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海陆重工:主业稳定增长 核电业务拓展顺利
投资要点:
公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64 万元,同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%;中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%,同比分别增加3.89、2.19 个百分点。中期EPS 为0.45 元。
中期盈利能力提升,主要是因为:(1)收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中,高毛利率的有色占比提升,毛利率上升2.88 个百分点。
(2)收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%,而去年同期该业务没有实现收入。(3)收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。
主业上半年新接订单情况:(1)焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显,而有色行业增多。(2)核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。(3)压力容器较少,预计下半年会比较多。
关注新业务拓展:与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司,开展余热利用工程设计、承包安装等业务,合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单,价值过亿元。国内2009 年才启动钢铁烧结脱硫市场,公司此时进入还是有利时机。
2010 年,受产能限制,核电设备增长主要靠消化现有订单;压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认;受来自焦化和钢铁行业订单减少影响,余热锅炉基本与去年持平。
总体来说,手持订单仍比较饱满。预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.40、1.74 元,维持39 元目标价与中性评级。(国泰君安 吕娟)
方大炭素:炭素新材成为发展重点
公司重点发展炭素新材料。公司对炭素产业做到有保有压,“保”是保证以特种石墨为代表的炭素新材料快速发展。公司特种石墨业务通过收购和自建两种模式推动产业发展。公司自建4000吨可生产核电石墨的特种石墨项目将在9月份投产;收购成都炭素开拓的等静压石墨业务处于扩产期,现已经具备4000吨等静压石墨产能,特种石墨产能达到12000吨。“压”以石墨电极为代表的传统炭素业务产能维持稳定,调整传统产品结构。
针状焦价格有望回落,电极盈利能力回升。公司是全球最大的石墨电极生产商,具有石墨电极产能20万吨,公司未来在电极发展方向上偏向走“超高大(超高功率大规格石墨电极)”路线。公司拥有全国唯一一台4000吨大型油压机,而且公司大规格石墨电极已经出口美国。但是由于国外公司在高功率、超高功率石墨电极的重要原材料—针状焦技术垄断,电极成本居高不下。随着国内锦州石化、山西宏特和中钢热能院在针状焦生产技术方面的突破以及新增项目开工投产,国外对该产品的垄断有望打破,价格将会有一定回落。超高功率和高功率电极成本下降,盈利能力有望回升。
盈利预测及投资建议:由于公司是国内大型炭素生产企业,在炭素发展战略上,优先发展炭素新材料,稳定现有传统炭素业务。公司重点发展特种石墨业务,通过收购和自建双轨并行,特种石墨业务进入产能快速增长期。公司不断调整传统产品结构,提高大规格超高功率电极比重。由于国内在针状焦生产技术方面突破和国内新增项目增加,国外对该产品的垄断有望打破,价格将会有一定回落。我们预计2010年、2011年和2012年,公司EPS分别为0.32元、0.55元和0.67元,调高目标价至11.6元。(宏源证券 赵丽明)
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当地时间4月15日,德国宣布关闭国内最后三座核电站,正式告别核电时代。翌日,欧洲最大核电机组——芬兰奥尔基卢奥托岛核电站3号反应堆正式投入运营,该核反应堆装机容量为160万千瓦,是芬兰自上世纪80年代以来首次新建的核电机组,而这距离欧洲上一个建成投运的核电机组也已过去16年。一边“弃核”,
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