创力集团IPO开闸前临阵脱逃经营数据与大同煤业打架-第3页-北极星火力发电网

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合资公司蹊跷的高毛利

除了上述诸多疑问，创力集团通过合资公司获得了远高于同行的毛利率，同样令人关注。

公司招股书称，报告期内，创力集团煤机业务的毛利率分别为57.4%、54.46%和52.7%，平均毛利率为54.8%，期间同类上市公司的毛利率平均值为33.2%，而同期采煤机龙头企业天地科技(600582,股吧)同类业务的毛利率仅为32.2%、28.98%和26.8%。

同期，天地科技的营业收入复合增长率为12.27%，创力集团扣除贸易收入的营业收入增长率仅为5.57%。

值得注意的是，创力集团取得异于行业的高毛利的同时，其对合资公司的销售价格还需在行业内具备竞争力。

创力集团于2011年12月31日与华越创力以及西山中煤重新签订《战略合作框架协议》，根据该协议约定：公司销售给联营企业的产品价格应在行业内具有竞争力，并在联营企业销售给第三方价格的基础上，给予联营企业一定幅度的让利。

这就意味着，创力集团销售给合资公司的产品价格应该低于其他同行，在此情况下，创力集团的毛利空间势必被压缩。但创力集团公布的招股书显示，其毛利率却远高于同行，这与前述事实明显构成矛盾。

下游煤炭客户困局难解

创力集团通过合资企业模式加大了与重要客户的合作力度，不过，此举带来的风险也是显而易见的。创力集团在招股书中明确表示，如未来上述主要客户与公司的合作关系发生重大变化，或其经营业绩出现大幅下滑，将影响到公司煤机业务的顺利开展，并由此导致公司经营业绩出现下滑的风险。

实际上，创力集团的主要客户目前业绩大多已出现大幅下滑。

阳泉煤业2014年一季报披露，公司应收账款期末余额为31.3亿元，较期初增长84.1%，主要是因为报告期内销售回款情况不佳，存货期末余额为6.9亿元，较期初增长171.2%，经营活动现金流净额为-10.63亿元，上年同期为16.23亿元，主要是因为煤炭市场行情下降，现金流回收减少所致。

大同煤业在2014年一季报中表示，公司销售商品、提供劳务收到的现金为19.46亿元，同比下降80.8%，主要系煤炭销售收入和贸易业务减少所致。

此外，大同煤业还在2013年年报中披露，其2014年煤炭产销量预计分别为2815万吨和2289万吨，2013年这两项数据分别为3166万吨和2595万吨。

更为严重的是，目前煤炭市场供大于求的现状并未改变。

海关总署发布的最新数据显示，今年1月，我国进口煤3590.9万吨，同比大增17.5%。在廉价进口煤的打压下，国内煤炭企业的经营状况不容乐观。

中国煤炭工业协会预测，上半年煤炭需求增速进一步回落，全国煤炭市场总量宽松、结构性过剩的态势不会发生根本改变。

齐鲁证券分析师认为，考虑到节能减排、资源税改革以及进口煤冲击等因素，2014年煤炭价格依然存在下行因素。

在此情况下，创力集团依然拟用募集资金大幅扩产。

创力集团此次拟募集资金总额为13亿元，其中近70%的资金用于扩大产能，拟募集资金4.2亿元用于投资建设“年产300台采掘机械设备建设项目”，另外募集资金4.6亿元用于苏州创力投资建设“采掘机械设备配套加工基地改扩建项目”。

也许出于上述压力，在5月16日证监会发布的IPO申报企业基本信息情况表中，创力集团成为68家“中止审查”的企业之一。在证监会的备注中，这家企业中止审查的原因为“情形四”，即发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的情形。

原标题：创力集团IPO开闸前临阵脱逃经营数据与大同煤业打架

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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