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业绩符合预期,水火共促业绩大幅增长:业绩同比增长88.72%,对应EPS0.68,就盈利增长的主要来源看,雅砻江水电受益锦屏一、二级新机组投产以及来水偏丰影响,水电发电量同比增53.7%,为业绩增长的主要来源。火电方面,一是受益于煤炭价格下行,火电发电标煤单价同比下降;二是部分火电项目去年受检修影响,机组利用小时基数较低,本期发电量同比提高。
汛期雅砻江来水持续偏好,蓄水增加枯期电量助推来年业绩增长:汛期雅砻江来水持续偏好,较好的汛期来水有望推动2014年业绩大幅增长。此外,锦屏一级水库已于8月24日蓄水至1880米设计水位,40.1亿立方米的调节库容将增加今明两年枯期发电量,加之锦屏二级2台机组有望或于今年年底投产,有望共促2015年业绩实现较快增长,雅砻江中游龙头水库两河口电站已获得核准,预计2020年开始陆续投产。
积极发展新能源,打造新增长点:构建新能源发展平台,改善公司项目股权结构,其中,公司以持有的11个新能源项目的股权出资,占股比64.89%,协力基金以9.9 亿元货币出资,占股比35.11%的股权,为公司新能源项目融通建设资金,有利于推动公司新能源项目的可持续发展。
建设三大火电基地,为后续发展添动力:公司积极推进大火电基地建设,火电发展以大容量、高参数机组为方向,钦州二期(2*1000MW)/国投北疆(2*1000MW)以及宣城二期(1*600MW)获得核准,预计2016年开始投产,为公司未来业绩发展提供新动力。
风险提示:电价调整超预期、煤价超预期上行、水电工程进度不达预期等。
乐山电力:业绩符合预期,看好公司电网及光伏业务发展,增持
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2014-10-31
EPS 0.134 元/股,符合申万预期。14 年前三季度公司完成营业收入10.84 亿元,同比增长7.6%,实现归属(上市公司股东)净利润4678.5 万元,较上年同期大幅增长193.7%,主要为售电业务利润增加以及转让沫凤能源股权取得投资收益所致。对应EPS 0.134 元/股(按最新股本摊薄后为0.087 元/股),同比增幅173.5%,符合申万预期。
定增改善负债结构,大股东变更为天津国资委:公司定向增发2.12 亿股,募集资金16.0 亿元,用于偿还公司借款和补充流动资金。增发后将明显改善公司资产结构,资产负债率由90.3%降低至51.3%,大幅减少财务费用的支出。
此外本次非公开发行后,天津市国资委分别通过中环集团(14.76%)和渤海基金(14.76%)合计持有公司股权29.52%,将成为公司第一大股东。
年报关注多晶硅业务及光伏项目进展:1)自12 年以来多晶硅业务停产亏损是影响公司盈利的重要因素,公司与保定天威保变已就其所持乐电天威49%股权转让进行协商。公告称不排除进入破产程序的可能,届时公司将对相关资产进行计提减值准备;2)公司参股四川晟天新能源发展公司(21.6%),希望借中环集团的产业和技术优势,参与川西地区光伏电站的开发运营业务(预计17 年3GW),光伏项目进展顺利与否决定公司后期成长空间。建议首先关注预计年底并网的示范项目进展。
维持盈利预测,‘增持’。暂维持盈利预测,预计2014-17 年公司可完成营业收入15.5 亿元、27.9 亿元、36.6 亿元和44.1 亿元,实现(归属于母公司)净利润分别为0.72 亿元、2.08 亿元、3.52 亿元和5.02 亿元,对应EPS 分别为0.13 元/股、0.39 元/股、0.65 元/股和0.93 元/股。预计15 年业绩增长200%,未来三年复合增长率达82%。考虑公司受益于电改推进,以及有望进军光伏产业带来的估值提升,建议关注公司短期估值提升以及中长期的业绩改善。给予‘增持’评级。
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PART.01本周市场综述市场供需趋势市场供需趋势,本周网供电量环比上周下降7.62%,水电上网电量环比上周上升10.70%,火电上网电量环比上周下降31.44%,新能源上网电量环比上周上升35.84%,外购电量环比上周下降35.51%,留川电量环比上周下降37.27%,外送电量环比上周上升67.88%。综合来看,本周各项指标
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