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【有图有真相】央企合并驱动力强劲 六大板块有戏

2015-06-18 12:15来源:国泰君安作者:任泽平、宋双杰关键词:央企重组国企改革电力央企收藏点赞

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3.央企整合的历史

3.1. 兼并是央企整合的主流

历史上央企整合的主要模式分为兼并和新设合并。从2003到2014年,央企总户数从196家降到112家,主要合并重组方式为兼并,通过兼并退出的央企有80家。

央企的兼并分为横向兼并、纵向兼并、多元化并购、跨国合资并购等。2006年中谷粮油集团并购中粮集团是横向兼并,两者在粮油贸易、食品加工、物流等业务上多有重合;2013年3月中国华粮物流集团、2014年11月中国华孚贸易发展集团公司并入中粮集团是价值链上下游进行的纵向兼并,经过这两次兼并,中粮集团实现了“从田间到餐桌”的全产业链整合;科研院所注入央企集团是多元化收购的一种,例如将中国农业机械科学研究院并入中国机械工业集团有限公司;中石化收购瑞士Addax石油公司、中海油收购尼克森、中国化工集团收购倍耐力等都是央企跨国合资并购。

2003年至2004年,央企新设合并共发生9起,央企平均每年缩编近10家,新设合并案每年平均仅1家,只有2008—2009年比较集中共5家。此后,央企间的新设合并就没再出现,直至2014年底。

央企新设合并的方式可分为强强联合、主辅分离整合等。中国联通和中国网通合并为新的中国联合网络通信集团有限公司、中国航空工业第一集团公司和中国航空工业第二集团公司组建为中国航空工业集团公司、近期中国南车和中国北车合并为中国中车、中电投与国家核电合并为国家电力投资集团公司均是均为强强联合、优势互补的新设合并;国家电网和南方电网下属的勘测设计企业、电力施工企业、装备修造企业等辅业和中国水电建设集团、中国水电顾问集团重组,组建中国电力建设集团是主辅分离整合。

3.2. 央企整合取得一定成效

自2003年国资委挂牌成立以来,央企已从最开始的196家减至112家,2003-2014年间,央企的资产总额从8.32万亿增加到38.73万亿,实现365.5%的大幅增长。2003-2010年间,央企合并重组数量年平均超过9家,保持了较高的资产增长速度,但由于整合速度过快,过于追求做大做强,导致并而不合、每况愈下的反向效果。特别是央企的资产负债比率,在2007-2010年间从53.2%迅速增长到65.3%。自2010年始,央企整合的速度明显放缓,平均每年合并重组的数量较前一阶段少很多,资产增速有所下降,但随着理性的合并重组与成熟的政策逐步推进,资产的增速开始逐步企稳,相信未来的央企整合会更多的达到1+1>2的效果。

央企的营业收入一直保持着正增长。央企营收增速也分为两阶段,从2003年开始大规模整合的头两年,营业收入的增长速度较快,之后则不断下降,与前述的过快整合带来风险和弊病契合。不断下降的增速在2009年达到最低点,低基数效应使得2010年的营业收入增速大幅提高,后期随着整合频率的降低,营业收入增速同步放缓,考虑到央企产能过剩情况加剧,未来央企合并将持续推进。

2003-2014年间,利润的变化与营业收入相似,均为两阶段增长,但利润在2008、2009年间出现了明显的下降,与央企整合速度在2008年金融危机导致需求急剧萎缩时仍未降低直接相关。因而未来的央企改革还需综合企业自身需要、全球经济发展、经济周期等多因素考量再进行。

原标题:央企合并驱动力强劲 六大板块有戏
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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