值的基础上上升0.5%,就会使每股权益价值上升至25.01元,企业价值较原始估值上升6.2%。而WACC在原始假设值的基础上上升0.5%,就会使每股权益价值下降至21.69元,企业价值较原始估值下降7.9%。
图表47:每股权益价值敏感性分析
未来现金流稳定,DCF估值远超当前市值。作为纯水电企业,我们通过DCF测算的结果,长江电力的权益价值为5,173亿元,对应每股权益价值为23.5元,高于目前股价39.7%,长期投资价值凸显。
优质标的:长江电力、川投能源
长江电力:水电上市企业龙头。我们通过对比A股水电上市公司发现,长江电力的营业收入远超过同行业其他公司,其行业龙头地位明显;在电力行业公司盈利疲软背景下,水电企业盈利能力表现更佳,2016年,长江电力的ROE达到了16%以上,盈利能力强劲。我们给予公司2017~2019年EPS为0.99/1.01/0.98元,BPS为6.17/6.50/6.76元的盈利预测。当前股价对应2017~2019年PE为17.0/16.7/17.2倍,PB为2.73/2.59/2.49倍。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
1月3日,生态环境部发布关于公开征求《火电行业建设项目温室气体排放环境影响评价指南(试行)(征求意见稿)》意见的通知。本指南适用于《建设项目环境影响评价分类管理名录(2021年版)》中“火力发电4411”和“热电联产4412”类别编制环境影响报告书的新建、改建、扩建项目(含异地迁建项目)温室气
1月3日,生态环境部办公厅发布关于公开征求《火电行业建设项目温室气体排放环境影响评价指南(试行)(征求意见稿)》意见的通知。本指南适用于《建设项目环境影响评价分类管理名录(2021年版)》中“火力发电4411”和“热电联产4412”类别编制环境影响报告书的新建、改建、扩建项目(含异地迁建项目)
火电一种传统的发电方式仍然是当今最为稳定可靠的电力来源,扮演着全社会电力安全“压舱石”的重要角色。然而随着近年来“双碳”目标的推进和能源成本的上升,以煤炭、天然气为主要原料的火电行业面临着前所未有的挑战,构建“安全、高效、低碳”的智慧电厂已经势在必行。今年年初,在素有“火电三峡”
台风杜苏芮的猛烈侵袭已经席卷了各个城市,相比以往,此刻的城市显得格外的静谧而清幽,城市的喧嚣和熙攘仿佛被狂风带走,留下的只有一片平和的氛围。在那些被台风吹过的角落,比平时更是显得安静许多。天空中密密麻麻的乌云把炽烈的阳光挡住,让这座城市感受到了难得的凉意,那份凉意是雨滴带来的,是
2023年6月20日,由华电郑州机械设计研究院和南京大学联合主导提出的国际标准新提案ISO/TS21152Technicalspecificationfortreatmentandreuseofcirculatingcoolingwaterinthermalpowerplants(中文名:《火电厂循环冷却水节水技术规范》)正式获批立项。该标准是全球首个火电行业节水的国际标准,也是全球
近日,中国清洁空气政策伙伴关系和能源基金会共同组织召开2023年第一期学术沙龙,主要探讨火电行业减污降碳路径。火电行业的超低排放改造虽然明显降低了二氧化硫、氮氧化物和颗粒物,但是火电行业新增装机和发电量的继续增加,带来了电煤的增长,造成碳排放总量上升态势。能源基金会环境管理项目主任刘
对于身处低碳转型中的火电企业而言,它们不仅是电力供应的主体,更是低碳转型的先锋。日前,《中国能源报》记者在《碳中和目标下中国火电上市公司低碳转型绩效评价报告2022》(以下简称《报告》)发布会(以下简称“发布会”)上了解到,在“双碳”目标提出两年多的时间里,面对煤价攀升、市场化程度加
2022年度电力行业火电机组能效水平对标结果公布[$NewPage$][$NewPage$]
北极星电力网获悉,国家能源局南方监管局近日发布关于2022年度广东、广西、海南省(区)火电行业节能减排情况的通报。经梳理校核,三省(区)共收到火电企业有效数据103家,其中燃煤电厂60家、燃气电厂43家。经排序分析,广东煤电机组在平均供电标准煤耗、平均SO2排放绩效、平均NOX排放绩效、平均CO2排
2月16日,国家能源集团四川天明公司“VR安全体验馆”建成投用。这是四川省火电行业首个投入使用的智慧工程VR安全体验馆,以探索体验式安全教育培训、提升全员安全意识、营造良好安全文化环境。该安全体验馆由互联网+安全培训教室、VR智能安全体验馆(涵盖32项生产事故模拟场景)、实体安全体验区、安全
