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当前,全球经济不景气,正处于一个缓慢复苏的时代,欧美各主要经济体的“去杠杆化”发展必然对全球经济的产业结构与产业政策带来变革性影响,从而促使各种形式的债务重组、资产重组、兼并收购层出不穷,这也使全球资本市场迎来一个兼并重组的高峰期。在兼并重组的黄金时代下,中国经济告别了高歌猛进式的发展,逐渐进入新常态时期,政策要素、资源要素、资本要素等需要在各个经济部门之间重新分配,新的主导产业需要进行重构。在此背景下,化解过剩产能、实施产业重组、构建规模经济将是中国经济转型的核心,而国有企业兼并重组则无疑是其中最为重要的一环。
当前的国有企业兼并重组已经不单纯是简单的国企改制途径,也不仅仅是民营企业低成本吸收国有资产的手段,更不是局限于外资快速进入中国市场的捷径。今日之国企兼并重组是基于产业价值链的改造和整合,是全球资本资源配置在中国的延伸,是国有经济布局的战略性调整,是大型国有企业集团构筑国家经济安全的底线,是中国民营企业在国有垄断市场的强劲破土。实施国有企业兼并重组,因势利导构造本土产业价值链与骨干企业的核心竞争力,就是把握了中国经济的未来。
鉴于此背景,清科研究中心特推出《2015国企兼并重组报告》,从国企兼并重组的基本路线切入,剖析国企兼并重组的动机、目标、意义、政策环境和发展现状,着重解析民营经济及VC/PE机构参与改革的机会及方法,并从不同行业中甄选国企兼并重组案例进行分析,最后提出国企兼并重组中尚存在的问题及发展对策,以期为VC/PE机构及其他企业未来参与国企兼并重组提供借鉴。
国企并购交易量逐年攀升,2014年并购规模已超3百亿美元
清科研究中心的数据显示:从2008年至2014年,国有企业[1]共发生兼并重组交易(不包括关联交易)1,716起,其中披露金额的1,537起案例共涉及交易金额1,868.20亿美元,平均并购交易金额为1.22亿美元(见表1)。从历年国企兼并重组的具体情况来看,国有企业兼并重组活跃度和交易规模整体上在波动中呈攀升态势,并购案例数由2008年的18起增长到2014年的481起,达到历史最高水平,年均复合增长率高达72.9%;其中,2009年到2010年,国有企业并购案例数增幅高达325.0%,为历年增幅之最。(见图1)。
交易金额方面,2008年国有企业并购涉及交易金额372.65亿美元,在2009年并购案例数增长的情况下,2008年的并购交易金额是2009年的两倍有余,主要是因为2008年10亿美元以上大额案例频繁,主要包括中国电信收购中国联通的CDMA网络和业务这起案例,涉及交易金额158.34亿美元,以及中国铝业斥资140.5亿美元收购力拓。交易金额在2010年、2012年和2013年经历三次大规模增长后,在2014年最终小幅回落,跌幅为1.1%,主要由于过去几年国有企业的并购多以大型国企为主,且集中于能源开发、基础设施建设和机械制造等重资产行业,交易金额较高,2014年更多小型的地方型国企加入兼并重组的大军,更加偏向于小额的并购交易,从而降低整体的并购规模。
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