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**财务费用拖累**
不过,在谨慎乐观的同时,资产负债率较高的中国大型发电商仍将受到财务费用压身的掣肘,令盈利恢复能力打上折扣.
大和证券的Dave Dai认为,今年火电行业的财务费用将继续维持高位,因电力投资规模不会有明显放缓,适用的贷款利率也难有回调.
"利率肯定会慢慢上涨,因为以前有很多银行贷款的优惠,09年搞刺激的时候很多电力公司能拿到10%的discount,即央行的基本利率能打一个九折给它.但现在这种(优惠)都慢慢取消了."他称.
综合中金公司预测,今明两年包括华能国际、国电电力、华电国际和大唐国际在内的大型发电商财务费用均将持续走高.不过,伴随同期盈利改善,料其"息税前利润/净财务费用"比率将得以恢复.
上述大型上市公司去年财务费用普遍攀升30-50%,各自吞噬其超过七成的EBIT(息税前利润).
中国财政部近日公布的五大发电集团运行情况数据亦显示今年开局并不乐观,包含华能、国电等在内的五大发电集团1月亏损扩大至22.2亿元,比去年同期增亏18.3亿元;同期资产负债率维持超过80%的高位.除燃煤成本继续上升外,财务费用上涨迅速也成为发电企业亏损的重要原因之一。
**融资压力**
而伴随高负债和低盈利现状的是,银行对发电商贷款将愈加谨慎,令后者融资压力剧增,这对其经营无疑也会雪上加霜.
一位五大电力集团中层人士对路透表示,现在国内银根尚未放松,电力企业资产负债率保持高位,因此银行贷款不好拿,有的子公司项目甚至需集团做担保才能获得贷款,"即使贷到款以后,有的火电项目盈利不好,连利息都还不上."
一位华东地区的电力分析师亦称,目前银行对火电的授信情况不是特别乐观,"现在不像前两年.银行也很现实,嫌贫爱富的."
国电电力年报指出,2012年资金市场形势将非常紧张.准备金率仍维持在较高的水平,使得银行严格了放贷条件、降低了授信额度,部分在运电厂和基建项目融资困难.
由于银行贷款受阻,发电商亦将目光转向债券发行和定向增发等多元化融资渠道,如华能国际就即将发行50亿元短期融资券,而大唐发电也计划发行100亿私募中票.
"由于资产负债率的上升,财务费用已成为影响电力企业盈利的重要因素之一,中短期融资产品将有利于改善企业的债务结构,控制财务费用的增长."招商证券分析师彭全刚称.
而政府注资也成为市场期待.据中国能源报此前报导,国资委拟制定规划,五大电力集团和两家电网公司有望在3-4年间共获得300亿元注资,以补充资本金.直接作用是降低资产负债率,满足国有企业负债率85%的"红线",对项目准入和贷款审批都有帮助.(完)
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