近年来,受煤电企业采购的电煤综合价始终超过基准价上限的影响,我国煤电企业电煤采购成本持续高位。据中电联电力行业供需形势报告显示,2022年,我国大型发电集团到场标煤单价涨幅远高于煤电企业售电价格涨幅,大型发电集团过半煤电企业处于亏损状态,部分企业现金流紧张。煤电企业的持续亏损不仅使得
浙江省的政策调整是为了更好地适应区域特点并与接下来的改革实现更好衔接。(来源:微信公众与“能源新媒”文/武魏楠)《能源》杂志获悉,《浙江省电力中长期交易规则(2023年修订版)》《浙江省电力零售市场管理办法》已于近日挂网公开征求意见,并将于近期正式印发。据悉,2023年浙江省中长期交易电
中国大唐集团有限公司福建分公司以“干成事”为最终评价标准,坚持问题导向,聚焦短板弱项,振奋精神、狠抓落实,8月完成利润环比大幅增加。该公司以“时时放心不下”的责任感,抓好安全生产各项工作,加大对重点区域和重要设备的监管力度,建立健全缺陷整改闭合管理机制,顶住多轮持续高温炎热天气和
近日,广东省能源局、南方能监局日前联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》(粤能电力〔2022〕90号)。文件对广东2023年电力市场交易规模、市场主体准入标准、市场交易模式、年度交易安排及要求、月度及多日交易安排等方面做出了安排。(来源:微信公众号“能源新媒”作者:武魏楠)值得注
近日,黔西南州人民政府发布《关于进一步完善全州煤电网产电价形成机制的指导意见(试行)》政策解读,详情如下:一、文件起草的背景一是州委州政府主要领导高度重视地方电网电价改革,要求加快制定科学合理的地方电网电价浮动机制;二是现阶段地方电网煤电网产发展模式不可持续,在当前电煤价格居高不
北极星电力网获悉,日前华北能监局发布关于明确2022年京津唐电网电力中长期交易有关事项的通知,通知提到,鼓励市场化用户与发电企业在年度交易合同中签订分月电量煤电价格联动条款。
12月16日,国家发展改革委召开12月新闻发布会,回应煤价相关问题。
今年受到高煤价影响,很多火电企业陷入利润下滑甚至亏损的困境,多个省份开始调整电力市场化交易价格区间,11月2日,中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在国家电网调研时表示,政府要依法加强对煤炭价格的调控,加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。近期,多地部署2022年电力交易工作,明确2022年实行煤电联动机制。实行电价与煤价联动,可以合理体现发电、用电的成本,降低市场风险。
今年受到高煤价影响,很多火电企业陷入利润下滑甚至亏损的困境,多个省份开始调整电力市场化交易价格区间,11月2日,中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在国家电网调研时表示,政府要依法加强对煤炭价格的调控,加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。近期,多地部署2022年电力交易工作,明确2022年实行煤电联动机制。实行电价与煤价联动,可以合理体现发电、用电的成本,降低市场风险。
年度电力直接交易价格采用“煤电联动”机制,实现交易价格与电煤价格联动。取4500千卡/千克动力煤价格700元/吨(含税)为基准,每月20日月度电力直接交易组织时,以国能宁夏煤业公司发布的最近一期动力煤调价通知价格作为参考,动力煤价格每下降60元,次月年度长协分月电量交易价格下浮30元/千千瓦时。
为切实保障四川省经济发展和民生用电需求,保障电力系统安全稳定运行和全省迎峰度夏度冬电力供应,今年8月四川省经济和信息化厅等10部门联合印发了《四川省2021年度迎峰度夏(冬)电煤电力保障供应九条措施》,四川省发改委出台了对四川统调燃煤火电企业实施临时补贴以及燃煤发电市场化配比电量电价浮动等政策。
韩正强调,各地区各有关部门单位要牢固树立大局意识,切实落实责任,将今冬明春能源保供作为重点工作抓紧抓实。要多渠道增加电煤和天然气供给,继续抓好电煤保供稳价,大力推进煤炭清洁利用。要尽快把煤电企业发电能力恢复到正常水平,促进非计划停运发电机组实现常态化运行。政府要依法加强对煤炭价格的调控,加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。鼓励金融机构保障煤电和供暖企业合理融资需求,加强财税等政策支持,帮助企业缓解阶段性困难。要坚守安全底线,统筹抓好煤炭和电力企业安全生产、电网安全运行、全社会安全保供。
