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3月制造业PMI点评:补库未现 基建独撑

2015-04-02 13:54来源:华创证券关键词:制造业PMI基建投资汇丰制造业收藏点赞

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3月制造业PMI50.1,前值49.9。

主要观点

3月统计局PMI和汇丰PMI走势出现一升一降情况,但并未传递紊乱的经济信号,差异主要源于基建投资对大型企业景气的拉动作用,难以在汇丰PMI中得到充分体现。从统计局制造业PMI来看,节后企业集体开工及基建发力是带动本月景气回升的主要原因,不过回升力度不及往年。新订单和新出口订单均出现下滑,经济持续回升动力有所减弱。原材料购进价格指数受国际油价小幅回升的影响,出现了6个月来的首次回升,这或将小幅改善3月PPI环比。统计局非制造业PMI虽维持在53以上高位,但仍较上月小幅回落。其中,建筑业景气受基建带动显著回升,服务业景气则受实体经济拖累有所下行。整体来看,楼市新政对房地产开发投资的传导效应至少要到下半年才会有所体现,目前仍是基建单引擎在支撑经济。因此,上半年中国经济能否触底,在很大程度上有赖于基建投资的持续性,而在地方财政空间逼仄的背景下,这或许有赖于替代融资渠道的扩容。

基建发力带动制造业景气回升。3月制造业PMI较上月回升0.2个百分点至50.1,重回枯荣线之上(图表1)。传统开工旺季和基建发力是带动本月PMI回升的主要推动力,但整体上回升力度并不强。从近十年数据看,3月较2月制造业PMI平均回升2.4个百分点。企业节后集中开工带动生产指数回升0.7个点至52.1;新订单指数和新出口订单指数双双回落,表明内外需依旧相对疲弱;反映后期经济增长动能的新订单指数与产出指数之差又有所回落,由-1.0下降至-1.2(图表2)。从库存指标看,原材料库存较2月下降0.2个点至48.0,产成品库存较2月小幅增加0.3个点,整体上产成品库存往上、原材料库存往下态势正好与2月相反,之前市场热烈议论的企业补库存可能带动经济企稳的逻辑似乎还站不住脚。原材料购进价格指数受国际油价小幅回升影响,出现了6个月来首次回升,或将小幅改善3月PPI环比(图表3)。

不同制造业企业景气分化进一步加剧。从不同企业类型看,大中小企业的景气分化进一步加剧。大型企业PMI较2月大幅回升1.1个点至51.5,为连续第3个月回升;中型和小型企业PMI分别较2月回落1.1和1.2个点,与大型企业景气走势进一步分化(图表4)。这表明基建投资仍是当前经济的主要支撑,而更为顺周期的中小企业景气持续往下,或将映射实体经济真实经营活力仍较低迷。本月中采与汇丰制造业PMI再次出现差异,但实质上并未传递紊乱的经济信号,以中小企业样本为主的汇丰PMI自然不能完全反映基建投资的托底效力。

建筑业景气向上,服务业景气向下。从非制造业PMI来看,虽一直保持在53以上的高位,但3月较2月小幅回落0.2个点。其中在基建带动下建筑业PMI景气向上,服务业表现则相对疲软。建筑业PMI较2月回升2.4个点至58.9,其中从业人员和新订单指数均大幅回升;服务业PMI较2月回落0.9个点至52.3,分项指标中仅新订单指数小幅回升0.2个点,其它新订单、新出口订单、从业人员、收费价格等指标均全面回落,表明实体经济疲软拖累了服务业的生产经营。

原标题:3月制造业PMI点评:补库未现,基建独撑
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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