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在资源紧缺的时候,冬储会推动煤炭价格上行。随着市场环境的变化,今年的冬储还会对市场有正向的影响吗?也许,我们从神华刚公布的10月销售政策中直接看到了神华的不安,冬储叠加大秦线秋检都没有让神华敢于提高一块钱,说明市场的供需矛盾已经激化到可以改变传统规律的地步。下面我们通过对电企采购政策及上游有效供给方面的分析,力图对冬储有一个新的认识。
冬储,从字面意思理解,就是下游企业和居民为过冬而提前储备煤炭的一种行为。在资源紧缺的时候,冬储会推动煤炭价格上行,在可统计的前9年时间,四季度平均煤价除08年由于金融危机影响外,其余年份都出现不同程度的上涨。那么随着市场环境的变化,今年的冬储还会对市场有正向的影响吗?也许,我们从神华刚公布的10月销售政策中直接看到了神华的不安,冬储叠加大秦线秋检都没有让神华敢于提高一块钱,说明市场的供需矛盾已经激化到可以改变传统规律的地步。下面我们通过对电企采购政策及上游有效供给方面的分析,力图对冬储有一个新的认识。
一、大秦线秋检对冬储的影响
从过去4年的数据看,大秦线秋检的10月叠加冬储的10月,煤价都有不同程度的上涨。但从今年10月的情况看,神华已率先公布10月煤价维持不变的结果表明,在铁路运量同比下滑1成及下游需求低迷的背景下,大秦线秋检每天实际的少送港量远低于理论的20万吨,考虑到铁路其他线路的补充及目前相对较高的下游库存,现已不能够在短期内人为制造市场紧张格局,煤价走高缺实质支撑。
二、库存管理对冬储行情的影响
一,煤炭库存结构:全口径库存是由下游用户、中间港口及上游坑口库存构成。从全口径库存数据看,煤炭行业正处于去库过程,但从产业链的角度看,行业库存分化,首先,以电力企业为代表的下游库存在今年进行了猛烈的去库,全国重点电厂库存水平从9000万下降目前的6000万,但其相对水平依然处于高位,从沿海6厂的库存可用天数看,虽然库存绝对水平不高,但由于日耗数据的快速下滑,库存的相对水平依然处于近年来的高位(库存可用天数高达26天)。其次,以环渤海6港为代表的中间库存的水平处于相对均衡的水平,但这样的结果是由上煤企的销售政策及传统贸易商的退出导致的,由于煤企执行以销定产的经营策略,港口煤企存煤基本上属于其正常流转的销售量,并形成港口基本存煤,与此同时,随着传统贸易商的退出,该部分库存接近枯竭,所以今年的港口存煤较往年偏低,但减量不大(主要为历史上贸易囤煤)。最后,由于下游的需求的低迷及中下游的去库行动,导致上游的压力大增,在维持市场份额及当地政府保GDP的压力下,减产相对迟缓,导致上游库存水平偏高,从山西、内蒙重点矿的库存水平可以看出,其库存水平为近5年来的高点。
二,库存管理:过去,由于电煤紧张,下游电企过冬是库存水平越高越好,多多益善。但现在,由于下游需求的不足和价格的节节下行,电企对库存考核目标发生了根本性的变化,即,以库存相对水平为考核指标(可用天数不得高于20天)。由于下游电企执行库存可用天数20天的考核红线,那么在日耗不能出现明显回升的情况下,当前的库存水平将在较长时间内维持在比较高的水平,电企几无补库意愿。换句话说,在新的库存考核标准下,冬储的时间点将大幅延后,或短期内再无冬储。
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