北极星电力网获悉,晋控电力公布2024年一季度报告,报告期营业收入46.17亿元,同比下降15.80%;归属于上市公司股东的净利润-5.08亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5.11亿元;基本每股收益-0.2177元。
北极星电力网获悉,4月26日,长源电力披露2024年一季报,2024年第一季度,公司实现营业总收入42.24亿元,同比增长7.66%;归母净利润2.50亿元,同比增长12.95%;报告期内,长源电力基本每股收益为0.091元,加权平均净资产收益率为2.48%。报告期内,公司系统安全生产局面稳定,累计完成发电量95.85亿千瓦
北极星电力网获悉,4月24日,豫能控股发布2023年度业绩报告,2023年营业收入约119.84亿元,同比下降8.5%;归属于上市公司股东的净利润亏损约5.54亿元,同比增长74.14%;基本每股收益亏损0.3628元。2022年同期营业收入约130.98亿元;归属于上市公司股东的净利润亏损约21.41亿元;基本每股收益亏损1.4858
近日,贵州省能源局发布2023年迎峰度冬火电厂顶峰发电奖补情况公示,据显示,贵州省能源局梳理了2023年12月1日至2024年3月15日迎峰度冬期间各火电企业顶峰发电情况,其中,2月份不包含2月9日—2月22日期间的顶峰电量,共计顶峰电量168136.41万千瓦时,奖补资金20002.06万元。公示时间为2024年4月24日至
近日,湖北省市场监管局发布省市场监管局关于做好2024年度湖北区域碳市场电力行业碳排放计量工作的通知,通知提出,按照自愿参与、通力协同、有序管理的原则,全省22家大型统调火力发电企业建成碳计量子站并实现与总站的联通,300MW级以上火电机组烟气直测法碳计量装置覆盖率不低于70%。详情如下:省市场
北极星电力网获悉,4月24日,华能国际披露2024年一季报,2024年第一季度,公司实现营业总收入653.67亿元,同比增长0.15%;归母净利润45.96亿元,同比增长104.25%。
北极星电力网获悉,近日,深圳能源发布2024年第一季度业绩预告,2024年1-3月,净利润预计9.62亿至12.50亿,同比增长51.65%至97.15%。公司2024年一季度业绩同比上升的主要原因为,报告期内,公司把握煤炭市场价格下行窗口,降低燃煤电厂单位发电成本,煤电板块整体效益提升;环保板块因新项目陆续投产,
北极星电力网获悉,广州发展发布2024年1-3月主要生产经营数据公告,2024年1-3月,公司合并口径发电企业累计完成发电量58.76亿千瓦时,上网电量(含光伏发电售电量)56.24亿千瓦时,与去年同期相比分别增长22.41%和23.43%。公司合并口径发电企业电量(以亿千瓦时计)具体情况如下:备注:1.广州珠江电力
北极星电力网获悉,大唐发电发布2024第一季度上网电量完成情况公告,截至2024年3月31日,大唐发电及子公司累计完成上网电量约598.619亿千瓦时,同比上升约12.82%。大唐发电上网电量变化的主要原因是,一是受全社会用电需求同比增加因素影响,火电上网电量同比增长;二是受公司部分水电机组所在区域来水
北极星电力网获悉,国电电力发布2024年一季度电量情况公告,截至2024年3月31日,公司合并报表口径完成发电量1062.44亿千瓦时,上网电量1006.90亿千瓦时,较上年同期分别增长4.98%和5.02%;参与市场化交易电量占上网电量的92.85%;平均上网电价455.58元/千千瓦时。受全社会用电量增长影响,公司2024年一
北极星电力网获悉,4月20日,深圳能源披露2023年年报。2023年,公司实现营业总收入405.04亿元,同比增长7.94%;归母净利润20.46亿元,同比下降6.94%,其中低碳电力业务实现归母净利润6.99亿元,包括煤电业务11.85亿元、气电业务0.22亿元、水电业务0.74亿元、风电业务1.14亿元、光伏发电业务-6.97亿元。
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!