火电：打通上下游自救坐享补贴倒逼体制-第2页-北极星火力发电网

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2011年上半年，BOCE动力煤在期货市场的收盘价涨幅一度达到9.22%(2月24日至6月13日)。与之联动的是，在此期间，A股煤炭龙头中国神华(28.78,-0.82,-2.77%)的区间涨幅也同比高达9.72%。根据此前披露的一季报成绩，2011年前三个月，中国神华销售毛利率同比大增42.72%。

为此，新金融观察对火电产业近三年的毛利润情况进行了统计，结果表明，火力发电厂几乎处于火电产业链的最底端。

在产业链上游，煤炭企业利润率拔得头筹。根据Wind提供的数据，2008年至今，煤炭开采洗选行业销售毛利率始终处于33%-36%之间。而在产业链下游，电网行业近三年的销售毛利率也始终保持在20%以上。

相比之下，承载着上游煤炭的高昂成本、并为下游电网供给低廉电力的火电厂，其2008年-2010年的销售毛利率则分别为3.45%、13.78%和9.54%，甚至在今年一季度进一步下滑到7.33%。

自救打通火电上下游

令人讶异的是，火电业不堪的业绩仍能掀起A股市场的追捧浪潮。上周一，36只火电股中的29只个股跑赢大盘，大连热电、赣能股份和通宝能源的涨幅都超过了5%，华银国际甚至直封涨停。

根据Wind统计，三季度以来，涨幅超过10%的火电个股至少包括赣能股份、通宝能源、华银电力(4.91,-0.23,-4.47%)、吉电股份(5.04,-0.14,-2.70%)和深南电A(5.28,-0.34,-6.05%)4只，另有24只个股跑赢大盘。

“支撑这轮火电行情的并不是公司的主营业务。”上述研究员直言不讳，“由电荒引导的行业整体利好已经兑现在二季度的股价中了，目前来看，非主营业务的亮点是撬动行情的主力因素。”

曾为煤老板“打工”的火电厂，如今又计划着动谁的奶酪呢？显而易见，无论是求成本自保、还是求利润扩张，向产业链的上下游蔓延无疑是火电厂扭亏的第一选择。而从A股的反应来看，资本对火电企业布局产业的行为甚为赞赏。

8月1日，本是想澄清涉矿传闻的华银电力，却因这份澄清公告侧面讲述了企业或将进军石煤领域的“远景”，最终招致了股价涨停。

与之相比，内蒙华电收购矿权的利好相对确定。根据内蒙华电的公告，公司将通过增发方式收购北方魏家峁煤电有限责任公司(下称：魏家峁煤电)100%股权。为使内蒙华电还能因收购而获取一笔采矿权，实际控制人华能集团决定中途更改增发方案，在内蒙华电入主该煤电公司前夕，先行将露天煤矿的采矿权注入魏家峁煤电。

内蒙华电的扩张举动显然引起了机构的注意。华夏系基金在一季度从大连热电阵营获利撤退后，华夏成长在二季度大单买入内蒙华电约973万股，并借此跃居内蒙华电机构持股榜的第一位(截至6月30日)。

其实在此之前，内蒙华电一直参股或控股着若干煤炭企业，此次收购的魏家峁煤电也是内蒙华电的参股企业之一，同时是公司的燃料供应商之一。内蒙华电半年报显示，上半年，企业因采购燃料共支付魏家峁煤电公司约881万元。

尽管如此，内蒙华电依旧没有摆脱利润下滑的梦魇，艰难的经营局面不得不逼迫火电公司向产业上游加速扩张。

条条大路通罗马。与布局上游产业相反，通宝能源的大股东正支持企业积极布局下游配电业。根据通宝能源6月11日发布的资产评估报告，其此次收购的山西地方电力股份有限公司(下称：山西地电)的盈利能力不可小觑。评估显示，山西地电2010年的净利润约1.9亿元，而同期通宝能源的年度净利润才区区0.31亿元，今年一季度甚至亏损0.19亿元。

国都证券电力行业研究员鲁儒敏大胆预测：“电网资产注入后，其贡献利润将占据公司全部业务实现利润的九成以上。”

自救大举进军“非火电”

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