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2014年的并购几近疯狂。统计数据显示,2014年全年并购重组案例超过4000家,不管是并购数量还是交易规模都创历史新高,追逐热点、跨界并购、高估值、高业绩承诺成为突出特征。
但混杂着市值管理味道的大跃进式并购也带来了诸多后遗症,频频出现的业绩难于兑现致使并购蜜糖变砒霜,禾盛新材跨界收购金英马就是一个典型案例。金英马原本承诺2014年-2016年扣非后净利润分别为1亿元、1.35亿元、1.69亿元,但最终业绩却难以达标,最终上市公司确认投资减值损失高达1.5亿元。频现的业绩难兑现黑天鹅也让监管层开始盯紧跨界并购,对跨界并购重组审查趋于严格,跨界并购之势开始萎缩。今年以来,已有12家公司的并购重组事项遭证监会否决,审核通过率仅为80.6%,远低于2013年、2014年超过90%的通过率。
疯狂之后的回落也在市场预料之内。安信证券此前发布的研究报告就认为,2014年并购市场异常火爆,但火爆背后也出现并购质量下降、定价过高、一窝蜂追求跨界等问题。虽然2015年外部环境仍将支持并购市场繁荣,但将不再是囫囵吞枣,标的资产的高估值水平也已对并购活动形成压制。中金公司也认为,并购市场在未来数年有望保持活跃,但过去两年的并购效应在今年将逐步显现,风险已不能视而不见。
“做熟不做生”
一季度数据显示,并购重组的标的正向行业内集中,超过三分之二的公司在并购的时候选择了“做熟不做生”,纵向、横向和行业内整合成为主流
在游戏、影视传媒成为2014年资本市场炙手可热的题材之时,养猪的、炼钢的、做烟花的、做食品的都靠了过来。
但2015年一季度数据显示,上市公司并购重组的标的正向行业内整合集中,超过三分之二的公司在并购的时候选择了“做熟不做生”,纵向、横向和行业内整合成为主流。对照具体数据来看,一季度68家首次披露并购预案的上市公司,其中买壳上市的仅有5家,整体上市的有4家,实施多元化战略的公司有16家,占比约23%,其余43家均属于整合类,包括同行业的横向整合以及产业链的纵向整合,整体占比约63%。而回查2014年度数据,多元化战略占到并购案例总数的三分之一。
以渝开发为例,公司以5.42元/股的价格向新拓投资发行约2.41亿股,收购其持有的重庆联隆房地产开发有限公司100%股权、重庆隆鑫隆骏房地产开发有限公司51%股权、重庆隆鑫锐智投资发展有限公司51%股权及重庆腾翔实业有限公司100%股权,交易价格为13亿元;公司表示此举有利于大幅扩展公司房地产开发业务规模和增加土地储备,有利于公司可持续发展。
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