【深度分析】2016年煤炭行业：负面？！-第4页-北极星火力发电网

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无烟煤方面，无烟煤也属于稀缺资源，同时国内优质无烟煤资源集中于少数大型企业手中，煤炭企业议价能力较强，但2013年以来，在化肥市场整体产能过剩、供大于求以及出口不畅影响下，国内化肥价格持续大幅下滑，带动无烟煤价格持续下行。特别是进入2014年以来，无烟煤价格下滑速度加快，2014年底无烟中块全国平均价为875元/吨，相比2011年10月下旬最高价格降低515元/吨，降幅为37.05%。2015年以来，下游尿素产品价格回升，无烟煤价格跌幅小于其他煤种，截至2015年11月20日，无烟中块全国平均价为774元/吨，同比下滑11.03%。

总体来看，目前煤炭行业产能过剩形势较严重，供给侧改革方案如果可以得到有力执行，则行业供需形势有望得到根本扭转;但中诚信国际也关注到，行业产能出清是一个中长期的过程，短期内煤炭产能过剩的局面难以改变，预计煤炭价格在未来一定时间内持续低迷。

产业链升级方面，近两年煤电一体化项目在煤炭价格下跌的背景下对煤炭企业的盈利贡献明显;传统煤化工产品因产能过剩严重，盈利状况较差;新型煤化工项目存在前期投资大、技术不够成熟、资源和环保制约以及部分产品未来可能产能过剩等问题，同时国际油价暴跌对其盈利预期产生较大负面影响，一些项目风险上升，预计未来新型煤化工投资将趋谨慎。

近年煤炭价格下跌使得煤电一体化项目盈利能力显著回升，产业链协同效应显著。

煤电一体化进程中既有煤炭企业为完善产业链、增强企业竞争力而向下游的火力发电延伸，也有电力企业为解决煤电价格矛盾、降低发电成本向上游进入煤炭领域，电、煤之间的相互渗透对煤炭行业格局产生了较为深远的影响。一方面，在前些年煤价持续高位运行、国内电力价格受管制的背景下，电力企业普遍陷入亏损，进入煤炭行业能有效地缓解这一矛盾。近年电力企业凭借强大的资金实力、产业关联优势和国家煤电一体化等政策的支持，大举进入煤炭行业开发建设新煤矿，其中以五大电力集团投资的力度最大，2014年，五大电力集团煤炭产量合计达2.68亿吨，占当年全国煤炭产量的6.92%，电力企业对煤炭行业的渗透将给煤炭企业造成一定的压力，也将对煤炭企业的议价能力产生影响。另一方面，煤炭企业涉足发电将有效地减轻煤炭运输压力，也可以实现资源的综合高效利用以提高整体抗风险能力。据估算，输送1,000万千瓦时电相当于外送3,000吨标准煤(7,000大卡热值)。建设大型坑口电站，将煤炭就地转化为电力，向邻近的电网送电、变输煤为输电，将有效化解内蒙古、新疆等地的运输压力，同时有助于吸引发达地区高耗能产业向主要资源省区转移。目前以建立大型坑口电站或者并购成熟电力资产为主要方式推行煤电一体化的主要在神华集团和山西省大型国有煤炭企业中实行。从实际运营效果来看，近两年煤炭价格下跌，煤炭业务盈利能力下滑，而电力业务盈利能力却显著回升，电力业务对煤炭企业的盈利贡献较为明显，产业链协同效应更加显著。以神华集团为例，2014年，煤炭价格持续下跌，神华集团煤炭业务实现营业收入2,160亿元，毛利率为19.44%，同比下降了2.16个百分点;当期电力业务实现收入1,094亿元，毛利率为32.34%，同比上升了个2.09百分点。在煤炭价格下跌的背景下，电力业务对神华集团总体业绩贡献较为明显，产业链协同效应显著。

近年传统煤化工产品产能过剩严重，盈利状况较差;新型煤化工项目存在财务、环保以及技术方面的风险，同时近期国际油价暴跌对新型煤化工项目盈利预期产生较大负面影响，项目风险上升，未来新型煤化工投资将趋谨慎。

煤化工分为传统煤化工和新型煤化工。以焦炭、甲醇、二甲醚、合成氨等为主要产品的煤化工称为传统煤化工，由于这些行业产能过剩严重，中央政府严格限制相关领域的投资，但内蒙古、新疆等主要煤炭资源地政府为吸引投资均出台了“资源就地转化”政策，为获取煤炭资源，很多企业选择进入门槛低的传统煤化工项目，例如近几年煤头尿素项目产能布局向资源地转移的趋势较为明显，2015~2016年，我国预计将建成的尿素产能有1,500万吨，其中1,100万吨左右在内蒙古、新疆两地建设，在尿素行业已经产能过剩的背景下，若这些新建产能集中释放，将使得尿素产能过剩问题更加严重。其他煤化工产品如焦炭、甲醇等同样面临产能过剩的局面，因此传统煤化工业务短期内均面临一定市场压力。

新型煤化工主要指煤制油、煤制气和煤制烯烃，近几年，由于传统煤化工项目面临产能过剩局面，因而国内大型能源企业开始大规模投入煤制油和煤制气等转化一次性能源的新型煤化工项目。

煤制油方面，目前煤制油技术主要分为直接液化法和间接液化法，直接液化在原煤消耗、水耗、能源转化率和单位投资金额方面均优于间接液化，世界首套直接液化工业生产装置由中国神华集团研发，其试点的煤炭直接液化百万吨级示范工程已开始商业化运作并实现盈利。间接液化法已经在南非有非常成熟的商业化生产经验，目前伊泰集团在鄂尔多斯的16万吨/年、潞安集团在山西长治的16万吨/年的间接煤制油项目也初步取得理想效果(目前国内主要煤制油项目情况表2所示)，2013年伊泰项目量产18.16万吨，营业收入12.93亿元，实现净利润1.93亿元。目前国内在建和拟建煤制油项目主要采用间接液化法，其技术大部分采用中国科学院山西煤炭化学研究所自主开发的中科合成油技术。截至2014年10月，国内投产和在建煤制油项目合计产能为2,053万吨，若均按间接液化法吨油耗煤5吨计，未来预计共消耗近1亿吨煤炭。

煤制气方面，截至2014年底，我国建成、在建和拟建的煤制气项目合计产能已达2,250亿立方米(目前国内主要煤制气项目如表3所示)若2,250亿立方米的煤制气项目全部达产将消耗近10亿吨的煤炭，未来将有助于缓解煤炭产能过剩问题。目前已投产的煤制气产能仅为31.05亿立方米/年，即新疆庆华一期项目的13.75亿立方米/年、大唐克旗一期13.3亿立方米/和内蒙古汇能一期工程的4亿方/年。但中诚信国际也关注到，以上项目投产及运行情况并不顺畅，技术稳定性、人才和管理能力的缺乏成为煤制气项目发展的掣肘。新疆庆华和大唐克旗均出现过气化炉问题，新疆庆华一期项目于2013年底投产，2014年通过春秋两季停产维修，产能利用率偏低;大唐克旗一期项目除了气化炉夹套内壁腐蚀而停产问题外，还存在着因前期规划调研不充分导致项目拖延投产、对污水处理问题认识不足等管理问题以及技术人才储备不足的问题。此外，由于控制输气管道的油气公司在采购煤制气产品时具有较强的定价权，因此煤制气产品能否以合理的价格接入输气管网也将成为影响煤制气项目顺利推进的重要因素。

原标题：【展望】2016年煤炭行业：负面（上）

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