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中国重工:集团资产整合蓄势待发公司军船龙头地位未变
中国重工601989研究机构:齐鲁证券分析师:笃慧撰写日期:2015-06-15投资要点事件:中国重工公告称,日前接到控股股东中国船舶重工集团公司(以下简称“中船重工”)通知,中船重工拟对其自身相关业务进行调整,部分业务涉及到本公司。其中,本公司拟以持有的动力相关资产进行对外投资,参与中船重工拟打造的动力业务平台公司。公司上述对外投资的方案不构成重大资产重组,也不涉及本公司发行股份。目前方案还需进一步论证,存在不确定性。为保证公平信息披露,维护投资者利益,避免造成公司股价异常波动,经公司申请,自2015年6月12日下午开市起,公司股票停牌。
点评:从公告可以看出本次停牌主要是因为控股股东中船重工集团(北船)拟打造动力业务平台公司,对集团内部相关业务进行调整,未来中船重工集团的资产整合思路有待进一步观察,我们预计公司作为集团主营业务的上市平台地位不变。公司主营业务为舰船制造及修理改装、能源交通装备及其他、海洋工程业务和舰船配套四大板块,按照2014年年报显示,四大板块收入占比分别为50%、21%、16%和13%,本次公告的动力相关资产主要包括在舰船配套板块中。
在没有进一步明确消息的前提下,我们推荐中国重工的核心逻辑没有变:(1)“一带一路”作为重要的国家战略必将带动海军装备业的快速发展,而中国重工作为纯正的海军装备龙头股,将充分享受“一带一路”对基本面和估值的双重积极影响;(2)在国企改革背景下,公司依托强大的集团(北船),存在集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期。公司仍旧是中船重工集团旗下主营业务特别是军船业务的重要上市平台。盈利预测和投资建议:我们暂时不调整公司的盈利预测,预计公司2015-2017年营业收入588、650、766亿元,同比增长-3.57%、10.53%、17.88%;归属上市公司股东净利润23.60、38.66、49.86亿元,同比增长4%、5.9%、6.5%,对应EPS为0.13、0.21、0.27元。目标价格21.65~26.90元,维持“买入”评级。
风险提示:民船业务持续低迷、科研院所改制进展缓慢、军工股高估值风险。
东风汽车:接连喜获订单新能源业务蒸蒸日上
东风汽车研究机构:中银国际证券分析师:彭勇撰写日期:2015-07-02东风汽车近日连续发布签订新能源汽车订单公告:1)下属控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与上海北斗新能源有限公司签订了共计1,000辆6.2米纯电动公交客车的销售合同,约定2015年底前分批交付完毕;2)东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订销售合同,浙江时空承诺在2016年12月30日前向东风襄旅采购10,000辆定制纯电动物流车。鉴于公司在新能源领域订单远超预期,以及传统业务持续好转,我们上调公司合理目标价至15.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点电动车销量超预期,推动利润大幅上涨。2014年公司已与浙江时空签订2015-2017年销售10,000-20,000台纯电动客车的销售合同。本次公告与上海北斗签订1,000辆纯电动客车的销售合同,继续巩固了公司在新能源欧系轻客市场龙头地位。公司与浙江时空再次合作并签署10,000辆纯电动物流车合同,开辟了新的小型电动物流车产品领域,为今后新能源汽车发展拓展了新的空间。2015年前5个月,国内电动客车销量合计7,627辆,电动专用车合计2,101辆,而东风汽车纯电动车销售合同已经排至2017年,仅浙江时空和上海北斗订单就包括纯电动客车11,000-21,000辆和纯电动物流车10,000辆,大幅领跑电动轻客和电动物流车市场,并获得品牌溢价。未来有望拓展更多销售渠道,实现更多销售额和利润贡献。
传统业务继续好转,带来业绩提升。公司一季报显示,公司轻卡业务已经实现盈利,母公司1季度轻卡业务利润超过1亿,相比去年同期大幅提升。郑州日产SUV自今年三月上市以来,截至五月底产销接近六千余辆,有望成为新的增长点,而SUV的单车利润较高,未来有望贡献更多利润。
评级面临的主要风险1)轻卡行业竞争加剧;2)与时空和北斗合作的新能源汽车销量低于预期;3)下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降。
估值我们预计东风汽车2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.72元和0.85元。考虑到市场整体估值上升,我们将公司合理目标价由8.80元上调至15.00元,维持买入评级。
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